根据对航空、机场、航运、港口四个子行业的分析,我们预期第四季度及2012年,机场、港口基本面相对稳定,其中机场的稳定性可能更强。航空、航运面临的扰动因素更多,波动概率更大。
我们倾向于认为,航空板块第四季度会呈现季节性回落,但可能略好于预期。2012年在人民币升值前景不明及油价波动、高铁安全性逐步提高的背景下,航空公司业绩稳中趋降的概率较大。
航运业第四季度在总体低迷的行业氛围中,细分市场可能存在一些季节性波动。面向2012年,在2011年极为低迷的基础上,全球航运业将继续消化订单交付压力,如果外围经济缓慢复苏,在一些供求压力稍轻的细分市场,行业景气可能有所复苏,我们预期2012年集运市场在2011年的低水平上有所复苏,油运市场及干散货市场依然将受制于供过于求的压力,但平均运价水平可能会有所上抬,以缓解航运公司的亏损压力。总体上,我们预期2012年的航运市场略好于2011年。
投资策略方面,我们建议第四季度配置相对稳定的机场、港口板块,以防御年末市场通常发生的弱势调整。在第三季度季报披露之前,可关注航空板块因三季报良好预期可能带来的股价阶段性波动机会。
2012年,建议提高对于航运板块的关注度,虽然航运业周期逆转的时点很难把握,但在航运业极为低迷的时点择股,股价风险相对较小。
重点品种。机场板块:上海机场、白云机场、厦门空港。港口板块:唐山港、宁波港、天津港。航空板块:南方航空、东方航空、中国国航。航运板块:中远航运、中海发展。
风险因素:国际国内经济疲弱超过预期、自然灾害、政治动荡、油价上升等。