安信证券
报告关键点:
公司前三季度归属于上市公司净利润同比增长101.43%,符合高增长预期;公司产能与下游需求同步释放,促进业绩高速增长;维持“买入-A”投资评级,6个月合理目标价为39元。
报告摘要:
公司业绩持高速增长。根据三季报披露,公司前三季度营业收入4.31亿元、同比增长80.13%,归属于母公司净利润1.25亿元、同比增长101.43%。期间公司提高生产和管理效率,导致费用率下降使净利润增长明显快于收入增长,实现摊薄后每股收益0.95元,业绩高增长符合预期。三重因素齐发,下游需求旺盛。公司前三季度销售收入同比增长80.13%,主要基于本年度市场需求量加大,而下游需求的旺盛来源于社会消费品总量的增长、机械对劳动力成本的替代、以及印后设备的技术进步其三重因素的叠加反应,因此印证了我们对行业发展整体逻辑分析。产能突破瓶颈,保障公司业绩高增长。季报显示,公司前三季度高速精密多功能新型印刷设备产业化项目累计完成64.44%,截止9月末,其厂房建设已完工并投入使用,且其他配套设施开始建设,预计2012年3月末将完成该项目,整体进度情况符合预期。此外,美国子公司与日本合资公司的海外设立正在积极实施中,预计明年将为公司业绩带来效益。
我们合理预测,全年公司仍将保持高速增长,主要即产能的释放与下游需求正好形成匹配,从而保障企业快速发展。公司提高生产效率,成本及费用控制良好。季报中,公司净利润同比增长101.43%,明显快于收入增长,主要基于公司加强内部管理,提高生产效率所致。本季度,原材料价格的上升以及募投项目厂房折旧的增加,使销售毛利率有所下降,并且技术开发的加大也使得管理费用同比增长61.89%。但从整体上看,内部效益的提升以及财务费用的降低使企业成本费用保持良好态势,本季净利率达到27.47%,环比下降不到1%。因此,我们认为全年毛利率及净利率仍将维持稳定,成本及费用受到良好控制。维持公司2011-2013年将实现销售收入为5.39亿元、7.33亿元及9.24亿元,归属于母公司净利润为1.55亿元、2.18亿元及2.76亿元,其复合增长率分别为42%与50%。预计2011-2013年EPS分别为1.11元、1.56元及1.97元,维持“买入-A”投资评级,6个月合理目标价为39元,对应2012年PE为25倍。
风险提示:技术研发风险;产能扩大后销售风险;市场开拓风险。