编者按：国家能源局１５日公布了我国可再生能源发展的十二五规划目标。根据该目标，到２０１５年，我国将努力建立有竞争性的可再生能源产业体系，风电、太阳能、生物质能、太阳能热利用及核电等非化石能源开发总量将达到４．８亿吨标准煤。
　　导读：
　　从规模发展到质量飞跃--我国确定十二五可再生能源规划目标
　　可再生能源配额管理办法有望明年上半年出台
　　十二五可再生能源比重将大幅提高
　　【风电】
　　更多风电电价补贴政策将制定 2015年风电比重将超3%
　　十二五期间中国将加快风电等可再生能源发展
　　券商观点
　　东方证券：风机改造为变流器行业带来契机
　　湘财证券：风电路线图公布,能源总量控制带来机会
　　国联证券：风电路线图发布,短期仍不容乐观
　　国金证券：风电行业瓶颈逐渐缓解
　　个股解析
　　8只风电概念股迎机会
　　【太阳能】
　　十二五开局之年太阳能热利用产业实现持续平稳发展
　　多晶硅严重过剩 全球太阳能产业将迎一轮大洗牌
　　机构研究
　　国信证券：光伏规划再次上调,行业整合后迎来新一轮高增长
　　国泰君安：多晶硅行业将迎整合,龙头企业直接受益
　　莫尼塔：光伏太阳能行业--四季度板块进入政策市区间
　　日信证券：太阳能行业2011年4季度投资策略--阳光总在风雨后
　　个股掘金
　　8只太阳能概念股迎机会

　　从规模发展到质量飞跃--我国确定十二五可再生能源规划目标
　　国家能源局１５日公布了我国可再生能源发展的十二五规划目标。根据该目标，到２０１５年，我国将努力建立有竞争性的可再生能源产业体系，风电、太阳能、生物质能、太阳能热利用及核电等非化石能源开发总量将达到４．８亿吨标准煤。
　　从量到质的飞跃，建立有竞争力产业体系
　　中国可再生能源规模化发展项目１５日在北京召开成果总结会，会议发布了我国可再生能源十二五规划的一系列目标，包括到２０１５年，风电将达到１亿千瓦，年发电量１９００亿千瓦时，其中海上风电５００万千瓦；太阳能发电将达到１５００万千瓦，年发电量２００亿千瓦时。
　　国家能源局新能源司副司长梁志鹏说，十一五期间，我国可再生能源发展经历了一个规模化快速增长时期和能力迅速形成时期，十二五期间，我国的可再生能源发展要在规模和基本产业链条形成的基础上，在质量上实现飞跃，建立有竞争力的产业体系。
　　梁志鹏说，２０１５年以后，我国可再生能源的经济性可以有很大改善，可再生能源可以具备和其他常规能源同样的价格水平，此外，还将提供更多可再生能源发展的基础平台、基础设施，让整个能源系统比较容易、比较自由、比较情愿地接纳可再生能源，以最终实现我国２０２０年可再生能源发展目标。
　　我国要继续大规模发展可再生能源，必须创造新的条件实现一些突破。梁志鹏说，如果现有的电力运行机制不做调整，电网容纳更多风电、太阳能等可再生能源的问题就解决不了，可再生能源的发展就会遭遇瓶颈。
　　借力国际合作，突破难点和发展瓶颈
　　为实现可再生能源十二五规模发展，我国将继续借力国际合作。在可再生能源国际合作初期，中国主要关注的是获得国外资金支持和引进国际先进技术，当前可再生能源国际合作应当实现从重资金引进向重治理合作的转变。国家能源局副局长刘琦说。
　　财政部国际司副司长王忠晶说，中国政府与世界银行已经确定开展中国可再生能源规模化发展项目（ＣＲＥＳＰ）二期合作。中国将使用全球环境基金赠款约３０００万美元，解决可再生能源面临的重点和难点问题。
　　据介绍，ＣＲＥＳＰ一期合作从２００６年开始，为期５年，共投入资金４０２２万美元。根据专家评估，项目的实施带动中国可再生能源领域的投资增长超过９０亿元人民币，年新增可再生能源产值超过１００亿元人民币。
　　世界银行高级能源专家王向东说，ＣＲＥＳＰ二期合作目标为更高效、更持续、更经济的规模化发展，把重点放在减少增量成本、提高效率以及加强上网和并网联系等三个方面。
　　中国可再生能源发展需要整个能源结构互相配合、互相适应，需要统筹考虑可再生能源和煤电的发展，使整个系统有序运行。梁志鹏表示，这将是ＣＲＥＳＰ二期合作研究的重点之一。
　　拟推配额制，加强行业管理
　　据透露，国家能源局下一步将推出可再生能源电力配额制。目前该配额制已经有了一个基本框架，可能在明年初形成和实施。
　　国家能源局新能源司副司长史立山说，要继续制定和完善可再生能源政策设计，特别是配额制、交易制度；大规模风电的并网、管理运行，包括海上风电，太阳能的分布式利用。
　　刘琦说，十二五期间我国将加强风电行业管理，狠抓风电并网和消纳工作，提高风电技术和质量要求，对风电实行年度开发计划管理，保证风电开发有序进行；同时，完善光伏发电补贴政策，支持分布式光伏发电的应用；促进农村可再生能源利用，到２０１５年，在全国建设２００个绿色能源示范县。（新华网 王优玲,程群）


