行业整体运营情况

　　2011年7月沪深300下跌2.37%，证券板块指数下跌5.94%，跑输3.58个百分点。15家上市券商7月合计实现营业收入38.22亿元，合计实现净利润16.94亿元，分别较上月环比下降约21.4%和24.6%。 经纪业务：部分券商2季度佣金率降幅趋缓本月日均股基交易额为2021亿元，环比上升34.2%， 较2010年平均水平下降11.5%。股票日均流通市值换手率为1.0%，环比上升29.1%， 较2010年平均水平下降32.5%左右。 7月新增股票账户开户数79.54万户，新增基金账户开户数21.33万户。1年来持仓账户占比42.5%，较上月下降1.5%。6月新增营业部16个。目前已公布中报的券商中仅有宏源和东北的2季度佣金率降幅较大，我们维持佣金率降幅将逐步趋缓的判断。

　　投资银行&直投业务：持续稳定发展

　　本月，股票首发、增发、配股、企业债、公司债融资额分别为122.76亿元、521.73亿元、175.61亿元、90亿元、171.4亿元，配股融资额为年内月度最高值。今年以来 ，创业板、中小板和主板融资额分别占去年全年的58%和33%和25%。据清科研究中心统计，本月VC/PE支持中国企业境内外上市的家数与融资额占比分别为40%和28.2%。 资产管理：月度产品成立规模创年内新低本月有6只理财产品成立。上市券商中中信、宏源证券有产品成立。

　　创新业务：转融通推出渐行渐近

　　截至7月29日，融资、融券余额分别为319.06亿元与2.5亿，融资融券余额占流通市值的比例约为0.16%。本月融资买入额合计317.99亿元，较上月增加41.3%，占A股交易的0.76%。转融通具体方案征求意见稿的出台表明融资融券业务的发展拐点渐近。 截至2011年8月11日，正在上市交易合约日均交易持仓比为448%。股指期货本月累计成交额达3.28万亿元，环比下降2.2%，占现货交易的比例为76.5%。 2011年7月共有掌上通、确安科技两家公司在代办股份转让系统挂牌。 投资策略从已公布中报的券商来看，仅有宏源和东北的2季度佣金率降幅较大，华泰和国元的佣金率季度环比有所回升，我们维持佣金率降幅将逐步趋缓的判断。

　　而转融通的推出将有效放大交易量， 融资融券业务的稳步推进值得期待。从行业基本面来看，目前证券行业的PB约在2-3之间，处于历史相对底部位置。

　　我们判断股指当前已经处于中期底部位置，安全边际较高，鉴于证券板块的市场表现相对于市场行情的高弹性的特征，建议投资者适时建仓，并关注相关政策的推广进程。我们维持对证券行业的看好评级，强烈推荐：宏源、招商、中信、广发、海通。