公司公告将使用募集资金在北京本部建立研发中心和技术服务与运营中心项目，同时公告变更部分募投项目的实施方式，拟用募集资金出资6,000万元人民币(膜组器扩大生产及其研发、技术服务与运营支持中心项目)设立全资子公司北京碧水源环境科技有限公司，并由该公司承担募集资金项目中研发中心和技术服务与运营中心项目的实施工作。

　　新设立的北京碧水源环境科技有限公司将寻求以5600万的价格收购北京市门头沟区再生水厂(设计规模4万立方米/日，采用A/A/O+MBR工艺，2010年正式投入运行，厂区在门头沟区)25年的经营权。假如收购成功，北京市门头沟再生水厂将为公司带来每年1400万元以上的运营收入，为公司的研发与技术中心运行提供补贴。

　　实际收益预计将高于估计值。我们认为新设立的子公司未来发展潜力将高于预估值，因为按照北京市9月公布的居民生活污水价格是1.04元/吨，门头沟再生水厂属于新建再生水，处理费用应该高于此价格，按照4万吨的水量计算将远高于1400万元的年收入，因此预计是采取常用的分时间给予水量的方法，即初始按照较少的水量计算，之后逐年递加至核定水量，国内许多托管运营的水务公司均采用此模式。

　　超募资金尚未开始使用。公司募集资金25亿元，扣除发行费用也有24亿元，超募将近19亿元，目前公司的募集资金使用十分谨慎，原定募集资金都尚未使用完，超募资金更是尚未开始使用。据最近市面上反馈的调研信息，公司对于超募资金的运用已经有详细的规划，预计将增加公司业绩30%以上。

　　投资建议：公司目前许多项目已在储备待签约阶段，北京、云南、江苏等地项目进程符合我们的预期，预计未来公司业绩将实现三级跳，维持我们前期对于公司“增持”评级，在不考虑超募资金带来的业绩的情况下，预计2010年至2012年EPS分别为1.36元、2.47元和4.19元。