进入5月本栏连续讨论了5月的下跌走势以及机会所在，虽然侥幸压中提出了钱比赚钱更重要的谨慎观点。但是随着5月底的来临以及市场不断走低情形，即便是手上有钱的投资者渐渐坐不住了，眼睛看着盘面不断走低的指数，大面积跌停局面的出现，脑子里不断想着底在何方？

　　其实关于现阶段的操作，在上周的《2821点没被套牢真好》文章里已经表达得十分清楚，就是放弃机会才能迎来大机会。想想上周在完成文章时还没破2821点，不过短短一周大家都在看2700点是否有支撑了？下跌速度不可谓不快。本周市场最关心的就是底在何方了，严格来说，在市场下跌时去测底是很危险的。股谚有“多头不死，跌势不止”之说，但是市场上到处都是“底在xx点，现在下跌空间不大”的声音，其实在5月的文章里，我早就旗帜鲜明的表明了下跌空间不大，不应成为买入的理由。

　　股市共有4个底

　　在A股市场上，大约有政策底、估值底、资金底和市场底，有时还要加上一个技术底。一般政策底决定估值底和资金底，估值底和资金底决定市场底和技术底。

　　首先来看政策底在何方，众所周知，目前市场面临货币政策不断紧缩的局面，政策底的到来，首先要关注的就是决策层何时改变目前既定的调控策略和目标，把紧紧压住市场资金的手放松。现在越来越多的投资者站在自己的立场上，希望看到调控之手的上抬，不过旧有增长模式调整的艰巨性和目前日益加大的外部环境压力使得决策层难以决断，调控尺度的拿捏可能会超乎市场的预期。因为旧有增长模式已走到头，必须也不得不转变经营增长方式已经达成共识。在这个背景下，恐怕“旧有增长模式”重来带来的结构失衡、通胀扩散，要远比受到政策紧缩打击而出现的增速下行风险更令决策层关注。此时经济增速的下滑恐怕在决策层心中已经做好了准备，提高通胀的容忍度和“十二五”平均增速的既定下滑就是经济增速不要数量要质量的具体表现。所以，在通胀拐点出现之前政策底难现。

　　市场估值底

　　再来看看估值底，如果2005年与2008年都是市场悲观情绪加大释放所达到的市场底部，那么我们就从998点开始测算一下迄今为止的市场底与估值底的关系。从998点出发，2006年~2010年沪市A股的业绩增速分别为28.65%、54.29%、-25.25%、28.94%、37.09%。那么，2010年的估值底就是998×128.65%×154.29×74.75%×128.94%×137.09=2617.75，实际上2010年的市场底在2319.74点，两者相差297.73点，折价率大致在“8.8折”左右。根据推算，2011年的GDP增速基本在9.5上下，而上市公司的业绩增速一般快于GDP的增速，故我们以保守的15%的业绩增速来推算，则2011年的政策底位置应该在2617.75×115%=3010.41点，再打“8.8折”，那么市场底就是3010.41×88%=2649.16点。需要说明的是这个数据只是根据较为悲观的业绩增速一步步推算出来的估值底和市场底，仅仅是反映了上市公司业绩对于市场的支撑，而市场走势的决定因素还有很多，这个仅仅是作为心理支撑的。但是我感觉这至少要比在结构化非常突出的市场里用PE法来测算估值底要靠谱。

　　市场技术底

　　笔者发现，这个推算出的市场底2649点与技术上所测出的技术底基本接近。技术上，本次3067点下跌以来，第一波杀到2834点开始反弹共下跌了233点，而经过平台整理的第二波弱反弹后，从2884点开始了第三波的跌势，理论上弱一浪和三浪等长，则2884-233=2651，基本与上述市场底吻合。另外，在周线上尚留下2655.99点与2661.44点之间的缺口等待回补，理论上不管该缺口是不是会被回补掉，都会出现报复性反弹行情。从下档支撑线看，本周一市场无情地击穿了2319点与2661点多头较为看重的支撑线，这是去年低点与今年低点(迄今为止还是)的连线支撑，所以非常重要。但可惜被击穿了，多少多头的梦被无情击破了。对于多方来说，下一个就是2008年低点1664点与去年低点2319点的连线。经过计算，笔者看到该线本周五位于2666.22点，每天以1.59点速率上行，下周五位于2673.95点，而从3067点下来的下降通道下轨的位置2686点，几乎所有的方向都指向2650一带。不过，下周又是6月开始，弱势中即便市场有所反弹也会对6月中旬高企的宏观数据提前反映，故下周仍不宜乐观。

　　心中底在底下

　　操作上，市场上目前依然热情高涨，不管是在暴跌的周一，还是在信心丧失殆尽的周五，每天总有那么多的股票封住涨停。从另一方面来说，市场上还有一批资金在这些股票里来回折腾。因此，这也为市场底部的探明带来了一定压力。底部的探明应该是恐慌中砸出来的，而不是像现在这样“抢出来的”。故笔者以为投资者留好抄底的资金就地趴下，等待市场底部到来后再出击应该是不错的选择。就像上周所说，只有舍去小机会，才能迎来大底部。而已经深套的可就地趴下等待“解放军”。总之还是建议大家留住自己宝贵的资金，等待反攻的到来，用一个形象的比喻来说，就是现在是交通信号灯的红灯停时刻，下一步会有黄灯闪的过程，但这都不是你可以行动的信号，等到绿灯亮起再动，安全又省力，何乐而不为？其实左侧抄底者又怎能否认是小聪明作祟，贪心作怪呢？

　　笔者的心中底在底下，底在下跌放量后的双底形成后，故现在切忌盲目抄底。