干旱问题近期引发了社会广泛关注。去年入冬以来，黄淮海地区出现旱情，山东、河南、河北等8省降水持续偏少，其中山东西部和南部、河南大部等地干旱等级已达中到重旱，河南中东部、山东局部达特旱。据农业部数据显示，截至2月13日，河北、山西、山东、河南等8省冬小麦受旱面积达1.08亿万亩，其中严重受旱面积2390万亩。入夏以来，长江中下游地区也出现严重旱情，特别是湖南、湖北情况最为严重。根据国家防总的统计数据来看，今年长江中下游地区降水与多年同期相比偏少4到6成，为1961年以来同期最少年份。入汛以来，长江中下游地区降水继续偏少4到6成，大部地区仍为1961年以来同期最少年份。长江中下游主要江河累计来水量较常年同期偏少1到7成。截至5月18日，全国耕地受旱面积9812万亩，其中作物受旱面积3300万亩，有442万人、318万头大牲畜因旱饮水困难。

　　随着旱情的发展，市场关于“粮食减产、粮价攀升、通胀筑顶期延长”的预期越来越强。但是根据我们的研究，此次旱情并不会对于粮价、通胀造成特别大的额外影响。

　　首先，由于我国气候类型属于典型的大陆性季风气候，季风的不稳定性使得我国干旱频发，近几年几乎年年都发生干旱，如09年夏天的北方旱情、去年西南地区的冬春连旱等。今年发生旱情的黄淮海区域以及长江中下游地区均属于我国传统旱区，防灾抗旱的经验丰富，且今年的受旱面积尚未达多年同期平均水平。

　　回顾历史，2008年冬、2009年春，我国北方冬麦区发生严重干旱。截至2009年2月15日，全国作物受旱面积为1.04亿亩，河北、河南、山西、山东等8省冬麦区受旱面积总计8842万亩。但受灾地区通过后期浇麦、人工降雨等补救措施，将冬季旱灾对夏粮总产量形成的影响基本消除。作为灾区同时又是冬麦主产区的山东、河南两省，冬小麦产量仍较上年分别增长0.16%和0.64%，单产也没有明显下滑。由于冬小麦产量仅占全年粮食供应的22.8%，且近五年小麦库存量处于高位，冬季旱灾对全年小麦供给的影响也相对较小。最终，2009年小麦年产量较2008年增加了2.26%；全国小麦库存消费比达到53.51%，较2008年提升了10.21个百分点。

　　参照美国农业部的数据，2011年我国小麦期初库存量达到6339万吨，为近五年来最高值。如果以1%的平均消费量增速计算，只要全年小麦总产量减幅不超过19%，那么2011年库存消费比不会低于之前五年库存消费比平均水平。按以往经验来看，造成如此大损失的概率较低。

　　其次，随着农业种植技术的发展，粮食作为生活基本必需品的属性逐渐减弱，粮食价格与粮食产量之间并没有非常显著的关系。相反，其大宗商品的特性日益加强，相较起来，粮价受到的国际经济形势、美元走势影响更大一些。回顾历史上我国发生过的旱情、粮食价格与通胀形势，我们也可以发现，干旱与粮食价格的上涨并不存在必然的联系。2001年为我国特大旱灾年，全国累计受灾面积达5.8亿亩，成灾面积达到3.6亿亩，全年全国粮食平均单产比常年下降5%，但同年CPI上涨仅为0.7%。而2004年，全国大部分地区降水分布比较均匀，未发生大面积持续性干旱，但同年CPI则达到了3.9%的水平。

　　最后，即使今年的旱情不幸演变为粮食的大面积减产并最终推升了粮价，我们认为，经济政策也不会出现预期外的强力调控。当供给水平降低时，如果盲目的为了维持价格稳定而出台压制需求的经济政策，那么结果很可能是总产出水平的大幅下降。美国20世纪70年代遭遇石油危机和粮食危机，油价和粮价的飙升导致美国经济陷入滞胀困境。传统的凯恩斯主义需求管理政策顾此失彼，不能很好地同时解决低增长和高通胀两端的问题。而这种状况，一直持续到80年代。在里根政府上台后，得益于减税、推动技术进步等政策，美国经济才得以复苏。

　　（长江证券（000783）策略组）