预测机构：交通银行金融研究中心6月宏观数据预测

　　预测人员：连平(首席经济学家)、唐建伟（高级宏观分析师）、仇高擎（高级金融分析师）

　　CPI（同比，%）：预测数值 6.2

　　预测依据：根据商务部和农业部监测的数据，6月份以来食用农产品价格保持小幅上涨的趋势，我们预计6月份食品价格环比上涨在0.4-0.8个百分点之间。鉴于近几个月非食品价格总体仍处上涨通道，我们预计非食品价格同比涨幅相比上月可能继续有所加快，大约在3%左右。据此测算，我们预测6月份CPI同比增幅在6%-6.4%之间，取其中位数，预计6月份CPI同比增幅为6.2%左右，将再次创出年内新高。

　　未来趋势判断及原因：考虑到下半年翘尾因素将逐步降低归零以及政府对物价的调控措施将逐步发挥作用，我们预计本轮通货膨胀周期高点将在6月份出现，下半年物价涨幅将有所回落。当然，我们也应该看到，在劳动力成本长期看涨、中国经济增速放缓有限、国际大宗商品价格仍然高位徘徊等因素的影响下，物价回落幅度可能有限，至年底11、12月CPI同比可能仍居4%左右，全年CPI涨幅控制在4%的年初目标较难实现，但应该能控制在5%以内。

　　PPI（同比，%）：预测数值 6.7

　　预测依据：从商务部公布的周生产资料价格来看，总体呈平稳略增的态势。从统计局公布的主要工业品出厂价格变动情况来看，除化工产品外，其他商品均呈稳中略降的态势。同期国际大宗商品价格继续震荡，总体维持在550点左右。6月份PMI指数预计继续下滑，购进价格细项数据可能进一步回调，推动PPI稳中略降。

　　未来趋势判断及原因：未来国际大宗商品仍将保持高位震荡、PMI可能继续回落、国内经济略有放缓将稍稍缓解生产资料的需求，预计PPI将稳中趋降。

　　进口（当月同比，%）：预测数值 27.8

　　预测依据：从以往的历史数据来看，6月份一般是上半年的进口规模最高点，比5月份会增长50亿美元左右。从宏观经济层面来看，国内经济二季度略有放缓，但投资增速仍较高，国内需求不会出现明显回落，进口需求仍较旺盛，同时国际大宗商品维持高位震荡的态势，进口规模仍会较高。

　　未来趋势判断及原因：未来中国经济难陷“滞涨”，经济增速虽有所回落，但仍将处于较高增长状态，对外部进口需求旺盛，同时国际大宗商品市场维持高位震荡，进口规模仍将保持较快增长。

　　出口（当月同比，%）：预测数值 18.4

　　预测依据：从以往的历史数据来看，6月份往往是上半年出口规模最高点，比5月份一般高出50-100亿美元左右。由于2010年出口规模基数已较高，2011年同比增速则较低。从国内外经济形势来看，国内信贷紧缩导致中小出口企业经营困难，美国经济复苏放缓、欧盟欧债危机扩大影响中国出口品的需求。

　　未来趋势判断及原因：未来美国经济放缓仍将持续一段时间，欧债危机短期内难以解决，并有可能进一步放大，国际需求可能因此放缓。同时国内劳动力成本提高、流动性紧张也促使国内出口企业经营状况恶化，这对未来出口增长较为不利。

　　贸易顺差（亿美元）：预测数值 125

　　固定资产投资（累计同比，%）：预测数值 26

　　预测依据：今年以来，固定资产投资累计同比增速呈不断加快的趋势，表明在“十二五”开局之年，投资增长具备较好基础。而随着今年各地保障房建设的不断开工，固定资产投资将得到更强的支撑。

　　未来趋势判断及原因：由于地方政策投资冲动仍然较高、上半年保障房开工不足，三季度开工压力较大。且近期国家已经允许通过发行债券来为保障房融资，保障房融资渠道增加后有利于各地保障房建设投资的加快，预计未来保障房建设将为支撑全年固定资产投资保持较快增长的主要动力。

　　工业增加值（累计同比，%）：预测数值 13.1

　　预测依据：二季度GDP增速预计将回落至9.5%，除3月以外，PMI数据自去年年末就已经开始逐步回落。其中生产细项指数和新订单指数均呈稳中趋降的态势。6月份PMI继续保持回落，工业增加值将维持稳中略降的趋势。

