充分发挥民营企业控制成本和费用的能力。1)公司采取快销模式，对成本和费用控制的要求较高;2)公司不断引入集中采购的模式，毛利率逐年上升;3)公司控制费用率效果显著;4)鉴于毛利率的逐年上升和较低的费用率，公司净利率从2007年的1.15%增长到2009年的1.48%。

　　分销品种受益于医改政策。1)公司分销产品中几乎覆盖了基本药物目录里的所有品种;2)医改政策明确大力发展基层医疗机构并鼓励其使用基本药物;3)公司在全国基层医疗机构已建立了优势分销网络。

　　盈利预测。我们预测公司2010-2012年的EPS分别为:0.26，0.35和0.44元。目前九州通的发行价为13元/股，我们认为该估值已经能够反映公司的价值。

　　风险因素。在未公布基本药物配送资格的省市，公司是否能取得配送资格取决于各地招标竞争的结果。(兴业证券 王晞 邓晓倩)