各大研究机构已经开始纷纷下调GDP增速，紧缩政策所带来的资金供给约束、电荒所带来的能源供给约束、刘易斯拐点所带来的人力成本约束等使得企业的生存环境越来越困难，而应对这种困境的全要素生产率的提升不是一朝一夕之间能完成的。而通胀压力又使得紧缩难以放松。资金面的压力主要来自于连续下跌后机构止损盘的涌出以及国际板开通所带来对于资金分流的心理层面的影响。国际板开通的另一影响在于对当前A股市场估值中枢的重新定位。

　　市场在经历了5月份连续缩量下行后，目前仍难以看到止跌企稳并寻求向上的动力。在近日急跌之后，市场仍需谨慎。市场拐点的出现或需等到通胀回落、从紧的政策得以适度放松之时，但这在短期难以看到。但另一方面，估值支撑也将封锁指数大幅下挫的空间。上证指数的运行区间在2600点至2900点之间。

　　弱势之下，拐点未明之前，我们仍然采取防御为主的策略，总体仓位控制在60%以下。配置上，以估值稳定的消费类板块为主，同时适当关注主题性投资机会，如发行定价较为合理的新股、电荒受益品种等。