泰达股份舍园林保证券 顾此失彼遭“冷眼”

11月4日，3个月以来在是否增资渤海证券一事上反复不定的泰达股份（000652.SH）作出最终表态，公告称公司拟以3.15亿元的价格，将全资子公司天津泰达园林建设有限公司（以下简称泰达园林）100%的股权出售给实际控制人天津泰达投资控股有限公司，并把回收的现金投入到斥资4.06亿元参与渤海证券增发的交易当中。与此同时，泰达股份还承诺将“认购渤海证券其他股东所放弃增资份额”，渤海证券据此征询股东方认购意向结果测算，泰达股份将拟在4.5亿元的额度内对渤海证券进行增资，完成后泰达股份所持渤海证券股权比例将不高于27.74%、不低于27.04%。

然而，泰达股份发布的“出售子公司股权增资渤海证券”董事会决议非但没能为其迎来掌声，反倒拖累公司股价于11月7日结束了一波涨幅几近12%的反弹行情。截当日收盘，泰达股份跌幅达到0.93%。

投资者给予泰达股份的“冷眼”或许就表明了市场对其“舍园林保证券”之举依然存在着疑问。一位不愿具名的券商分析师向《证券日报》记者表示，“投资者希望泰达股份增资渤海证券，却并不意味着他们希望泰达股份顾此失彼，放弃泰达园林。”

放弃增资或因现金流吃紧

此番为配合增发，满足渤海证券“经营发展的需要”并“考虑广大投资者的意愿”，泰达股份几经反复终下决心，作出了增资渤海证券的决定。不过，即便如此，董事会决议公告还是为参与渤海证券增发设置了一个“先决条件”，即是以3.15亿元的价格向实际控制人——泰达控股出售泰达园林。

今年8月16日，泰达股份公告称，参股公司渤海证券拟进行增资扩股，方案初步确定为增发新股10亿股，每股价格为1.5元，由渤海证券现有股东按持股比例认购。泰达股份持有渤海证券27.04%的股权，为其第二大股东，按比例将认购2.7亿股，所需资金约为4.06亿元。

对此，泰达股份先是以“公司区域开发业务的资金需求较大”为由选择了放弃认购，而此后，该决议却又因在9月1日的股东大会上遭遇否决而终被废止。

方正证券北京首席分析师夏庆文向《证券日报》记者表示，“投资者反对泰达股份放弃增资渤海证券的决议，或许出于对实体经济的担忧。特别是出于对泰达股份现金流的担忧。”

数据支撑了这一判断，泰达股份2011年三季报显示，期内公司经营活动产生的现金流量净额为-7.45亿元，较上年同期减少210.98%。不仅如此，三季报还显示，期内公司营业收入和净利润均出现下滑，实现归属于上市公司股东的净利润仅6297万元，较上年同期下降了45.16%。

园林、证券资产难分伯仲

在股东们的反对下，11月4日，泰达股份不得不发布公告做出改变，称同意以4.06亿元增资渤海证券，并认购其他股东方放弃认购的增资份额，总出资额不超过4.5亿元。

不过，“为集中精力做大区域开发和金融股权投资产业”，公司拟以3.15亿元的价格，将全资子公司天津泰达园林建设有限公司100%的股权出售给实际控制人天津泰达投资控股有限公司。

为何增资渤海证券就一定要放弃泰达园林呢？泰达股份“弃园林保证券”之举究竟是囊中羞涩，亦或是出于对两部分资产业绩贡献率的考量？

2007年获得规范类券商资格，2008年改制为股份有限公司的渤海证券对泰达股份而言，可谓是一棵“摇钱树”。据《证券日报》记者查阅，2008年至2010年的3年间，渤海证券净利润达2.17亿元、4.79亿元、3.37亿元，分别为泰达股份贡献利润2876万元、9704万元、6104万元。

而在2008年至2010年的3年间，作为泰达股份全资子公司，泰达园林净利润达到3023万元、3518万元、3422万元。虽不及渤海证券，作为一项稳定的利润来源，却也为泰达股份业绩立下汗马功劳。

但与此同时，不该忘记的是，除去产出利润外，投入成本也是权衡渤海证券、泰达园林价值重要参数之一。公开资料显示，此前，泰达股份投资渤海证券6亿元，占股26.94%；而泰达股份投资泰达园林仅为1亿元，占股100%。

“从现阶段看，对于泰达股份的业绩，渤海证券、泰达园林给予的贡献难分伯仲。”上述不愿具名的券商分析师向《证券日报》记者表示。

对此，泰达股份董事会透过公告解释，“此次出售是公司基于总体发展方向考虑的慎重决策，是公司集中有限资源、做大做强主业的重大举措之一，公司将集中发展资源，加大对其他支柱产业的投资和培育力度，本次交易若能完成，将有利于盘活公司资产，公司将把回收的现金投入到增资渤海证券、获取新的区域开发项目等公司看好的项目中去。”