　　可再生能源配额管理办法有望明年上半年出台
　　风电开发实行年度计划管理
　　12月15日上午，国家能源局新能源与可再生能源司副司长梁志鹏透露，由国家能源局牵头制定的《可再生能源配额管理办法》有望明年上半年出台。
　　梁志鹏是在中国可再生能源规模化发展项目（CRESP）一期总结会上做上述表示的。CRESP项目由中国政府和世界银行合作，使用全球环境基金赠款和世界银行贷款，支持中国开展可再生能源政策研究、技术进步、产业体系及示范项目建设，推动中国可再生能源规模化发展。
　　据专家评估，CRESP项目一期带动我国可再生能源领域投资增长超过90亿元，年新增可再生能源产值超过100亿元，年增加可再生能源发电约35亿千瓦时，实现温室气体减排约900万吨。
　　2010年修订的《可再生能源法》与国务院发布的《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，都提到要落实可再生能源保障制度，但是在具体操作层面，相关实施细则尚未出台。
　　2007年9月发布的《可再生能源中长期发展规划》，也规定了水电可再生能源发电的强制市场份额目标，即到2010年和2020年，大电网覆盖地区非水电可再生能源发电在电网总发电量中的比例分别达到1%和3%以上；权益发电装机总容量超过500万千瓦的投资者所拥有的非水电可再生能源发电权益装机总容量，应分别达到其权益发电装机总容量的3%和8%以上。
　　据了解，未来出台的管理办法中，可再生能源发电配额制度可能有两种形式：一种是将配额强制分配给电网公司，要求在其收购电力中必须有一定比例来自可再生能源；另一种则是将配额强制分配给发电企业，要求其所发电力中可再生能源发电必须占一定比例。除此之外，未来配额也有可能分配到地方政府。
　　国家能源局副局长刘琦在该总结会还上表示，十二五期间，国家能源局将对风电实行年度开发计划管理，保证风电开发有序进行；完善光伏发电补贴政策，支持分布式光伏发电应用；到2015年，将在全国建设200个绿色能源示范县。（.中.证.网）


　　十二五可再生能源比重将大幅提高
　　昨日，国家能源局新能源和可再生能源司副司长史立山表示，十二五期间我国将扩大可再生能源的比重，全面提升产业能力，特别是加大风电、太阳能的开发力度，构造一个以核电为基础，以水电为调节，以风电、太阳能等新能源为电量主体来源的智能化电力系统。
　　史立山是在21世纪低碳中国发展高峰会上做出上述表示的。史立山指出，当前我国传统能源利用效率低，在能源领域的配置中，市场化手段没有发挥应有的作用。我国在能源效率改进、能源体制改革方面，都面临着巨大挑战。
　　数据显示，我国已成为能源消费大国，今年有望达到30多亿吨标煤的消耗。史立山认为，如果从发电装机来看，发达国家人均装机在两千瓦以上，而我国现在仅为0.7千瓦，照此发展压力非常大。
　　如何解决我国能源发展中所遇到的瓶颈问题？史立山认为，除了提高能源开发、转换以及终端利用等方面的效率外，就是大规模开发可再生能源。
　　统计显示，目前我国陆地风能资源量20多亿千瓦，海上风能资源量为5亿多千瓦。十一五期间，我国可再生能源，特别是以风电、太阳能为代表的新能源开发取得了相当大的成绩。目前，我国在风电装机、风电设备制造方面，都位居全球第一位。
　　史立山表示，虽然当前我国太阳能产业处于贸易漩涡，我国自身利用量并不大，但是，太阳产业未来前景可观，需要注意发展节奏。
　　今年我国约有200多万千瓦的太阳能发电项目投产，总量将达到300多万千瓦。而去年我国太阳能装机规模仅为80多万千瓦。
　　对于十二五期间，我国可再生能源如何发展，史立山指出，目前我国水电技术最为成熟，也最有能力发展，十二五期间会加大水电的开发，包括流域规划、水电建设环保问题，都要下更多的力气来解决。
　　截至去年底，我国水能资源开发量位居全球第一，达到2亿千瓦。
　　在风能发展上，史立山指出，今后我国风电发展，一方面要扩大市场配制的范围，加强电网建设，使更多的风电在更大范围内使用；另一方面，需要在风能资源开发方面努力，要求今后风电企业要能够预测第二天发电量、发电轨迹，使风电系统平衡运行。另外就是要推动我国风电设备的技术进步。
　　而在太阳能方面，虽然面临着成本制约、体制等方面的发展瓶颈，但太阳能市场前景仍很广阔。史立山认为，近期来看，要在西部地区、资源丰富的地区，结合特殊需要，积极开拓和太阳能相关的技术，加大推广试点项目，推动太阳能产业的发展。未来还要推出扶持太阳能方面的相关政策。
　　除此之外，史立山认为，生物质能源可以代替多种能源品种，特别是在未来替代液体燃料方面，作用非常显著，要加大力度发展生物质能源。(.上.证 .郭.玉.志)


