行业动态：三季度上市券商业绩同比降28%，但业务结构均衡的大券商表现不俗；客户保证金资产管理业务试水，有望提升行业收入10%，客户资源成关键；证券金融公司成立，转融通管理细则出台，两融业务转常规，随着政策连续密集地推出，转融通业务迈出实质性一步。

　　换手率反弹，佣金企稳+创新业务预期致券商股相对抗跌

　　10 月份日均换手率0.71%，日均交易额1286 亿元，迎来反弹，券商股涨幅7%，相对收益达到3%。经纪业务：开户数环比回升，持仓比例下降趋势减缓，投资者情绪有所回升，三季度行业佣金率环比微降2%；投行业务：融资额锐减至173 亿元，首发市盈率继续回落，为32 倍；资管业务：共5 只集合理财产品成立，成立规模15 亿元，首月目标达成率11%，销售难度继续增大。创新业务：股指期货日均交易额2029 亿元，升7%，融资融券余额336 亿元，连续两个月下降，新三板挂牌公司92 家，前10个月交易额已经达到4.6 亿元，超过去年全年。

　　平稳跨过业绩低点，后续增长可期，买入良机显露

　　随着佣金率的企稳，宣告压制券商股的最大负面因素已经基本消除，转融通、新三板等创新业务的相继推出也给行业带来了新的增长动力。在平稳度过三季度的业绩低点后，随着换手率以及市场指数的回升，创新业务政策的利好刺激，券商业绩和估值将获得修复，业务结构均衡，综合实力强的大型券商尤其具有配臵价值。从创新实力与业务均衡性角度，推荐中信、海通和招商；从业绩弹性和相对估值角度，推荐宏源、长江。

　　风险提示

　　未来存在市场交易量大幅下降与公司自营投资出现重大失误的风险。