点评:

　　高校是手机近场支付业务首发站。手机近场支付业务是物联网新兴应用之一，该业务将首先在高等院校展开，主要原因有三点：一是高校应用环境相对封闭，不存在和外部标准兼容的问题；二是学生小额支付活动较多、手机拥有率高，适合开展手机近场支付业务试点；三是大学生愿意尝试新事物，对新技术接受度较高。

　　手机近场支付业务将由通信运营商和一卡通企业合作完成。在校学生是各大运营商争夺的重点客户群之一，推广手机近场支付（手机一卡通）可以使运营商获得更多用户。目前最常用的推广模式是升级现有校园一卡通系统，使其兼容手机近场支付功能。这种模式效率最快、成本最低，因此运营商通常和校园一卡通企业合作开展此项业务。

　　公司营业收入增长迅速，具有很强季节性。第三季度公司收入5984万元，同比增长35.82%；占前三季度总收入的48.21%。目前公司客户集中在高校领域，因而收入确定具备很强季节性，以10年为例，公司三、四季度收入在全年中占比达到31.47%和44.35%。

　　公司毛利率维持高位、费用率随季节性大幅波动。11年第三季度，公司产品毛利率为56.06%，比去年同期和今年上半年分别增加0.52和4.5个百分点。由于公司收入确认具有季节性，下半年收入大幅超越上半年，因而公司费用率和营业利润率也随季节明显波动。第三季度公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为14.48%、11.79%和0.48%，公司采用研发和销售并重的“哑铃式”经营模式，虽然销售费用和管理费用较高，但公司长期竞争力得以加强。

　　营业外收入减少、所得税率提高拖累净利润增速。公司第三季度实现净利润1523万元，同比增长10.84%，远低于收入的增速35.82%，主要原因是软件增值税退税因政策变动而推迟，造成营业外收入比去年同期减少237万元；另外公司三季度所得税率为14.95%，比去年同期高4.66个百分点。

　　公司新业务着眼物联网，前景广阔。公司依托技术优势和客户资源，在高校领域开展手机近场支付业务；在中小学推广基于RFID技术的“平安校园”业务，高效沟通教师、学生和家长。另外，公司还进入IC金融卡产业链，生产小额支付所需的终端设备和应用系统。这些新业务属于物联网应用范畴，市场前景广阔，预计将成为公司新的利润增长点。

　　预计公司募投项目将在12年逐步投产。今年7月份，公司首次发行1120万股，发行价30元，募集资金2.99亿元，用于增加产能、扩建研发中心和销售客服网络。预计随着募投项目逐步展开，公司产能、研发能力和销售能力将进一步提升。

　　给予公司“增持”评级。预测11-12年公司EPS为1.16元和1.84元。按25日收盘价28.75元计算，对应PE为24.78倍和15.63倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：原有业务集中在高校领域，新业务市场开拓不及预期。