　　更多风电电价补贴政策将制定 2015年风电比重将超3%
　　国家电监会２日在京发布的《风电安全监管报告》称，为促进风电可持续发展，我国将研究制定调峰调频电源的电价补贴、分散式风电上网电价等风电电价政策，以及引导部分风电就地消纳的产业政策。
　　报告提出，到2015年，风力发电量占全国发电量的比重将超3%。而今年１至１０月，全国风力发电量达到５８３亿千瓦时，比去年同期增长５６．９％，占到全国发电量的１．５％。
　　电价补贴时效性将提高
　　报告称，电监会将推动制定与《可再生能源法》相配套的行政法规及政策，制定持续稳定的风电电价补贴政策，并提高电价补贴的时效性。其中，为促进风电全额保障性收购，将制定调峰调频电源的电价补贴政策及风电接入系统工程造价的补偿标准；为促进风电消纳，将制定分散式风电上网电价、电源侧峰谷电价及用户侧可中断负荷电价。
　　为解决风电集中开发地区风电消纳难和远距离输送不经济的问题，电监会将推动制定产业政策，鼓励风电资源丰富的西部地区发展比较优势产业，就地消纳部分风电。为提高电网调峰调频能力，将加快推进水电、抽水蓄能电站和沿海经济发达地区的燃气电站建设。为协调风电场和电网的建设、提高风电开发利用效率，将做好风电电源配套送出输电线路的同步规划和建设。
　　报告称，去年以来我国风电机组故障频发，且呈上升趋势。２０１１年１－８月份，全国共发生１９３起风电机组脱网事故。国家电监会副主席史玉波说，尤其是今年上半年发生的４起风电机组大规模脱网事故，暴露出风电运行不稳定、风电规划建设不协调、风电接入和消纳困难、设备制造产业整体竞争力较低等问题。
　　今年８月电监会启动了全国风电大检查。报告称，目前全国３４个重点风电场的４３４万千瓦机组完成了低电压穿越能力等相关技术改造。被检查的３６０个并网运行风电场和８０个在建风电场中，目前已有５３％完成了安全整改。
　　2015年风电比重将超3%
　　报告显示，未来五年风电装机容量和发电量均将翻番。预计到2015年，风电装机将达1亿千瓦，年发电量达1900亿千瓦时，风力发电量占全国发电量比重将超3%。
　　截至2011年8月底，全国并网运行的风电场达４８６个，分布在除西藏、广西以外的全国２９个省份，装机容量３９２４万千瓦，在建容量１３７７万千瓦。今年１至１０月，全国风力发电量达到５８３亿千瓦时，比去年同期增长５６．９％，占到全国发电量的１．５％。
　　我国风能资源丰富，据估算陆地风能资源可开发量为２３．８亿千瓦，海上风能资源可开发量约２亿千瓦。经过十一五期间连年翻番增长，到２０１０年底我国已成为全球风电装机规模第一大国。
　　尽管我国风能资源丰富，但目前我国风电开发程度还很低。电监会副主席史玉波在发布会上表示，十二五期间将进一步加快风电等可再生能源发展，预计到２０１５年风电装机将达１亿千瓦，年发电量达１９００亿千瓦时，占全国发电量比重将超３％。(.上.证 .梁.敏,潘.高.颖)


　　十二五期间中国将加快风电等可再生能源发展
　　中国风能资源丰富，但目前风电开发程度还很低，未来风能开发的资源潜力十分巨大。十二五期间，中国将进一步加快风电等可再生能源发展，预计到2015年，风电装机将达到一亿千瓦，风力发电量在全国发电量的比重将超过3%。
　　国家电力监管委员会副主席史玉波2日在《风电安全监管报告》发布会上称，在国家能源政策的大力推动下，中国风电产业得到快速发展。截至2011年8月底，全国并网运行的风电场486个，装机容量达到3924万千瓦。中国风电的快速发展对增加中国能源供应、调整能源结构和保护生态环境将发挥越来越重要的作用。
　　《风电安全监管报告》显示，十一五期间，中国风电装机容量连续五年翻番，成为全球风电装机规模第一大国。
　　随着中国风电产业的快速发展，去年下半年至今年上半年风电机组脱网、机组故障等事故呈上升趋势。对此，国家电监会表示已开展了一系列确保风电安全稳定的监管措施，严肃事故调查处理，并建议进一步加强风电并网运行安全监管，完善管理制度和技术规范等，促进风电安全健康持续发展。(.中.新.网 .闫.晓.虹)


