从4月18号股市见顶3067点之后，已经持续下跌了44个交易日，跌幅接近14%。去年我国股市下跌16%，今年继续下跌6%，而美国股市去年上涨11%，今年继续上涨4%。我国的经济增长远远好于美国，去年上证PE保持在20倍左右，当前的估值PE为15倍，估值也接近历史大底，为何我国股市就是涨不动？笔者认为，抑制高通胀的紧缩货币政策使得股市不断失血，资金问题成为股市的拦路虎，历史再次上演通胀无牛市。

　　我国的经济增长速度在收紧货币政策后开始下滑，但GDP同比增长依然保持高位，经济增速下滑对股市的负面影响主要表现在心理层面。宏观经济增长主要通过两条途径影响股市，一条是业绩途径，即宏观经济的增长与上市公司的业绩增长高度相关；一条是资金途径，货币政策的变动取决于宏观经济走势，货币政策提前于经济变化，从而股市面临的资金环境间接的受到整个经济走势的影响。虽然在紧缩货币政策的背景下经济增长速度出现了下滑的趋势，但我国的经济增长动力依然强劲，投资需求依然保持高度增长、消费需求回落的幅度有限。国家统计局公布的5月份最新数据显示，前5月我国固定资产投资同比增长25.8%，比前4月加快0.4个百分点；消费品零售总额同比增长16.9%，比4月份回落0.2个百分点。当前我国的经济增长主要依赖固定资产投资和消费，出口对经济增长的贡献很小。固定资产投资保持高速增长，并且增长速度不断加快；消费需求虽然出现了回落，但这仅仅是紧缩货币政策下的正常反应，这有利于控通胀目标的实现，投资的高增长和消费的正常回落决定了我国经济难以出现硬着陆。IMF公布的《世界经济展望最新预测》显示，我国今年的GDP增长或将达到9.6%，远远高于“保八”的目标。经济增长依然将保持高位，上市公司的业绩出现大幅度下滑的可能性很小，紧缩货币政策下经济增长速度的降低对股市的影响更多地表现为心理层面，即加重投资者的悲观情绪。

　　当前影响股市的主要因素已经不是估值而是资金，资金的宽裕度取决于楼市调控和货币政策，而楼市调控取决于房价是否下跌到合理位置、货币政策取决于通胀是否转向。如果资金总量保持相对不变，只要和股市“抢资金”的楼市出现下跌，楼市投资价值的下降会使得股市的投资价值得到提升，股市将从资金和投资价值两个方面受益于楼市的下跌；如果楼市、股市等投资市场的资金结构保持不变，只要通胀得到有效控制，货币政策必将放松，整个市场的总量资金将增加，从而使得在现有格局下各个市场的资金量增加，股市上涨需要解决的资金问题便迎刃而解。从楼市调控来看，五月份有50城市新房价格环比上涨，楼市拐点尚未出现；从物价调控来看，五月的CPI同比上涨5.5%，再创金融危机以来的新高，通胀压力依然较大，抗通胀依然是宏观调控的首要任务。资金缺乏还将继续困然股市，楼市调控不见效果、通胀不转向，则股市难以出现大牛市，整体走弱或者结构性走强还将成为主旋律。

　　这两年我国的经济增长远远好于美国，结果我国的股市却远远差于美国，经济增长已经无法解释当前股市面临的困境。美国的楼市低迷，QE2直到本月末才结束，通胀也在可以忍受的范围内，而我国的楼市从09年下半年至10年处于火爆行情，货币政策从去年年初开始上调准备金率，抗通胀还将是宏观调控的主要任务，资金的松紧成为我国与美国股市走势差异巨大的主要原因。我国股市能否走出当前困境，一看楼市调控，二看通胀变化。