中色股份是中国有色金属资源“走出去”战略的最早实施者，过去几年在海外资源获取方面取得显著成效，未来仍有望继续突破。公司以自身国际工程承包积累海外资源开拓经验、央企的背景也使自身获得各方支持，成功实现了从工程承包企业向国际综合矿业公司的转变。我们认为，在资源越来越受到重视的情况下，公司“走出去”战略的坚持以及实施能力，公司未来海外资源获取方面仍有望取得重大突破。

　　铅锌铝板块：公司目前拥有白音诺尔铅锌矿52.3%的权益，该矿山年产铅锌精矿3.3万吨左右；拥有蒙古图木尔廷-敖包锌矿项目51%的权益，该矿山年产锌精矿6.5万吨左右；拥有澳大利亚特拉明公司14.33%的股权，该公司目前年产锌精矿6.5万吨、铜铅精矿2.4万吨；还在资源丰富的内蒙古地区拥有多个采矿权，未来资源储量有望增加。另外，公司老挝铝土矿的开发也将成为未来盈利增长点。

　　稀土板块：稀土冶炼产能将成为稀缺资源、冶炼产能的拥有也是涉足上游资源领域的有利基础。稀土产业的整合从矿山开采、冶炼分离、深加工以及产品销售等各环节将出现系统的整合，目前整合力度最大的仍在上游，稀土冶炼产能的建设门槛也明显提升，我们认为，未来稀土冶炼产能也有望成为稀缺资源；稀土冶炼产能的建设，也是稀土领域全面发展的重要有利因素。公司稀土冶炼产能建设取得重大进展为公司在稀土领域取得一席之地，也为该领域全面发展奠定基础。..装备制造与工程承包业务：随着巨额工程承包合同的取得，工程承包业务收入及盈利能力将逐步恢复；同时，依托工程承包、公司装备制造业务取得了较快的发展，预计未来公司这两项业务将齐头并进。

　　巨额投资收益显示了公司的优异的战略投资眼光。公司目前拥有持*st威达5807.38万股（*st威达重组顺利的前提）；拥有民生人寿13.71%股份和菲律宾建金发展公司的40%股份。我们以威达目前股价测算，一旦该公司重组成功，中色股份这部分股权投资将实现15亿元左右的投资收益。巨额的投资收益充分显示了公司高度的战略眼光，不排除未来在股权投资方面进一步取得良好的投资收益。

　　维持推荐的投资评级。不考虑投资收益的实现，我们维持10-12年EPS分别为0.05元、0.60元和0.81元，公司未来主要业务将逐步向好，公司资源取得和资源储量增加具有良好的现实基础，同时仍不排除集团对上市公司的持续支持，维持推荐的投资评级。

　　风险提示：金属价格大幅下跌。