　　东方证券：风机改造为变流器行业带来契机

　　分析师：杨宝峰，曾朵红 撰写日期：2011-11-22
　　风电装机容量快速扩张,事故不断引发变流器改造需求。根据中国风能协会的统计,截止2010年,我国风电累计装机容量已达44.73GW,相对于技术可开发量的297GW,开发率已达到15.1%。根据规划,2015年我国风电规模将超过90GW,到2020年将达到150GW 以上。虽然我国风电行业维持了近10年的高速增长,但由于低电压穿越能力不足,大规模风机脱网事故对电网造成了巨大冲击。目前国内运行的大部分风机都没有加装低电压穿越模块,还有部分以前加装的也不能满足电科院的最新要求,不断发生的脱网事故将引发变流器改造需求。
　　行业整改催生风电变流器广阔市场。自今年8月份开始,电监会组织开展风电安全检查,其中,风电设备情况中最重要的就是检查机组低电压穿越能力检测及改造情况。此后能源部发布大型风电场并网设计技术规范等18项重要标准,其中也包括风机的低电压穿越能力。根据我们的测算,变流器改造将带来30亿的新增市场空间。而且,由于改造的毛利率水平相对变流器整机更高,因此相关厂商的受益程度将会更大。我们预计,在报告提交后将会进一步对低电压穿越问题进行集中整治,通过对不具备低电压穿越能力的机组进行整改,从而有效地防止风机挂网事故的再次发生。
　　风电变流器进口替代在即,市场空间广阔。目前,国产风电变流器的大部分市场份额仍然由外资厂商占据,内资企业占比仅5%左右,存在广阔的进口替代空间。但近年通过技术比对,国内一些优秀的厂商在技术实力方面已经达到国外领先厂商的水平,在整机厂商通过并网试验后将会大量采用国内厂商的设备。由于每个整机厂商的风机在构造上有所不同,因此整机厂商也更希望能够选定一些相对稳定的上游变流器配套厂商。从配套市场来看,预计十二五期间年均市场规模约为28.3亿元,其中双馈机组占18.6亿元,考虑到变流器改造市场的爆发,12-13年的年均市场规模将有望达到43亿元。
　　相关设备商将受益 我们认为, 双馈机组绑定下游整机客户的风电变流器厂商将迎来广阔市场前景。预期相关设备商科陆电子(增持)、阳光电源(未评级)、海得控制(未评级)等将受益。其中,科陆电子由于技术领先、产品稳定可靠,此前已与东汽签订长期战略合作协议。我们认为,这对于科陆只是一个开始,而随着公司在风机改造方面的示范效应不断显现、直驱风电变流器产品的推出,公司在该领域将有望成就更大的空间。
　　催化剂 风机改造相关政策出台 风电装机规划出台 储能技术突破风险因素 国产化进程低于预期、行业竞争加剧、专利权诉讼。


　　湘财证券：风电路线图公布,能源总量控制带来机会
　　分析师：侯文涛 撰写日期：2011-10-29
　　中国风电路线图2050正式公布 2020年补贴或将逐步取消 10月19日,中国首部《中国风电发展路线图2050》正式发布,预计到2050年,中国风电装机将达10亿千瓦,满足17%的国内电力需求,2020年后,国内风电价格将低于煤电的价格,国内现行的风力发电补贴政策将逐步取消、退出。
　　上海将推广高效电机 年可节电47亿千瓦时 全国首个国家电机高效再制造示范工程昨天在上海电器科学研究所 正式启动,上海高效电机节能展示馆也正式开馆。据悉,十二五期间,上海计划推广高效电机800万千瓦,其中再制造高效电机约240万千瓦,年可节电47亿千瓦时。
　　中国将考核各地能源消费总量控制 新能源增量可扣除 国家能源局发展规划司司长江冰23日透露,我国十二五能源消费总量控制目标将于近期分解落实到各地政府,各地能源消费总量将受到严格控制和考核。但为体现鼓励可再生能源及能源节约的政策,各地在水电、风电、太阳能及能源综合利用方面的新增消费量在考核中将被扣除。


