做强主业，寻求新突破。5个项目是公司主业的强化和扩展，将围绕线缆主业把公司打造成旗舰巨头：①2011年公司计划将光纤产能扩大到2，000万芯公里，需求光棒600吨配套，目前公司已拥有200吨的产能，此次增发光棒项目达产后，光棒总产能将达500吨，可匹配80%的光纤产能。②1，620公里的海底光缆、电缆及光电复合缆产能，将迎合岛屿通讯、海洋油气钻井平台、海上风力发电等新兴需求。③新增电气装备电缆53，000公里产能，公共轨道交通、海洋工程、煤矿用电缆、新能源用电缆等方面将成为新增长点。④21.5万公里的高速信号线、高频电子线、高频数据电缆将广泛应用于通信、汽车、消费电子、智能建筑、航空航天等领域。⑤FTTx用10类ODN连接设备及器件，光纤配线架、室内外光交接箱、PCL光分路器、光缆分纤盒、光纤冷接子等，切合运营商对FTTx的大规模建设，第2年ODN项目达产70%的进度，是5个项目中最快的，也反映出发展此项目的迫切性。

　　资金压力大，仍存缺口。根据非增发预案，5个项目需求资金总额为19.3亿元，非公开发行仅能募集12.7亿元，尚有6.6亿元的缺口，缺口将由公司自筹解决。10年公司财务费用4，240万元，较09年增加近2，000万元。10年底长期借款2.15亿元，短期借款7.25亿元，合计较09年底增加3.3亿元。

　　非公开发行将使公司未来两年财务费用减少，但从长期看仍有不小压力。

　　项目达产后业绩可期。4年后项目全部达产，可每年增加收入35.39亿元，净利润3.65亿元，分别是10年收入、净利润的1.7倍、2.2倍。

　　收购亨通铜材对公司业绩增厚甚微。在公告非公开发行预案的同时，公司还公告，拟收购亨通集团持有的亨通铜材100%股权。亨通铜材估价4，246万元，主要提供电力电缆和通信线缆的铜铝杆原材料，收购后可减少2011年关联7.35亿元。10年亨通铜材收入规模为9.5亿元，净利润仅381万元，对上市公司业绩增厚仅0.018元，影响甚微。

　　盈利预测及投资建议。由于收购铜材的影响小，我们维持公司2011-2012年每股收益分别为1.24/1.76元的盈利预测。11年光纤需求量增长且价格企稳回升，行业翻转趋势凸显，有望超预期，而日本地震增加了预制棒供