短暂反弹后，纽约原油期货价格周三再度大跌5.5%，报收于每桶100美元以下，汽油期货价格也大幅下跌近8%。由于油价下跌能在一定程度上缓解通胀压力，改善中游毛利率水平，因此油价下跌对A股市场影响偏正面。

　　推高油价货币基础消失

　　今年前4个月，国际油价不断攀升，主要的驱动因素有三：一是发达经济体强劲的增长预期；二是经济复苏和量化宽松带来的通胀预期；三是中东地区紧张局势导致的供给担忧。

　　不过，对于油价的突然下跌，市场对其原因的解释却是众说纷纭。5月2日美国宣布本·拉登死讯，原油价格随即大跌，害怕地区局势紧张、恐怖主义报复被认为是导致油价下跌的重要原因。同时，由于欧洲宣布不加息与石油、黄金大跌也发生在同一天，投资者似乎认为欧洲不加息是大宗商品价格大幅下跌的原因。

　　广发证券（000776）宏观经济分析师崔永认为，上述说法只是大宗商品价格大幅下跌的借口，而本质原因是QE2（第二次量化宽松）即将到期结束，支持大宗商品价格上涨的货币基础消失，因此投资者提前在高位抛售大宗商品，降低仓位。此外，目前新兴国家也都处于加息的紧缩过程中，这无疑也会成为大宗商品价格回落的重要原因。

　　申银万国也认为，对于经济前景的担忧以及美国量化宽松政策的退出，是导致5月份原油价格大幅下跌最重要原因。

　　或减轻输入性通胀压力

　　石油是国民经济的血液，石油价格对工业品价格乃至整体经济物价水平都存在显著的影响。本月初公布的4月制造业PMI数据显示，购进价格分项指数仍处于高位，重要的原因就是大宗商品价格的上涨，这将抬高国内上游企业的成本，并加大中下游企业成本转嫁的压力，推高国内的工业品出厂价格，使通胀雪上加霜。

　　因此申银万国认为，石油价格下降对缓解PPI上升压力意义重大，当前我国CPI构成中，非食品价格持续上涨，PPI向CPI传导的压力巨大。石油价格下跌导致PPI上涨压力缓解，对于稳定我国当前通胀预期尤为重要。如果油价趋势性下跌，还有利于缓解国内的通胀预期，国内的控通胀政策将更加有效。

　　崔永表示，国内CPI走势滞后油价5-6个月，而国际油价同比涨幅最快的为今年1月份，也就是说输入性通胀的影响会集中发生在6月份。而6月份之后，由于原油价格的同比增速下滑，输入性通胀影响将大幅下降。况且，现在原油价格已大幅下跌至每桶100美元以下，这明显有利于我国下半年通胀的减速。

　　民族证券策略分析师陈伟也表示，大宗商品价格陷入调整无疑对缓解我国居高不下的输入性通胀压力有较大的好处。输入性通胀压力的减轻在促使物价较快回落的同时，也在一定程度上降低了管理层近期加息抑制物价高企的必要性。

　　有助增加中游行业毛利

　　由于原油是石油化工和其他化工行业重要的原材料，因此原油价格是这些行业毛利率的重要决定因素。而且我国对成品油价格实施管制，所以石油价格与石油化工行业毛利率呈现明显的负相关关系。而其他的石化制品行业，如化纤行业，不仅受成本端影响，还受到需求端的影响。

　　有机构测算，当原油价格处于每桶90美元以下时，旺盛的下游需求将推动化纤行业毛利率与原油价格同步上行。原油价格一旦突破每桶90美元，成本上行的压力将严重压缩化纤行业的毛利率空间。此前原油价格已突破每桶110美元，中游行业毛利率受到明显压制。目前原油价格已经下跌至每桶100美元以下，如果继续下跌，将极大改善中游行业毛利率。

　　陈伟表示，如在原油大幅度回落至今年3月以前的低点：一方面，国内成品油价格继续上调的可能性将消除，这将可以稳定国内原油产业链的价格；另一方面，也有利于降低我国石油炼制业的成本压力，增大国内成品油企业加工的积极性，缓解当前成品油供应紧张的局面，有利于国民经济平稳运行。此外，输入性通胀的回落将有利于管理层放缓当前人民币过快升值的步伐，而这有利于缓解当前诸多出口型企业的困难。

　　申银万国认为，随着油价的下调，中游行业成本压力将有所减轻，毛利率水平将有所恢复，行业基本面将对股价形成一定的支撑，对A股影响偏正面。