经济下行趋缓 外需优于内需

　　2月份PMI为52.2%，连续第三个月回落，表明经济在结构调整的过程中企稳的趋势仍不明朗。不过，PMI指数保持在50%以上，说明经济回落幅度不会很大；与此同时，52.2%的水平高出此前市场预期，并且2月份环比降幅较前两个月有所放缓。

　　从细分项来看，PMI新订单与产成品库存之差反映的“供需缺口”连续第二个月回升，并且升幅加快，显示需求加速好转。具体来看，由于2月份新订单指数下降0.6个百分点，而新出口订单提升0.2个百分点，因此这意味着外需表现优于内需。

　　具体到外需，由于去年四季度欧美国家的经济开始向好，加上12月份欧美节假日较多导致消费旺盛，因此PMI新出口订单指数在去年11月和12月迅速回升至53%以上，这也令该指数在消费高峰之后的今年1月份出现季节性的大幅回落。2月份，PMI新出口订单指数有所企稳，从1月份的50.70%小幅回升至50.90%，这主要缘于美欧经济的持续回升。

　　具体到内需，如果用“新订单与新出口订单之差”来表示内需增长情况，那么该指标从去年12月的1.90%大幅提升至今年1月份的4.20%，春节临近对消费的刺激可能是重要原因；今年2月份，该指标小幅回落至3.40%，不过依然高于历史平均水平，显示内需增长较为稳健，没有出现大幅下滑。随着经济结构的调整，预计未来内需对经济增长的贡献将持续上升。

　　购进价格“破7” 继续施压通胀

　　此外，市场较为关注的2月份PMI购进价格指数突破70%，达到70.10%，连续第二个月上升，在一定程度上意味着通胀压力依然高企。

　　2005年以来的历史数据显示，PMI购进价格指数与PPI环比增速高度相关，2月份PMI购进价格指数继续上行并突破70%，很可能将拉动PPI环比增速出现反弹，而生产资料价格的上涨将间接助推CPI上行。

　　从历史数据来看，2005年以来PMI购进价格指数的平均值仅为59%，70%以上的月份并不多见。除了2008年2月-7月该指数持续站上70%之外，只有在2005年3月、2007年11月、2010年4月和11月的一些单独月份超过70%。可见，2月份PMI购进价格指数已经处于历史高位，对企业生产成本的影响不容忽视。

　　不过另一方面，2月份PMI购进价格指数环比仅提升0.8个百分点，相比1月份2.6个百分点的环比升幅，涨势已经得到显著控制，因此不会大幅推高2月份的生产资料价格以及通胀水平。

　　另外，采购量指数和产成品库存指数分别为54.5%和46.4%，分别较上月下降3.2和1.5个百分点，说明当前制造业的采购量和产成品库存都在加速下降和消化。随着天气回暖，制造业旺季即将到来，将面临较大的采购和补库存需求，届时会带动生产活动回升。而需求的回升有可能成为生产资料价格上涨的推手，加上国内个别区域旱情依然严重，因此短期来看通胀压力依然存在。