给予航运港口行业中性评级：航运行业盈利的不稳定性越来越强，未来行业的复苏将主要取决于船东对新增运力的控制和谨慎的运力投放力度，另一端则是需求方面有可持续的货量增长，尤其是欧美经济的可持续增长带动全球经济的繁荣。港口行业则整体将处于增速下滑的时期，中国经济的外贸依存度将逐步下降，对沿海大部分以外需为主的港口上市公司造成不利影响。

　　集装箱运输市场下半年将迎来一个波澜不惊的旺季：由于欧美经济需求不振，大型船舶的集中投放，船公司经营策略的转变，我们认为2011-2013年集装箱运输市场难有大的改善。行业盈利状况的改善一方面是依赖船公司经营策略的回归，转向维持运价和盈利水平；另一方面则是欧美经济可持续增长带来主干航线货量的快速增长以与供给的匹配。

　　干散货运输市场下半年预计依然低迷：持续的新船交付，全球大宗干散货需求增速有限，将使得干散货船舶的利用率持续降低，预计运价将持续走低。我们认为2011-2013年干散货运输市场难有大的改善，关键的控制因素依然是对运力的有效控制。

　　港口业已过高速成长期，结构性层次分化将加剧：我们认为随着中国外贸依存度的逐步下降，中国沿海以外贸业务为主的港口已经结束其高速成长期间，未来港口结构性层次分化将更为明显。我们试图从五个简单的层次和指标对中国港口行业未来发展进行一个简单的遴选，我们将中国港口业按照其成长性划分为三个等级。（点击查看>>>交运物流板块领涨股一览）

　　推荐买入日照港，给予上港集团、连云港、营口港、宁波港、天津港增持投资评级：我们认为以上港口具备成为中国港口行业未来成长性第一梯队和第二梯队的基本素质，未来上市公司的成长性和当前的估值结合来看都具有一定的投资价值。

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　　交通运输：近期收费公路板块回调点评

　　政策面、基本面乌云未散，估值探底，股价超调有望反弹。

　　行业近况：

　　收费公路板块近两周在舆论压力和政策环境趋紧预期的影响下跌幅明显，A股平均下跌7.6%，跑输大盘4.5个百分点，H股平均下跌13.8%，跑输大盘8.3个百分点。从个股来看，A股的宁沪高速调整19%、H股的宁沪高速、深高速和四川成渝分别调整20.7%、19.8%和17.8%，在所有上市公司中调整幅度最深。我们的评论如下：

　　评论：

　　近期舆论压力和负面政策预期带来板块超跌。6月14日交通部等5部委下发《关于开展收费公路专项清理工作的通知》以解决收费公路超期收费、违规设站(点)等突出问题，带来了市场对于高速公路收费期限减少和收费费率下调的担忧；随之而来的负面舆论和新闻集中报道更使担忧扩大为恐慌，带来股价的杀跌和超调。

　　估值水平处于历史低位，将考验7.5%的分红收益率强支撑，期待短期反弹。目前高速公路板块2011年市盈率A股10.7倍、H股9.3倍，部分个股已经接近历史平均市盈率向下一个标准差；从分红收益率来看，当前股价下A股的宁沪高速、H股的宁沪高速、深高速和浙江沪杭甬高速2011年分红收益率达到了7.5%左右，这一估值水平即使在金融危机期间亦体现出了很强的支撑。考虑到近期H股高速公路公司被大量做空，我们认为高速公路板块在估值探底、市场恐慌逐步消除以及空头回补的情况下存在短期反弹的机会。

　　在基本面出现好转、政策面和舆论环境放松之前，高速公路板块仍不具备反转机会。尽管股价超跌并且估值见底，但我们认为高速公路板块短期来看仍不具备估值修复的能力，主要理由来自两点：1)基本面增长放缓。伴随宏观经济增速放缓，高速公路板块通行费收入增速普遍低于去年同期5个百分点左右。2)政策面和舆论压力依旧。在通胀压力回落之前，尽管并非CPI和物流成本上升主要原因，收费公路仍将持续承受负面压力。

　　估值与建议：

　　我们认为：1)在本次板块剧烈调整中，部分股票出现明显的超跌，如宁沪高速(A/H)、深高速(H)和四川成渝(H)，估值支撑已经出现，短期存在超跌反弹机会；2)随着通胀回落、政策/舆论压力减轻、收费公路实际整治力度低于预期以及旺季经营数据好转，政策面和基本面的压力将逐步释放，带来行业中期估值逐步修复的机会。

　　风险提示：

　　通胀回落慢于预期；宏观经济增速放缓程度超预期；政策执行力度严于预期。（证券时报网）