动态事项：

　　近期就关心的主要经营问题与公司高管做了交流。

　　主要观点：

　　高资本充足率助推规模的持续高增长

　　公司配股完成后，2010年末的核心资本充足率将达到15%以上，从而可以支撑公司未来3年总资产实现年均30%左右的增速，并维持一个较为合理的分红比例(假设每年的分红比例为30%).

　　发达城市布点，长三角精密布局

　　公司每年以新设3家异地分行来进行全国扩张。全国扩张以一线发达城市为主要目标，在充分挖掘长三角地区潜力的基础上，未来将逐渐延伸至环渤海和珠江三角洲地区。公司在江苏本地的分支机构较为集中，包括泰州、无锡、南通、扬州、苏州。今年董事会已经批准将在宁波、深圳和常州新设分行。根据银监会的规定，新开设的分行在1年之后成功验收后，将允许开设分支机构，并没有数量限制。预计公司仍能保持每年新设约7至8家支行。

　　负债业务稳定快速增长，趋势仍可持续

　　在城商行中公司的负债业务具备一定优势。截至2010年三季度末，公司存款较年初增长33.3%，明显快于贷款19%的增速，存款增速在上市银行中也是位居前列的。存款业务的快速发展为贷款的快速增长以及资产扩张打下了良好的基础。存款快速增长的主要原因是公司加大吸收存款的力度。同时，新设的分支行也带来了较多的存款和客户资源。未来随着公司全国布点扩张持续，公司认为存款的快速增长仍可持续。

　　地方融资平台贷款风险可控

　　按照银监会现金流分类来看，地方融资平台贷款均为现金流完全覆盖和基本覆盖。目前，地方融资平台贷款无不良。公司的地方融资平台贷款基本集中在4个地区，江苏、浙江、北京和上海，均为发达地区，平台贷款的风险是可控的。

　　拨贷比已接近2.5%，新规若实行对公司影响较小

　　截至2010年三季度末，公司的拨贷比为2.19%，预计2010年末公司的拨贷比可提升至2.4%，未来如银监会要求银行达到2.5%的要求，南京银行将可提前实现。

　　中小企业贷款需求旺盛，虽存竞争但发展空间广阔

　　公司绝大多数贷款均为中小企业贷款(小企业指授信额度在3000万以下的贷款)，中小企业贷款需求旺盛，利率大多上浮。未来中小企业仍将是中国经济最活跃的企业，因此虽存在一定竞争，但由于总体贷款仍“供”远小于“求”，发展空间仍较广阔。

　　金融市场业务将作为切入点，带动各项业务发展

　　公司已将债券部更名为金融市场部。未来南京银行仍将秉承债券银行特色，以债券业务为切入点，带动公司同业业务(如同业拆借、代理业务)以及传统业务(如贷款业务、中间业务)的发展，力求为中大型企业提供全方位的金融服务，如资金管理、财富管理和现金管理。

　　投资建议：

　　未来六个月内，维持“跑赢大市”

　　预计公司2010年、2011年全面摊薄每股收益为0.77元和0.98元。

　　目前股价分别对应13.38倍、10.52倍市盈率和1.62倍、1.44倍市净率估值水平。公司高增长仍将持续，良好的负债业务赋予其扩张基础，而债券特色将有助于拉动中间业务的增长。我们维持公司“跑赢大市”的投资评级。

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