染料：结构优化促盈利稳步增强，海外扩张解业务发展瓶颈。公司目前拥有12万吨分散染料产能，7万吨活性染料产能（包括龙盛KIRI在印度的2万吨产能）。公司作为国内最大的染料企业，在分散染料和活性染料业务上均有较强的话语权，公司近年来分散和活性染料业务均保持较为稳定的盈利水平，08-10年分散染料毛利率均维持在28%-30%以上，活性染料毛利率保持在20%-22%水平。国内染料行业已经处于需求稳定期，未来企业盈利的增长来自于产品结构的优化和海外扩张。产品结构方面公司不断加大高品位、高附加值产品的研发力度，并于2010年完成了包括“高牢度分散黑”等染料新产品的研发和技改达113项；此外公司通过全资子公司认购新加波KIRI定向收购德司达的可转债，加速海外扩张，利用高端化产品和全球化营销网络实现业务结构的突破，从而破解公司染料业务从中低端向高端发展的瓶颈。
中间体：进入发展快车道，高盈利和高成长特质成未来重要增长点。公司目前产品包括间苯二胺、间苯二酚、对苯二胺、邻苯二胺和3，4-二氯苯胺等产品。根据公司规划，未来将进一步开发还原物、甲基苯胺等芳胺类中间体，一方面整合和延伸染料产业链上游，一方面逐步向相关农药和医药中间体领域延伸应用。
间苯二胺：核心工艺造就垄断优势。公司拥有3万吨间苯二胺产能，其中自用3000吨左右，其余全部外销，利用公司“催化加氢”环保技术和连续化生产方式，公司的混二胺生产工艺采用低成本的焦化苯作为原料，实现低成本优产出，市场占有率在接近80%，维持40%左右的高毛利。
间苯二酚：技术突破实现进口替代。公司将于12年建成年产2万吨间苯二酚及联产5000吨间氨基苯酚产能，去年间苯二酚实现对外销售量达6000多吨，今年有望达到1万吨的销售，公司间苯二酚采用先进的间苯二胺水解技术，具备较强的成本优势，有望实现进口替代，结束间苯二酚的高进口依赖度的历史。
对苯二胺：公司年产2万吨对苯二胺项目也将于2011年底逐步实现产出，但全面投产需要等到2012年以后。
减水剂：市场空间广阔，二代仍是主流。混凝土减水剂在我国的平均使用率仅有20%，远低于发达国家的80%，随着西部地区基础建设加速，水泥使用量仍将以较高的速度增长，减水剂需求也将出现快速增长。目前来看，尽管聚羧酸系三代减水剂较二代的萘系减水剂有诸多优点，但由于成本较高，目前萘系仍然是市场主流。
房地产：年内加速回款，明年开始确认利润。公司目前涉及的三个房地产项目资金均已到位，无需后续资金补充，对公司的营运资金压力较小，未来重点是加大回款力度。由于目前项目仍未完全交付，销售收入及利润的确认要等待2012年。
.多元化化工龙头，“推荐”评级。预计2011至2013年业绩分别为0.78元、1.10元和1.32元，当前股价对应PE分别为13倍、9倍和7倍，给予公司“推荐”评级。
(作者:耿诺) 
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