　　国联证券风电路线图发布,短期仍不容乐观
　　【研究报告内容摘要】
　　报告摘要:
　　10月19日国家发改委能源研究所副所长王仲颖在《中国风电发展路线图2050》报告会上预测,到2020、2030和2050年,中国风电装机容量将分别达到2亿、4亿和10亿千瓦,分别满足5%、8%与17%的电力需求。并预计2020年后,国内现行的风电补贴将逐步退出。未来风电发展的布局是:2020年前以陆上风电为主,开展海上风电示范;2021~2030年,陆上、近海风电并重发展,远海风电示范;2031~2050年,实现陆上风电和近远海风电的全面发展。
　　装机增速放缓,产能严重过剩--去年国内累计装机容量已达4473.33万千瓦,结合国家能源局2015年风电累计装机容量1亿千瓦的目标,可以测算出未来五年间年均装机为1105.33万千瓦,较2010年的减少41.6%;十三五年间年均装机2000万千瓦,基本与2010年持平。同时,随着扩产的持续,以及脱网事故的频发显露了发展瓶颈,产能过剩的局面已非常严重。这将引发风机价格的持续下跌,给制造商带来巨大压力。
　　大规模拓展海上风电将在2020后--我国于2010年启动海上风电特许招标,华锐风电、金风科技等国内风机制造商纷纷积极布局,但除了现存的风电并网难题外,高成本也限制了海上风电的大规模发展,短期内仍难以给国内风电行业带来新的生机。
　　大盘在国庆节后第一周有了一波小反弹,紧接着第二周继续保持震荡下跌行情,新能源板块跌幅也都大于大盘,建议谨慎配置投资组合,建议以下组合:
　　光伏--东方电热(300217)亚玛顿(002623)
　　电气设备-金龙机电(300032)、金自天正(600560)


　　国金证券：风电行业瓶颈逐渐缓解
　　政策仍然是推动风电装机增长的主要力量。2005-2009年中国风电经历了爆发性增长，平均增长率超过110%。
　　配额制促进了主要电力开发企业对风电的投资力度，成为了推升装机容量增长的主要动力：《可再生能源中长期规划》和《可再生能源十一五规划》都提出配额制要求。目前可再生能源配额目标是到2020年达到总装机容量的15%。
　　瓶颈逐渐缓解
　　经过了爆发式高速成长之后，区域电网特别是北方电网中风电占比迅速提升，使得风电消纳能力的问题逐渐凸显。
　　由于风电的不稳定性和不可控制，无法按照事先定好的功率曲线进行发电，从而对电网稳定性形成污染。故在用电高峰期，电网不得不对风电进行强制限电来降低风电出力，这导致了风机的空转，大大降低了风场的盈利能力。
　　解决电网的瓶颈问题主要方案是运用各种储能和补偿方式来平滑风电的波动。解决接纳问题的进度正在加速：4月初《风电并网技术标准》已完成初稿，并征求业界意见。预计10月将颁布。我们认为如果文件发布将对解决风电并网问题有巨大的指导性意义，同时如果能伴随政策的强制性实施，风电接入瓶颈有望得到改善。在瓶颈缓解之后，不排除风电装机容量有进一步超预期的可能。
　　变流器利润高
　　根据各产品的成本测算，1.5MW全功率变频器的总成本约为40万-50万元。单台1.5MW全功率变频器的价格在90万-100万元，毛利率接近50%，净利率有望达到17%。
　　我们预计价格形态是在下跌中速度不断降低。结合我们预计2010~2020年风电装机容量从2009年底26GW增长到2020年150GW，我们计算出风电整机的未来10年总市场容量在5300亿元，平均每年约为530亿元左右。
　　国产替代是增长动力
　　目前国外企业占据国内95%以上的市场份额，排名靠前的包括ABB、CONVERTEAM（Alstom）、AMSC和EMERSON。国外品牌基本上均为世界著名的电力电子公司所研发，其产品经过较长时间的实践检验，性能表现稳定、安全。但是价格较高，平均售价约为110万~130万元左右，一般比国产变流器价格高20%-30%。同时国外提供的风电变流器基本为通用型，需要根据不同的情况进行调节，易用性和性价比并不是最优的。同时，国外售后服务的成本较高，为维护造成了额外的负担。
　　国内风电企业的起步较晚，目前多处于研发和小规模试产阶段。目前主要已经形成产能的企业包括清能华福、科诺伟业、阳光电源（300274）、禾望电气、南车时代等，但是预计今年仍然以小批量生产为主。从规划产能来看国内主要企业将会在2011年形成4000台以上的生产能力。
　　目前风电变流器仍然是国产化的短板，国内企业均处于产品研制或小规模试产阶段。进口产品仍然占据着较大的市场份额。从长期来看关键零部件的降价将增强风电的经济性，从而推动整个行业的发展。变流器占比双馈风机的成本约10%-12%，占比直驱风机的成本约17%-20%。我们认为国产化后变流器成本将有20%左右的降幅，这将为整机成本带来2%-3%左右的降幅。
　　但是由于风电变流器对电力电子控制方面的技术含量高，同时需要挂靠整机企业联合进行半年以上的挂网测试调节，市场集中度高于其他风电零部件，所以其价格下跌的速度和幅度均将十分有限。
　　投资建议
　　投资策略上，我们建议关注具有变频器制造基础的企业和与大型整机企业共同合作研发变流器的企业。
　　为什么选择具有电力电子和变频器制造背景的企业？风电变流器和变频器制造工艺和控制策略较为类似，有变频器经验的企业较容易介入变流器制造。
　　为什么选择与大型整机企业共同合作的企业？因为国内企业的生产记录较少，选有国产产品对整机企业具有一定风险，故对于没有业绩的企业产品难度较大。而整机采购协议一般是菜单式的，对应有2-3家变频器备选企业，具有合作协议的变流器制造企业可以依托大型整机企业的销售网络拓展市场。
　　我们推荐荣信股份（002123） 公司和金风合作开发的1.5MW全功率变频器已经进入挂网测试阶段。预计今年将研发完成，2011年将贡献5000万的收入。
　　建议密切跟踪海得控制（002184） 在订单和市场开拓上的进展：公司变流器技术来源是爱默森的技术研发团队，目前公司已经完成1.5MW和2MW双馈变流器的研制，公司零星接到部分订单意向。
　　建议关注九洲电气（300040） 的产品研发进展：公司作为合作单位参与的直驱式风电机组控制系统及模块化多重并联变流器的研制项目，被列为国家十一五科技支撑计划项目。公司计划2010年完成200台风电变流器产能建设。


