业内人士认为，在经济增长无忧、通胀高企的背景下，政策紧缩难以放缓，预计二季度政策将进一步收紧，加息可能性进一步上升，同时货币和信贷政策继续紧缩，人民币升值将保持较快速度。

　　虽然“十二五”开局之年首个季度的GDP同比增速，从2010年全年的10.3%降至个位数，但首次亮相的经济增长环比数据却显示出我国经济趋势依然向上。与此同时，CPI数据继续攀升，这意味着通胀压力依旧不减，货币政策将继续紧缩，这对A股市场又会带来什么影响？

　　宏观大势

　　二季度经济增速或回升

　　一季度GDP同比增速较去年四季度小幅回落了0.1个百分点。

　　“这个增速放缓比较正常，”昨日交行金研中心高级宏观分析师唐建伟分析认为，虽然是放缓了，但幅度很小，而且经济一定程度的降温也有利于减轻国内目前的通货膨胀压力，也正是政策调控预期的结果，因此不用过于担心。齐鲁证券宏观分析师刘启元则对记者表示道，“尽管年初有那么多政策，但是经济增速仍没有明显放缓，显示了实体经济的需求非常旺盛。”

　　对于增速放缓的原因，唐建伟指出主要因为净出口对经济增长的拉动作用有所下降。“由于进出口是逆差，所以货物和服务净出口对GDP的贡献率是负的4.4%，从而拖累了GDP0.5个百分点。但问题不大，净出口贡献率下降并不意味着外需很弱，因为今年一季度我国出口增速仍保持在26.5%的高位，导致我国6年来首次出现贸易逆差的主要原因是进口的高速增长。”他进一步解释道。

　　经济增长动力的强劲可以从其他数据中体现。国家统计局从今年一季度开始公布工业增加值、固定资产投资及社会消费品零售总额的环比统计数据，一季度以上三个数据的环比数据都显示正增长，这表明二季度经济增速就有可能回升。

　　那么，未来经济会不会陷入“滞胀”？“我觉得不会。”唐建伟进一步表示，第一通胀可控；第二高速增长会持续，虽然今年三驾马车会呈现小幅减速的格局，但回落幅度都不大，经济仍将保持较快增长。

　　而企业是经济发展的主体。数据显示，一季度全国规模以上工业增加值同比增长14.4%，这是在去年同期20%左右增速的高基数上出现的。今年1至3月全国平均日产量192.78万吨，再创同期最高水平。在能源生产和消费方面，今年一季度发电量和用电量增速均高于去年第四季度的水平，这也表明经济内在活力仍然充沛。

　　刘启元则谨慎认为，一般来说，产出和通胀存在正相关的关系，若这个关系被打破，经济就已经进入滞胀期。目前来看我国经济可能正处于轻度滞胀期，轻度滞胀期一般发生于过量信贷投放之后，其主要特点是经济会一直存在较高的通胀压力，宏观调控和经济波动都相对正常更加频繁。“一个季度环比增长不能说明问题，我觉得第二季度GDP会减速至9%，通胀要控制就需要经济减速来配合。”他说。

　　热点关注

　　物价走势 通胀有长期化趋向

　　3月食品价格比上月多增0.7%，拉动CPI上涨0.21个百分点；非食品价格比上月多增0.4个百分点，拉动CPI上涨0.28个百分点。

　　“虽然通胀的主要推手是食品价格，但是导致3月CPI涨幅超预期的却是非食品价格，可见物价上涨压力仍在。”唐建伟对《大众证券报》表示道，不过下半年通胀压力有望有所缓解。

