2011年1季度，公司实现销售收入29.48亿元，同比增长25.1%；实现净利润1.77亿元，同比增长25.6%，对应每股受益0.34元，基本符合我们预期。

　　正面：

　　1季度客车销量同比增长15.2%至8，078辆。其中，大、中和轻客同比分别增长26.0%、7.4%和1.8%。产品结构显著改善，高级车型销量占比同比提升15个百分点至38%，推动收入及盈利稳定增长。

　　1季度，公司销售费用率同比和环比分别下降0.7和0.9个百分点至5.4%。毛利率基本维持平稳，销量增长及产品结构改善部分抵消了人工及原材料成本的上升。

　　负面：

　　1季度，管理费用率同比和环比分别上升0.2和1.1个百分点至4.5%，主要是人工成本及研发投入增加所致。

　　发展趋势：

　　公司受益政府对城市公交扶持，新能源客车有望率先破局。后续2万辆大中客产能扩建以及专用车等项目均在稳步推进之中。传统大中客业务将维持稳定增长，同时出口业务将持续复苏。

　　盈利预测：

　　我们维持2011、2012年每股2.05元和2.79元的盈利预测。

　　估值与建议：

　　公司目前股价对应2011年P/E和P/B分别为11.4倍和4.0倍，对应配股后14.8倍P/E，估值处于行业中低端。考虑到公司作为大中客龙头行业地位较强，销量及盈利增长稳健，且后续新能源客车及专用车项目将打开成长空间，维持公司推荐的投资评级。