中银国际 刘志成 中煤能源的2010年A股和H股盈利分别比我们预期低14%和22%,主要是因为单位生产成本和煤炭业务的折旧与摊销费用高于预期。问题的根源在于煤质下滑及地质环境较为复杂。虽然公司也在努力尝试解决这一问题,但是结果尚未显现。由于盈利低于预期,我们将A股和H股的2011-12年盈利预测下调27%和31-32%。我们将A股和H股评级下调为“持有”。 支撑评级的要点: 地质环境恶化还需要一段时间才能解决;由于新项目推迟,短期内产量增长受限;我们对盈利预测的信心相对较低。 评级面临的主要风险: 旗下煤矿的地质环境改善比我们预期要早;煤炭价格大幅上涨。 估值: 我们将2011年预期市盈率从15倍下调至12.5倍,H股目标价从17.57港币下调至9.78港币;我们将A股目标价从15.18人民币下调至8.89人民币,较H股溢价8%。
中银国际 刘志成
中煤能源的2010年A股和H股盈利分别比我们预期低14%和22%,主要是因为单位生产成本和煤炭业务的折旧与摊销费用高于预期。问题的根源在于煤质下滑及地质环境较为复杂。虽然公司也在努力尝试解决这一问题,但是结果尚未显现。由于盈利低于预期,我们将A股和H股的2011-12年盈利预测下调27%和31-32%。我们将A股和H股评级下调为“持有”。
支撑评级的要点:
地质环境恶化还需要一段时间才能解决;由于新项目推迟,短期内产量增长受限;我们对盈利预测的信心相对较低。
评级面临的主要风险:
旗下煤矿的地质环境改善比我们预期要早;煤炭价格大幅上涨。
估值:
我们将2011年预期市盈率从15倍下调至12.5倍,H股目标价从17.57港币下调至9.78港币;我们将A股目标价从15.18人民币下调至8.89人民币,较H股溢价8%。