　　齐鲁证券宏观分析师刘启元却表示担忧。“感觉实际CPI的涨幅在6%-8%之间，”昨日他对记者感概道，“通胀压力非常的大。最近我们看报道可以知道发改委很忙，忙着约谈企业不要涨价，但是这样非市场化的行政干预真的有用吗？我们看到有的企业饮料瓶子从500毫升变为400毫升，但是价格不变，这不一样等于是在变相涨价嘛。从历史上来看，行政干预可以推迟通胀表现，但是推迟的背后会隐藏更大的风险，比如变相涨价，还有就是不让企业涨价，企业利润没有办法保证，最后就选择停产，这样导致供给减少，从而更助推了价格的上涨。”

　　对于未来通胀的走势，刘启元预计CPI同比增速见顶预计是在6月份左右，“当然前提是在政策调控跟得上的情况下，如果调控的频度和力度跟不上，通胀有长期化倾向，可能存在失控风险，也就是不下来，跟着又上去了。”国泰君安首席经济学家李迅雷也认为通胀有长期化倾向，因为他注意到农村CPI达到5.9%，说明城市受行政性调控影响，有缓涨迹象，但农村更显通胀的刚性势头；同时，热钱流入不减、人工成本上升、水电等价格被人为压低等等因素，正形成未来涨价的压力。

　　政策展望 货币紧缩预期不变

　　从已公布的数据来看，通胀压力居高不下，而经济放缓不明显的背景下，未来宏观政策会有什么变化？“我觉得未来需要加大调控的力度，至于时间点和力度，我无法判断，但是只要通胀不下来，调控力度就绝对不会放松。”刘启元进一步认为，“目前加息、调存款准备金率的条件都已具备。”

　　那么，如果加大调控力度会不会伤及经济增速？刘启元分析说，这是必须的，控制通胀最根本的还是要控制需求。八十年代初，当时美联储主席沃克曾经成功的控制了通胀，办法就是收紧政策，有人问他会不会导致衰退？他的回答是：衰退是肯定的，而且越快看到越好。这意味着什么？只有加大紧缩政策，才能控制信贷，从而抑制需求，才能使得通胀回归常态。既要经济高速增长，还要通胀下来，这本身就是个悖论。

　　而唐建伟则较为乐观，“我觉得未来货币政策收紧的力度将减轻，利率和准备金率上调的频率会放缓、工具更灵活，央票使用会较为频繁，汇率弹性会加大。这主要基于我对通胀的判断，在下半年会下来。”

　　尽管对于货币政策未来的力度有所分歧，但二季度政策收紧成为业内的共识。中金公司首席经济学家彭文生认为，二季度政策将进一步收紧，加息可能性进一步上升，同时货币和信贷政策继续紧缩，人民币升值将保持较快速度。

　　其他数据

　　固定资产投资一季度同比增幅为25%，高于去年四季度23.9%；但是由于今年一季度PPI（7.1%）高于去年四季度（5.7%），因此去除物价因素后固定资产投资一季度实际增长17.9%，略低于去年四季度的18.2%。

　　社会消费品零售总额一季度同比增幅为25%，较去年四季度的22%明显下降。其中，3月同比增长17.4%，较1-2月份的15.8%有大幅反弹。

　　股市影响

　　备受关注的宏观经济数据披露结束之后，A股未来走势又会如何运行？“我个人认为系统性风险并不大，但调整幅度相应则会比前期加大。”昨日中邮证券策略研究员程毅敏对《大众证券报》分析认为，从GDP的数值我们可以看到，一季度的增长仍然要快，但增速开始放缓，从增长的角度看，市场没系统性风险。另外，中小市值公司调整显著，已经释放一定风险，大市值公司虽然反弹，但估值位于相对低位，大小公司都有合理安全边际，这是市场系统性风险较小的又一个因素。

　　那么，为什么说市场调整的幅度会较前期显著？程毅敏解释了两点理由：第一，宏观仍然为紧缩调控期，市场的估值位于均值及均值下方波动，所以更多的机会来自超跌后的配置机会。第二，估值修复是防御和保守的，使得市场风险偏好无法大幅上升，更何况风险偏好的上升更加依赖于流动性。