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李东亮证券时报网:华泰联合证券:下半年A股市场震荡上行

加入日期:2011-6-25 13:26:48

  在华泰联合证券昨日举办的2011年中期投资策略报告会上,该公司宏观策略组表示,中国经济下半年着陆已成定局,不确定性在于以什么方式来着陆,实现软着陆概率较大。而下半年市场预期好于上半年,市场整体将震荡上行。在流动性、经济增速、通胀回落背景下,低估值和确定性增长依然是投资主线。

  短期软着陆

  华泰联合证券学术顾问陆磊表示,中国经济增长率目前已经回落,而在通胀率未来不至于失控,或是出现回落的状态下,我国仍然能够采取比较审慎的宏观经济手段。中国经济将呈现软着陆。

  陆磊表示,未来中国的高增长和高通胀不会持续。陆磊认为,过去两年所维持的高增长态势不可持续,10%左右的增长率自2010年的一季度开始持续收敛。虽然随后2到3个月中国经济通胀概率较高,但这种高通胀不可持续。原因在于货币调节是收紧的,而美国过去的量化宽松政策对中国的影响度是收缩的。当前最大的风险是美国是否会推出第三轮量化宽松政策。一旦成为现实,则中国硬着陆的概率会上升。“短期内我国经济将在硬着陆与软着陆之间权衡。”陆磊称。

  对于市场普遍关注的通胀难题,陆磊表示,由于新兴市场的产出缺也在收窄,而美国的QE(量化宽松)2结束之后,难以出现等规模的QE3,所以即使出现输入型通胀,也就是外部的大宗商品价格又往上走,但是上升的规模不会这么大,因此也难以持续。这些原因导致了在未来一段时间,也就是三季度以后通胀很可能明显回落。

  陆磊预计,全年经济的总体判断是着陆而非滞胀。第一,出口大幅下滑可能性不大,预计今年出口增长20%左右,月均1500亿美元左右,依然可观。第二,金融稳定限制了货币紧缩空间。

  陆磊认为,中期来看,中国经济固有的诸多矛盾会非常突出,很可能进入一轮“启蒙期”。而这种启蒙期是导致两种层面的反思,第一是对中国特色的反思。所谓中国特色,即资源的集中配置。第二是对凯恩斯主义的反思,在经济下行期间是否可以忽略实体经济,单纯以政策拉动就可以使经济有效复苏。实验证明是相对失败的。所以这给理论界、政策界带来一个审慎的思考,无论中外,在应对经济波动的时候,到底应该靠什么手段。所以把这样的一种判断称之为启蒙。

  陆磊预测,下半年加息的空间已不大,预计将加息一次。而存款准备金的上调空间尚有1个百分点,变量为外汇占款情况,而汇率的渐进升值是最优选择。

  市场或将震荡上行

  对于下半年市场运行的预测,华泰联合证券首席策略研究员穆启国表示,市场震荡向上的概率较大。他认为,我国经济增速在下半年将有所回落,加上政策滞后反应的结果,将使得市场一波三折,而人民币升值预期的强化则会降低市场系统性风险。

  在投资策略的选择上,穆启国认为,流动性、经济增速放缓、通胀回落背景下,下半年低估值和确定性增长依然是投资主线。 他认为出口增速和基建增速回落使得资本品景气度回落,可选消费的低估值和数据环比好转有望带来超额收益。

  穆启国建议投资者关注下游周期性消费品,如家电、汽车、房地产和银行等行业的投资机会。


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