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南都电源:基本面迎来中长期向上拐点

加入日期:2011-11-28 17:23:06

  2011年三季度,公司共实现营收3.21亿元,同比减少11.67%;实现归属上市公司股东净利润1229.00万元,同比减少31.55%。

  公司业绩同比表现不佳。

  但是环比看,三季度公司的综合毛利率上升至20.83%,环比增加5.99个百分点;净利润率为3.83%,环比增加4.32个百分点。

  公司的业绩环比明显改善。虽然幅度未及预期,但是我们认为公司已经迎来业绩中长期向上的拐点。

  公司募投项目已经建成投产,今年预计实现200万kVAh以上的产量;通信用磷酸亚铁锂电池技改项目也已完成并投入使用,预计2012年将产生效益。公司超募项目虽然比原计划推迟1年投产,短期不能贡献业绩,但长期将为业绩持续增长提供动力。

  年初以来,铅酸电池行业的环保整治行动给行业基本面带来重大变化。随着行业内小企业的关停和落后产能的淘汰,行业内的各龙头企业在阵痛过后已经迎来新的发展机遇。

  公司抓住机遇,适时外延式扩张,成功完成了对华宇电源和五峰电源的股权收购,迅速切入市场空间更大的动力电池领域。此外,公司对成都国舰的股权收购也在进行之中。今后几年,公司将处在内生和外延式扩张并举的快速成长态势之中。

  预计公司2011、2012、2013年的每股收益分别为0.27、0.85和1.24元,对应2011年11月25日收盘价17.18元的市盈率分别为61.63、20.21和13.85倍。

  虽然公司短期估值水平偏高,但是行业环保整治和公司的外延式扩张使其基本面发生了重大改变,并中长期向好。公司的业绩有大幅增长的可能,我们调升公司的评级至推荐评级。

  风险:行业整治力度未及预期。

  

(作者:潘喜峰)

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