2。不良继续双降，资产质量平稳。期末，公司不良贷款余额为58.47亿，比三季度末减少6.43亿，比年初减少16.13亿，不良率为0.51%。四季度公司计提拨备的力度加大，不良贷款拨备覆盖率提高至370%，贷款损失准备金为216.33亿，考虑到不良贷款核销，预计四季度公司计提的贷款减值损失为23亿左右，全年信贷成本为0.41%。期末公司的拨贷比为1.89%，距离2.4%的要求还有约59亿的缺口。如果银监会最终给予中小银行5年的达标期，补足缺口对每年税后净利润的影响为9个亿左右，相当于10年税后净利润的4.7%，拨贷比实施对公司未来业绩增长的影响幅度比较有限。主要不确定性因素是融资平台贷款占比较高(20%)，由于融资平台风险分类结果尚未明朗，公司也还没有进行相关信息披露。

　　3。与移动的合作将培育新的亮点。公司的业务优势主要集中在对公领域，零售和中间业务相对较弱。不过公司与中国移动签署了《战略合作协议》。根据该协议，其与中国移动将在包括现场支付及远程支付在内的手机支付领域开展合作，还将发挥双方的资源优势，在客户服务和渠道资源共享等领域开展合作，这将对公司的零售业务、中间业务的发展起到推动作用，从而培育增长亮点。

　　4。盈利预测与投资评级。考虑拨贷比实施的影响，预计公司2011年的净利润增长19%，EPS为1.58元，目前公司股价对应11年的PE和PB分别为8倍和1.29倍，估值在中型银行中处于偏低水平。我们认为公司资本充足、后续发展动力较强，若融资平台资产质量状况明朗化，则公司的估值将获得提升。维持“推荐-A”的评级。

提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。