华泰联合证券指出,看好重庆市及周边三四线市场的旺盛需求,虽然上半年没有新增百货店,去年也仅增3家,百货收入增长35.26%至61.2亿元。由于低毛利率的黄金珠宝以及毛利率较低的重庆市以外地区更快增长,百货毛利率下降1.28个点至14.37%。超市收入增长16.99%至45亿元,毛利率提升0.39个点至11.7%。由于家电行业增速下滑以及公司家电批发业务减少,家电收入仅增长2.58%至26.2亿元,但毛利率提升1.17个点至6.68%。
新重百率先布局三四线城镇,无论收入还是门店数量,其在川渝三四线城市都处于绝对领先地位,充分受益于三四线的旺盛需求。上半年由于泸州、乐山、南充、达州、广安、遂宁等百货门店都处于成长期,且三四线城镇的需求旺盛,四川的收入快速增长35%至7.82亿元,贵州的收入快速增长52%至1.22亿元,重庆的收入增长20.1%。
华泰联合证券认为,新重百作为川渝地区零售龙头,整合后形成一定垄断,提升对供应商的议价能力,毛利率的提升值得期待。华泰联合证券预计公司2011-2013年EPS分别为1.82元、2.42元、3.32 元,以2010年为基数的复合增长率为33%,目前对应2011年PE为27倍,PEG为0.8倍,维持重庆百货公司“买入”评级。
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