　　个股解析
　　湘电股份:磁钢价格影响风机盈利能力显著,风电出口和光热发电将成亮点
　　湘电股份 600416 机械行业
　　研究机构：东海证券 分析师：应晓明 撰写日期：2011-10-28
　　电机龙头企业市值偏低
　　卧龙电气(600580.SH)、大洋电机(002249.SZ)、方正电机(002169.SZ)、江特电机(002176.SZ)等4家电机厂商的2011年的平均PE为33倍;A股有华仪电气(600290.SH)、金凤科技(002169.SZ)、华锐风电(600560.SH)三家风力发电设备为主要收入的厂商,2011年的平均PE为22倍;A股有东方电气(600875.SH)和上海电气(6001727.SH)两家涉及风电的电机锅炉电力设备企业,其2011年的平均PE为18倍。加权之后,我们给予2012年的PE为20-25倍,如果我们扣除出口的300套风力发电设备的收入(估计增厚0.45元左右),则盈利水平也为0.69元,对应的目标价格为13.80-17.25元,公司未来三年的复合增长率为45%,对应PEG为0.45,低于基准1,体现公司的投资价值,增值空间33.53%,给予买入评级。
　　直流电机产能释放和高效节能电机并行
　　普通电机价格在200-300元/kW,考虑到该项目为直流电机,我们以300元/kW进行简单测算,新建产能675万kW,预计新带来的收入约20亿,如果我们以30%的毛利率进行简单测算,预计经营利润约6个亿,公司的三项费用约15%,该业务带来的净利润至少在3个亿左右(注:此估计仅仅是产能估计)。高效节能电机,依靠增加铜线和硅钢等提高效率约1-2个百分点,节能幅度在15-30%左右,铜价和硅钢的价格下降明显,预计电机业务的盈利水平将保持稳定,维持在20%以上。
　　风电整机出口与电励磁替代永磁电机双轮驱动风电
　　预计公司未来出口市场较大,目前国外整机价格在7000元/kW以上,国内价格在3450-3850元/kW,根据调研了解,风电整机出口价格比国内高20-30%,上半年还没有出口,预计下半年出口50套,明年出口将放量,出口将为公司业绩带来较高的提升空间,预计每100套增厚EPS为0.16元左右。电励磁电机替代将提升6个百分点的盈利能力。


