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高国华金融时报:A股市场:下半年能否“否极泰来”

加入日期:2011-7-2 7:53:49

  6月30日,上半年的最后一个交易日,沪深股市双双高开,市场做多热情全面爆发,各板块全线飘红,超过九成的股票上涨,最终A股市场以全线飘红结束了上半年的交易。

  最后一个交易日的红盘并不能掩盖上半年的颓势,在通胀持续走高和宏观调控收紧的博弈中,上半年A股市场表现并不理想,上证指数与深证成指分别下跌1.6%和2.8%,A股总市值缩水7683亿元,依然排在全球表现最差的股市行列。一项调查也显示,上半年近七成的投资者出现亏损。

  但同时我们也看到,在经过连续两个多月的下跌后,沪深股市终于自6月21日开始一波反弹行情,整个6月上证综指和深成指分别上涨了0.68%和3.82%。7月1日,在全国和全党人民庆祝党的90岁华诞之际,沪深股市并没有延续上涨势头,7月股市迎来“开门平”。

  经历了跌宕起伏的上半年,市场能否继续本轮反弹势头?在市场依然面临着通胀能否如市场预期般回落,货币政策何去何从,经济增长与结构转型等一系列问题困扰的背景下,市场期待的“七上八下”中的“红七月”能否实现,下半年市场能否企稳回升、否极泰来?

  “经过连续的振荡向上,市场已经开始显现积极的信号。”平安证券策略报告认为,本轮反弹有两个催化剂:一是国务院总理温家宝日前关于通胀的表态,从最高层面缓解了社会与股市的“通胀恐慌”。二是财政部准许发行地方债,在地方融资平台开始进入还贷期、土地财政难以为继之时缓解了地方财政和保障房建设资金的压力,也激活了沉闷已久对行情整体最具牵动力的房地产板块。摩根士丹利华鑫基金认为,本轮上涨行情并不简单是由超跌反弹引起的,有一定基本面因素的支撑,市场前期过度悲观的情绪也有所改变,有利于行情的进一步延伸。

  光大证券报告认为,从国际方面看,继希腊通过了紧缩计划之后,意大利也推出了470亿欧元的财政紧缩计划,再加上拉加德当选国际货币基金组织总裁,使得欧洲的债务危机得到了一定程度的缓解,人们再次看到了世界经济复苏的曙光。最近两个交易日欧洲股市以及美国股市均出现了强势上涨的走势,对国内的A股市场产生了较大推动作用。从国内来说,7月1日,中国物流与采购联合会发布的6月份中国制造业采购经理指数为50.9%,环比回落1.1个百分点。该指数继续保持在50%以上,反映出当前经济继续保持增长,但增速回落态势仍在延续。“6月份的PMI水平创出了28个月的新低,在一定程度上抑制了央行继续实施货币紧缩措施的频率。而一旦这一预期成为市场普遍预期的话,那么市场将继续转好。”

  “前期各项紧缩政策的累积效应正在逐渐显现。目前我们看到的PMI指数回落应该是正常的结果。”长盛基金首席策略分析师黄欣欣分析说,目前的经济回落是正常小幅调整,不必过于悲观。但是在未来一年的时间内很难看到新一轮经济增长的明显启动。前期过度刺激的副作用将需要更长的时间去消化。黄欣欣认为,从最新的数据情况来看,产成品库存大概率上已经开始回落,这是经济进入底部调整比较积极的信号。虽然短期还会看到经济数据比较差,但从历史情况来看应该能够看到经济回落的底部越发清晰。如果单纯的按照环比数据来看,三季度末、四季度初应该会见底。黄欣欣还表示,6月30日出炉的《个人所得税法》将个税起征点意外提高至3500元,现行的9级超额累进税率调整为7级,第一级税率为3%。此举将有助于减轻纳税人负担,刺激居民消费,同时在一定程度上缓解贫富差距的扩大化,对消费、旅游等相关板块形成利好。

  实际上,在经历了对二季度经济走势悲观后,近期机构纷纷发布报告看好三季度经济回升态势,同时认为前期困扰市场走势的通胀压力将回落。多数机构认为,尽管6月份CPI“触6”已成共识,但投资者对经济数据关心的程度将会远远超过对通胀数据的关注。“只要6月份各项经济数据能像5月份那样没有出现比较明显的回落,对股市行情就会形成助稳与助涨作用。”平安证券报告指出,内部政策预期改善和外部贸易条件改善的共振推动市场转暖,中期回升趋势明确,但政策信号验证和盈利风险释放将加大短期市场波动。

  继二季度旗帜鲜明地表达了对A股市场的谨慎态度后,中信证券研究部策略组在5月底提醒投资者仍需要观察市场筑底的九大信号。而当这些信号逐步明朗化之后,中信证券研究部策略组日前提出了明确的看多观点,鲜明指出A股市场在7月前后将迎来筑底回升的行情,并因此提升6个月内上证综合指数目标点位到3500点。交银国际研究部主管杨青丽也认为,A股在目前基础上有上涨10%~15%的空间。

  中信证券研究部宏观组认为,自去年来一路走高的通胀将在三季度初开始回落,总体上呈逐步回落态势,这是因为通胀的大环境在改变:全球复苏低于预期,大宗商品价格上升所致的输入型通胀将逆转;经济增速回落减轻通胀压力;食品价格进入涨价后期。因此下半年通胀水平逐步回落将是大概率事件,预计年底将回落至3%~4%左右,2011年全年CPI上升约4.7%。

  中金公司首席经济学家彭文生日前表示,6月份CPI可能达到本轮通胀的高点,达到6%至6.5%之间,随后有望从第三季度逐渐回落,到四季度进一步下降到4%左右,2011年全年平均通胀率约为4.8%。他同时认为,2011年GDP增速将呈现“前高后低”态势,全年增速有望达到9.2%。至于2012年,通胀将进一步缓解至3.8%左右,而经济增长动能有望从今年年底和明年年初的低位逐渐回升,全年GDP有望增长8.7%。此外,东吴基金、招商证券等机构也认为,综合来看,三驾马车由慢转稳,对下半年经济无须过分悲观。

  值得关注的是,近期率先披露的上市公司半年报显示上市公司业绩整体趋好。据数据统计显示,截至6月30日,沪深两市共有794家上市公司预告中期业绩。其中,615家上市公司业绩预增、扭亏和续盈,占比77.46%。多家机构上市公司中期业绩增长持乐观态度,认为银行业中期业绩同比增幅超过30%基本可以确定;房地产上市公司一季度预收账款大增,为其中期乃至全年业绩增长提供保障。在这些板块业绩增长确定后,上市公司2011年中期业绩整体增长应无悬念。

  中信证券研究部也指出,下半年需要关注的对A股市场走势将起到关键作用的事件信号包括:6~7月多方渠道努力解决保障房建设资金来源、7月中下旬中央政治局会议定调主要经济工作、7月可能召开的全国水利大会、8月美国国债上限决议、7~9月欧洲债务到期高峰等。“综合来看,A股市场有望在7月前后迎来上涨行情。预计2011年A股全市场净利润增速18.6%,目前动态市盈率在14倍左右。虽然估值低并不是买入股票的充分理由,但是辅以积极的经济或政策信号,应当足以推动市场估值修复。”报告指出。


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