周一A股暴跌，上证指数收盘2774.57点，下跌83.89点，跌幅2.93%；深成指收盘11742.19点，下跌418.84点，跌幅2.93%；沪深两市成交金额合计约1900亿元。餐饮旅游、黑色金属、化工、家用电器行业指数跌幅超过4%，农林牧渔、建筑建材、金融服务稍好，指数跌幅小于3%。

　　我们反复强调股市羸弱的局面将延续，依据相对估值抄底风险大。经济正处于最难受的阶段。根据兴业宏观，经济在 2季度明显减速已经是大概率事件，通胀短期内很难回落至 5%以下，无论是货币政策、财政政策还是行政调控，在三季度之前还难言转向，从宏观基本面来看，未来一两个月内可能是经济最为难受的阶段。中长期看，中国经济正处于结构调整的关键时期、阵痛期，劳动力、资源等要素价格倒逼经济转型。因此，主动放缓经济增速而加速转型，正是政策调控的大方向，实现中国经济可持续发展。

　　存量财富配置方向不利股市。从 3月底以来我们前瞻性提示 4月中旬以后调整风险的主要逻辑即在于存量财富再配置。持续的数量化紧缩，使得民间资金连持续紧张，衍生出民间拆借、信托产品、理财产品等，持续对股市形成资金的争夺；产业资本减持倾向加强，5月1-20日减持金额 40.7亿，上月同期32.9亿；对流动性更敏感的短债收益率上升预示着资金面紧张的程度很可能正在加剧。

　　投资策略：仓位防御+白马防御，积极调研，审慎投资。继续建议控制仓位，尽量以保守型的仓位防御。立足于防御，维持大型银行股、交运等现金等价物优先配置；逢低适度增持食品饮料、商业、医药等非周期性消费服务的低估值白马股。进攻性品种尚需等待，远离短期 K线的浮躁，不要急于博反弹。对于中长期受益于经济转型的“新兴产业”以及“传统周期行业的整合及升级”，建议保持积极调研的态度，但是，尚未到板块性大规模增持的良机。