　　金风科技:磁钢现货价格下跌明显
　　类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：陈华，石冉 日期：2011-11-02
　　行业近况
　　磁钢价格最近跌至200元每片,比七月底峰值下跌近50%。这主要是由于今年上半年磁钢价格上涨(部分价格飙升了六倍,达到峰值)所引发的需求骤减而造成。磁钢价格的下跌减少了我们对金风科技长期竞争力的担忧,因为直驱式永磁风机性能仍然很好,发电效率高,并且并网能力强,机组可靠性高。
　　评论
　　中国风电装机量可能在明年夏季好转。我们预计2011年新增吊装量仅为15GW,并且由于八月份开始的风机质量抽检进展较为缓慢,最终全年吊装量可能还更少。我们认为到年底,主要风机生产商(例如金风科技和华锐风电)将完成LVRT 升级,而到2011年7月,所有风电厂都将通过国家电网的并网标准检测,得到逐步并网。届时,所有风电厂都将达到2011年11月1日起生效的18项风电新标准,中国风电市场需求将得以在2012年夏天开始恢复,最晚在2012年6~7月。
　　金风科技采取多项措施抵御磁钢价格压力。公司正尝试通过技术改进减少10~20%的磁钢用量,同时积极寻找成本较低的稀土永磁材料。虽然我们目前尚不能确认,但鉴于公司强大的研发力量,我们相信公司在这两方面已经取得了一定进展。
　　但应看到,公司业绩要到2012年中报才会见底。风机招标价已经稳定在3600-3800元/千瓦,根据已确定的招标价和风机交货周期,最低销售单价预计会在2012年2季度出现。同时,随着低成本磁钢存货耗尽,明年2季度成本会进一步上升,而需求尚未显著好转。因此我们认为最差的数据将出现在2012年2季度。
　　估值与建议
　　我们维持 2011年每股0.27元,2012年每股0.32元和2013年每股0.31元的盈利预测。
　　风险因素
　　风机质量抽检进度慢于预期。


　　华锐风电:政府管制力度加大,营收及毛利率双降
　　类别：公司研究 机构：元富证券(香港) 研究员：锺璘阳 日期：2011-10-11
　　二季度营收及净利润远低於预期:华锐风电1-6月营收达53.25亿元,YoY-29.45%,净利润达6.59亿元,YoY-48.3%,EPS达0.67元,远低於预期的1.03元,毛利率达19.66%,高於预期。二季度公司营收达19.65亿元,QoQ-41.47%,YoY-58.67%,远低於预期,净利润达2.20亿元,QoQ-49.81%,YoY-73.79%,EPS达0.11元,远低於预期。
　　风电场审批及要求高於预期,导致风电装机速度大幅度放缓:我们原先认为,2010年底的1,440.5万千瓦订单能够支撑在不景气下仍能维持在营收高位,在一季度公司表现仍符合我们预期,但在二季度营收大幅跳水,政府对风电场的审批及要求远远高出我们判断。现有订单中,较有业绩保证的是国外订单,而国内订单中由於国家能源局对风电场的审批限制,除了东北需求仍将维持在较高水准外,华北及西北装机将大幅度下降。
　　酒泉风电场半年内无新增风电装机,下半年风电企业营收来源受影响:多数设备对低压穿越能力的缺乏导致年初出现大规模风电设备脱网,引起政府当局的关注及停止审批。酒泉新能源局表示,目前当地80%设备已完成低电压穿越能力改造,但由於需要排队检查设备资质,目前仍无法开工。预计检查完成後,仍需一小段时间才能进行开始建设,开工时期可能延长至四季度末。
　　装机数量管制及风电低电压设备的要求将导致公司营收下降,下调至卖出评级:订单数量已无法作为判定2011年营收指标,政府对风电场的装机数量管制及风电低电压设备的要求将导致公司交货数量低於预期。甘肃酒泉风电场装机大幅度下降将造成公司营收缺口。预计2011年公司营收将达106.25亿元,YoY-47.69%,净利润达12.75亿元,YoY-55.32%,EPS达0.63元,下调至卖出评级,目标价为21.5元。


　　荣信股份:传统无功补偿业务稳定增长,西气东输工程推动变频器高速发展
　　类别：公司研究 机构：东海证券 研究员：应晓明 日期：2011-11-07
　　无功补偿龙头企业
　　公司主要收入为无功补偿和变频器的电力电子板块,A股电力电子的主要上市公司有合康变频、荣信股份、九洲电气、智光电气、金自天正等5家高压变频器厂商,汇川技术、英威腾两家中低压变频器主要厂商。公司未来三年的复合增长率为32%,对应PEG为0.84,低于基准1,体现公司的投资价值。其2011年对应的PE均落在26.46倍左右,考虑荣信股份未来收入增长稳定,给予2012年20-25倍的PE,目标价格为21.15元,其盈利空间为27.63%,给予买入评级。
　　电能质量与电力安全支撑业绩
　　上半年电能质量与电力安全占收入比例49.03%,较2010年底的57.70%略有下降。其中,SVC和SVG为该业务的主要产品,SVC订单维持在4.5亿元,SVG产品在2010年订单开始放量,从2009年的2735万元提升3.07亿(2010年)。SVG虽然是SVC的升级产品,但价格较高,在大容量的产品上替代SVC的成本过高,因此,未来2-3年将仍然是两样产品并行发展,预计该项业务增速将有所降低,维持在15%以上
　　高性能变频器进入高速增长通道
　　电机传动与节能从2010年的15.14%提高到上半年的27.84%。该项业务主要收入为高压变频器,公司的高压变频器为高端产品。公司参与了西气东输加压站示范工程,示范站的变频器价格在2000万元/台,每个加压站需要2-3台变频器,预计每3公里需要一个加压站,对变频器的需求将达到40-60亿元,对应市场空间较大。
　　轻型直流输送前景乐观
　　轻型直流输电用于城市内部电力输送,有利于降低电网路线数量,也可用于向孤立系统,如海上石油平台、海岛等供电。


