九鼎德盛:震荡小阳难掩严峻形势_顶尖财经网
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九鼎德盛:震荡小阳难掩严峻形势

加入日期:2011-4-18 17:39:45

  周一深沪A股受央行提高准备金影响而低开,低开后两市出现震荡走势,最终深沪A股双双收出小阳线。从上海综指轨迹来看,尽管目前仍然表现为相对为强,但从市场中期轨迹来看,短期的拉据偏强却难以化解中期走势的严峻形势。从当日市场表现来看,题材类股票占据主要表现位,比如安纳达华锐铸钢大成股份莲花味精等强势上涨,而跌幅方面重庆啤酒三峡水利广晟有色聚光科技海格通信等处于跌幅之前。

  从市场中期不确定性方面来看,尽管春节后A股市场出现了反弹,但从中期市场来看,其面临严峻考验与挑战的特征非常明显,从中期角度策略来看,由于诸多因素的不确定性风险较为直接,因此我们研究认为短线波动应对,稳健持币战略观望为佳。

  从基本面因素来看,研究认为主要是四方面因素不确定性为高,这也将直接影响A股的市场中期趋势,其主要体现在CPI仍然面临严峻形势、银行存贷比监管加严、外汇市场不确定性增加、扩容与解禁股增大、上市公司业绩变脸及新股泡沫化回归动力较强。

  从CPI角度来看,研究发现中期推动CPI的动力因素仍然较强。全球金融危机之后,各国实施宽松货币政策的 “后遗症”犹存。受原油价格和原材料价格上涨因素影响,全球通胀预期不断增强,似乎将成全球经济复苏的首要风险。比我国实际情况来分析,一些因素表现仍然较为明显,如中国在金融危机之间投放的巨大货币量、各地最低工资的上调及用工成本的大幅度上升、国际能源市场的高企及社会富阶层消费推动等仍然明显。最新公布的一季度经济数据显示:居民消费价格同比上涨5.0%。居住上涨6.5%.3月份居民消费价格同比上涨5.4%,从趋势图来看,CPI今年仍有继续走高的可能,至少大幅度回落的可能性极低。

  从银行监管角度来看,基金销售或银行利润将受挤压。据中国证券报相关报道:监管层将自今年6月起对商业银行的月度日均存贷比进行监测,要求存货比日均不得高于75%的监管标准,从最新多家股份制商业银行的这一指标来看,均基本达到了监管上线,这说明未来银行资金调控仍将趋紧。如果CPI仍然步步上升,相信央行加息等一系列的调控工具将会不断出来,从这些因素的变化来看,其对于基金销售形成了明显的渠道挤压,近期基金销售出较差已成为一个重要信号。从基金与银行销售基金的模式来看,有可能出现相当一个周期的萧条,一方面是日均存贷比的加严,另一个则是基金年报显示的股基整体亏损355亿元,却收取了300亿的管理费,使得基金投资者意见较大,投资失望情绪较重,持有或进行再认购的积极性降低。

  从上市公司经营业绩变化来看,我们预计将出现多个公司的一季度业绩变脸。近期我们研究发现去年业绩较好还大增的不少上市公司,年报业绩优良,但2011年一季度报告却亏损或业绩大降,比如鞍钢股份海螺型材万家乐金路集团等多家公司业绩变脸。从另一侧面来看,通过年报研究发现,实际上目前已公布业绩的上市公司出现大面积的存货,并创出新高,存货风险在衡量企业稳健性与运营过程中非常关键,如果未来经济形势或行业出现不确定性风险,那么这类公司的业绩变脸将成为可能。同时我们以银行业为例,如果未来CPI继续上行,那么加息或提高准备金仍将继续,而提高后相当一段时间不会下调,因为目前从一年期存款利息与CPI对应来看,出现负值。如果非对称性加息或加大银行存贷比、整理理财市场和担保市场,那么银行业的利润将出现下降将成为必然。

  从外部环境来看,外汇市场处于不确定性周期。由于外汇市场与股市有着较相关的影响关键,因此不确定性的演变方向也将为敏感。研究发现,在G20的前夕,美国财政部就有官员对外称,G20的最大挑战是灵活的外汇政策。而原定于4月15日公布的针对主要贸易对象的 《国际经济和汇率政策报告》也遭到了推迟。而本月初的G20南京研讨会上,美国财长盖特纳就曾以强硬的态度表示,支持中国加入SDR,但必须具备弹性汇率政策、独立的央行并允许资本自由流动,其所指仍是人民币升值问题。在外汇问题上由于触及多国利益,贸易战会否引发也同样到了关键时期,因此外汇市场不确定性也对A股形成重要的影响因素。

  非国有解禁股进入大批量流通周期,供应明显增加。从A股市场的中长期阶段来看,近年所形成的巨量解禁股,包括国有主板类、创业板、中小板等体量,其不断解禁的规模非常庞大,在股改期或初期解禁时,国有类公司或因市场化程度没有深入或上层干预,没有减持其解禁股,但随着市场化的深入,企业经营或将摆脱限制,自由权加大,加之目前年报中显示的存货增高风险,其在市场化冲击与现实利益上,有可能增加减持量;对于中小板、创业板体来看,由于其本身IPO就形成了80-150倍PE的泡沫,因此随着市场理性与成熟,减持动力会有增无减。另一方面的扩容来看,相关信息显示:上证所初步匡算今后五年沪市每年将新增50家左右的上市公司,力争到2015年末,上市公司达到1200家以上。深交所保守估计未来三年内发行1000只新股,预计今年发行350只。目前市场新股扩容供应增加的情况下,再融资方面也出现9家银行与中国神华10多家公司的2011年再融资规模就突破3000亿元, 因此我们研究认为在解禁规模增加、新股与再融资扩容加大的背景下,A股的中期市场压力极大。

  总体来看,近期A股市场反弹突破上综指3000点后,表现为明显的缩量态势,显示出虽然有多头机构护盘推升,但参与体开始减弱,而目前的短期拉锯,并不会改变A股市场中期不确定性风险因素的转变,而配合技术因素所出现的中期楔形形态,因此笔者认为短期市场虽然仍有反弹冲高动力尚存,但A股中期走势却难言平坦,但考虑到A股市场短期市场波动,认为短期投资者仍可继续在市场波动中运作,但要控制仓位;而稳健投资者,笔者建议中期保持耐心,密切观察市场量能及基本面演变情况,进行战略观望或持币为主。


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