　　未来趋势判断及原因：全年GDP总体呈增速略有放缓的态势，但下半年经济增长可能比二季度略有好转。宏观经济调控政策在6-7月份CPI见顶回落之后紧缩的频率和力度或有减轻，整体经济环境趋于好转，工业增速也将有所回升。

　　社会消费品零售总额（累计同比，%）：预测数值 16.8

　　预测依据：从趋势上来看，今年年初以来消费增速不断上升，消费状况逐步好转。从房地产和汽车市场的销售状况来看，国房景气指数呈逐步回稳的态势，近期调控真空与地王再现有可能推动房地产市场销售回暖。汽车消费方面则继续维持弱势的状态，5月份汽车消费继续下滑。

　　未来趋势判断及原因：未来国家推动消费引擎的经济目标不变，消费增长将长期看好。短期内由于房地产市场进入调控观察期，打压力度有所放缓，而地方政府受土地财政限制，政策限制可能略有放松，房地产相关消费可能会有所回暖。

　　新增贷款量（单位：亿元）预测数值 5500

　　预测依据：当月货币政策维持偏紧，贷款增长继续受控，同时日均存贷比考核实施，加之季末监管考核压力，预计新增贷款与上月基本持平，难以明显上升。

　　未来趋势判断及原因：受信贷管控持续较严、准备金率不断上调、差别准备金率动态调整以及存贷比日均考核实施的影响，未来信贷增长将继续呈平稳、可控的运行态势。

　　M2（同比，%）：预测数值 15.5

　　预测依据：为满足季末存贷比考核，银行一般会在季末加大存款吸收力度，理财产品也在季末到期，从而导致存款大幅增长，预计M2增速有所回升。

　　未来趋势判断及原因：考虑到存款会在季初明显减少，预计7月M2增速会下降。长期来看，主要受贷款增长回落的影响，未来M2将继续成波动中逐渐回落的运行态势

　　M1（同比，%）预测数值 14.1

　　预测依据：主要由于季末存款增加较多，企业活期存款也大幅增长，M1增速也相应回升

　　未来趋势判断及原因：与M2类似，预计7月M1增速也将下降。长期来看，在贷款增速回落的主导影响下，M1增速也将呈回落态势。但考虑到经济增速有放缓迹象、企业经营活力下降和股市低迷， M1增速回落会比较明显。

　　汇率（人民币兑美元，7月末）：预测数值 6.46

　　预测依据：预计下半年美联储不会推出QE3，加之国际油价下跌推动，有利于美元走强，再考虑到国内小企业面临多方面压力，预计7月人民币对美元升值步伐放缓，为0.2%左右。

　　未来趋势判断及原因：中国经济相对较快增长、国际收支顺差决定了人民币的长期升值趋势，预计全年人民币对美元累计升值5%-6%。但升值速度会随美元指数本身变化有快有慢、甚至出现阶段性贬值。

　　利率（7月末，%）：预测数值 3.5

　　预测依据：预计6月份物价涨幅将创新高，数据发布前后加息的可能性较大，以缓解负实际利率，管理通胀预期

　　未来趋势判断及原因：在目前利率水平已经升至中性的情况下，考虑下半年物价涨幅将回落企稳、经济增速有放缓迹象以及担忧中外利差扩大加剧资本流入，年内利率再次调升的可能性很小。

　　GDP（同比，%）：预测数值（二季度） 9.5

　　预测依据：进入二季度以来，经济增长面临较多不利因素影响，电力供应短缺使工业生产受到影响，长江中下游地区的干旱在加剧通货膨胀预期的同时，也严重影响农业生产。同时房地产市场调控及车市不景气使得消费承压，欧洲债务危机风云再起，使我国出口的外部环境可能出现不利变化。4、5月份工业增加值增速连续两月回调，PMI指数也连续两月走低，这些都显示二季度国内经济增长可能进一步减速，因此，我们将二季度国内GDP增速预测由原来的10%调低到9.5%。

　　未来趋势判断及原因：由于通货膨胀压力短期难以有效缓解，为控制通货膨胀，国内紧缩性政策短期也不太可能转向。在调控政策作用下，国内经济增速可能仍将进一步放缓。我们将2011年全年GDP增速由原来的10%调整为9.5%。但经济增速的适度放缓是宏观政策主动调控的结果，国内经济增长的内生动力仍然充足，作为“十二五”的开局之年，经济增速不太可能出现大幅回落。预计下半年经济增速将由于调控政策频率和压力的减缓以及去年基数的原因而将启稳回升。年内中国经济不会陷入“滞胀”。