海通证券
事件:
近日,公司与本溪高新技术开发区管委会签署《沈溪新城国际健康城项目合作框架协议》。
投资建议:
本次协议签订后,公司有望获取本溪新城地区近150万平土地权益开发面积。健康城项目位于沈阳与本溪之间的沈溪新城,属于沈本一体化经济圈之内。项目预计总投资12亿,折合平均土地整理成本在375元每平米左右。目前邻近地区住宅土地价格在700元到2000元每平米不等,商业土地价格在2600元每平米以上。我们预计该项目未来依旧具备较好盈利能力。更为重要的是,公司在实体市场下滑时介入一级市场开发,既有利于降低未来拆迁成本和难度,又为以后介入土地二级开发打下良好基础。目前公司以沈阳为中心,连续在盘锦、本溪强势扩张。除原本的河北、江苏市场外,大沈阳区域成为公司新战略重心。
截止3季报期末,公司资产负债率为76.95%,有息负债率为43.32%,低于中报和去年同期;预收账款为91.88亿元,占负债总额的43.7%。在负债结构上,短期借款和一年内到期的非流动负债为36.47亿元,占负债总额的18.57%,短期偿债压力不大,且好于市场预期。我们预计公司2011、2012年每股收益分别是0.81和1.16元,对应RNAV在10.81元左右。截至12月16日,公司收盘于8.08元,对应2011年PE为9.98倍,2012年PE为6.97倍。给予公司2011年12倍安全市盈率,目标价为9.72元,维持对公司的“买入”评级。