　　海得控制2011年中报点评:业绩尚处低谷,但已经看到光明
　　类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：韩玲 日期：2011-07-29
　　2011年上半年,公司实现营业收入6.25亿元,相比增加0.68%;营业利润实现1,453万元,相比减少21.40%;归属于上市公司股东的净利润为959.34万元,与同期相比减少43.63%。
　　业务转型进度低于我们的预期
　　公司从传统的电气分销+集成业务模式,逐渐过渡到电力电子和工业信息化两大业务发展方向,整个转型进度低于我们的预期。我们认为主要原因是受金融危机后周期影响,集成业务订单有所下滑,另外受整个风电行业增速下滑影响,公司的风电变流器业务订单获取进度也低于我们之前的预期。
　　利润下降主因是新能源公司的亏损,但局面逐渐在改善
　　相对2010年底海得新能源营业收入64万元,净利润-1576万元,到今年中报营业收入1280万元,净利润-860万元。我们可以清晰的看到风电变流器等产品收入的快速增长带来利润增长逐渐弥补之前的投入和亏损,我们预计上半年风电变流器已确认30-40台,全年预计可获订单200-300台,但受交货周期影响,实际确认收入难以评估。风电行业增速下降,整机厂商价格压力较大,国产化替代降低成本将有助于公司的产品进一步扩大市场份额。我们依旧看好公司在风电变流器市场领域的强大竞争力。
　　集成业务看点在于装备自动化,分销业务稳定增长
　　传统系统集成业务处于平稳增长状况,但机电一体化业务,受所聚焦的光伏太阳能、制药、轮胎橡胶等行业高速增长的影响,这块业务快速增长。由之前仅仅提供硬件设备逐渐提升到完成SCADA软件、工业平板电脑、PLC等产品的综合配套解决方案。我们预计这块业务将成为新的利润增长点。
　　盈利预测与投资建议:我们预计2011-2013年的EPs分别为0.16、0.27和0.43元。对应的PE并不低,所以给予持有评级。但考虑到公司的市值仅仅24亿元,且未来2-3年盈利将带来明显改善空间,我们建议投资者关注,并在合适时点买入。
　　风险提示:系统集成业务收入确定进度低于预期。


　　九洲电气三季报点评:风电变流器等候测试
　　类别：公司研究 机构：天相投顾 研究员：张雷 日期：2011-10-21
　　2011年三季度,公司实现营业收入3.91亿元,同比增长41.32%;营业利润2721.53万元,同比增长6.05%;归属母公司所有者净利润2585.67万元,同比下降12.7%;基本每股收益0.19元/股。
　　产品结构变化,毛利率下降幅度较大。公司产品主要分为三大类:第一类为高压电机调速产品,主要包括高压变频器、高压软起动器等;第二类为直流电源产品,主要包括高频开关直流电源、各类电力电子功率模块等;第三类为电气控制及自动化产品,主要包括高低压开关柜、旁路柜等。报告期内,公司综合毛利率同比下降4.3个百分点至23.6%。公司各项产品毛利率基本维持稳定,高毛利率的传统高压变频业务增长停滞,毛利率稍低的直流电源系统报告期内发展良好,产品结构向低毛利产品倾斜使综合毛利率下降。
　　营业外收入减少。报告期内公司营业外收入为423万元,同比降低52.76%,主要因为前三季度的软件产品增值税返还政策尚末确定,导致软件产品增值税应返而未返。
　　高压变频器业务增长停滞。高压变频器行业竞争日趋激烈之时,公司采取的策略是选择性投标,毛利率稳定的同时,公司的市场份额下滑较多,收入增长基本停滞。
　　风电变流器等待测试。公司公司直驱和双馈变流器实现了批量生产,挂网试运行良好。公司风电变流器业务发展慢于预期,主要由于今年由于风场屡次发生脱网事故,国家能源局对并网机组提出了更严格的低压穿越要求,低电压穿越测试需要专门的电压跌落产生设备在风电场进行整机测试,目前国内只有电科院具有测试设备与资质,公司正在排队等待测试。
　　盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.33元、0.42元、0.59元,按10月19日股票收盘价计算,对应动态市盈率分别为38倍、30倍、21倍,维持其增持的投资评级。