投资者应及早采取措施以保护资产和收益不受通胀侵蚀。一般来说，抵御通胀无需彻底改变投资策略，而是可以通过现有投资组合的多元化，加入抗通胀资产来实现这一目标。

　　文/本刊记者 张学庆

　　通胀压力越来越大，5月份居民消费价格指数(CPI)同比涨幅5.5%，创34个月高位。而瑞银财富管理研究部预计，2013年起价格将大幅持续上涨，且通胀波动将加剧，也就是说，通胀将一波接一波，全球所有主要市场都将受到波及。面对通胀，投资者最佳应对措施是什么？

　　谁造就了通胀

　　瑞银财富报告认为，通胀首先和最重要的并不是指价格上涨，而是指货币的价值下降。通常在与购买商品相关的货币供应增加了之后就发生通胀。

　　瑞银认为，通胀产生的根源是“生产”货币的部门，也就是政府，以及政府机构。因此，严格地说，诸如能源价格通胀或食品价格通胀其实并无重要意义。购买力持续下降，也就是通胀环境导致的总体经济代价包括价格和利率失真，并造成再分配效应，长此以往将削弱经济，并大大加剧经济周期中的波动性。

　　分析表明，从货币通胀到价格通胀与商品供应相关的货币供应增长是通胀的开始，物价普遍上涨时，通胀变得明显。这次自2008~2009年国际金融危机以来的货币扩张前所未有。虽然如此，多数发达经济体的消费价格涨幅仍处于良好的控制之下，至少主要发达经济体的消费价格并没有大幅上升。造成这种情况的主要原因在于从货币扩张到价格通胀之间的传导机制目前没有发挥作用，尤其是利率和信贷机制仍失效。

　　因此，重要的问题在于这些传导机制能否、以及何时开始恢复正常？能否防止价格全面走高？通胀已变得越来越全球化，未来走势将主要取决于美国的货币政策。

　　瑞银认为，最可能发生的情况是，美国货币政策到价格的传导机制很快将起作用，借贷活动将增加，经济将开始呈现可持续增长，并将创造新就业机会。然而，货币政策需要时间才能赶上这些经济发展形势，长期将导致价格通胀攀升。只有当美国过剩产能得以消化，才会发生美国以及全球价格通胀持续性上涨。

　　“我们估计这种情况可能从2013年起成为现实。我们还预计通胀攀升将伴随着波动加剧。”瑞银在报告中指出。

　　然而，如果货币政策的传导机制未能发挥效用，流动性过剩只会催生金融与大宗商品市场的价格泡沫，泡沫破灭将引发通货紧缩风险，到时候中央银行将不得不出台新的货币扩张措施来应对。如果应对措施失败，最坏情形下可能导致恶性通胀。但通缩与恶性通胀都不太可能发生。

　　保护投资组合

　　瑞银表示，对投资者来说，通胀是一种威胁，尤其是如果持有大量名义资产（如固定收益债券）的话，因为，由于生活成本提高，至少从名义上来说，固定收益投资的价值将下跌，投资者的长期投资目标就可能达不到。因此，担心物价加速上涨的投资者应该及早考虑并采取措施，保护自己的资产和收益不受通胀侵蚀。

　　瑞银表示，一般来说，抵御通胀无需彻底改变投资策略，而是可以通过现有投资组合的多元化，加入抗通胀资产来实现。

　　多种资产类型都可用来防范通胀风险，重要的是，要视个人情况来确定投资组合防范通胀的程度。当然，抵御通胀并不是免费的。但是在物价意外走高的情况下，更加注重实际价值的多元化投资组合有助于防止购买力下降。

　　投资策略师说，大宗商品可以降低投资组合的波动性。摩根资产管理的数据显示，如果在60%股票和40%基金的投资组合中加入5%的一篮子大宗基金头寸，投资组合的价格波动将减少0.1个百分点，而回报则会增加0.1个百分点。

　　瑞银财富管理的董事总经理罗伯特•维森斯坦建议投资者：“你要做的不光是将大宗商品投资多元化，同时还要将自己的整体投资多元化。”

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