本报记者 矫 月
中材国际在近三年以来实现了高速发展，公司的盈利能力也在不断提高。从2010年年报可见，公司的净资产收益率（又称ROE）已经突破40%达到了42.89%。
中材国际的ROE变高，与公司的行业有着很大的关系，但也要小心公司的高资产负债率带来的隐患。中
央财经大学景小勇分析，“中材国际的高负债并不是来自于银行，而是来自于订货商，公司走的是先交钱再发货的销售路线。”中材国际正是靠着这种营销模式发展自身，实现高速发展的。
有会计师向记者提醒道：“像中材国际这样上下游通吃的公司需要一种强势才能控制话语权，但这种强势能否一直保持还很难说。”
中材国际ROE突破至 42.89%
资产负债率高达80.44%
近三年来，中材国际一直保持着高成长的态势持续发展，公司净利润也在逐年提高。
2010年年报显示，中材国际实现营业收入239.33亿元，同比增长32.86%；实现利润总额18.03亿元，同比增长67.59%；实现归属于上市公司股东净利润14.26 亿元，同比增长91.58%。
但是，在投资者享受这种高成长的同时却忽略了公司净利润高成长背后的高额负债。
数据显示，近三年来，中材国际的资产负债率均在80%以上。从2008年到2010年，公司的资产负债比率分别为91.58%、86.96%和80.43%，高额的资产负债率也促成了公司净利润的高成长。公司的净资产收益率从2008年的 29.69%发展到2009年的35.28%，至2010年，公司的ROE提升至 42.89%之高。
上述会计师分析，中材国际盈利能力较强，但一直是高负债运营，负债的主要来源是应付账款和预收账款，即占压上下游资金。他向记者谈到，“一般上下游通吃的单位都比较强势。东西你要买，就得交预付款；然后他买别人东西还得欠款；资金都被他占用了。不过，能否长期这样强势，不好说，如果公司无法持续保持这种强势的话就不敢欠人家钱。”
据了解，中材国际主要从事大中型新型干法水泥生产线的建设。从2001年到现在，中材国际总资产、收入、净利润等指标增长都超过20倍，从全球市场份额不足1%的小角色成长为全球水泥工程服务行业老大。也正是现在的老大地位，让中材国际的腰杆硬了起来，而上下游客户也都甘愿将钱“存”在公司。
不过，中材国际的资产负债率开始有逐年下降的趋势，数据显示，公司2009年资产负债率为86.97%，2010年公司的资产负债率降到80.44%，到了2011年一季度公司的资产负债率已经下降到77.14%。
主营收入大幅提高
国际业务仍有可为
说起来，衡量ROE最强力的指标还要看公司的净利润。按景小勇的话来说，公司的主营业务好坏才是衡量一家公司ROE的重要指标。
2010年，中材国际的主营业务大发利市，公司实现主营业务收入238.58 亿元，同比增长32.91%，其中实现水泥生产线建筑安装收入91.67 亿元，同比增长32.81%；机械装备制造收入141.4 亿元，同比增长32.31%。另外，中材国际一季度实现净利润为31783.93万元，净利润增长率为19.82%。
有业内人士评价，中材国际能够取得高利润很大程度上与公司在国际业务上的发展有关。数据显示，中材国际在2010年新签合同额240亿元，同比增长17%，其中海外合同150 亿元，国内合同90亿元，在不包括中国市场的国际市场份额为37%，蝉联全球第一。
今年4月份，中材国际与尼日利亚Dangote Industries Limited旗下多家附属公司分别签订了总金额为14.2亿美元的合同。
申银万国董樑、王胜与陆玲玲认为，中材国际新签合同大幅增长,海外市场还有很大拓展空间:一季度新签重大合同金额约折合人民币111.5亿元,是去年收入的47%,其中国内新签重大合同金额为11亿元,而非洲地区贡献的新签合同超过百亿。
(责任编辑：sohustock)
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