一季度国内经济仍能延续强劲回升态势，但不存在过热风险。这是因为在信贷增速回落与地产成交量下滑的背景下，二季度国内GDP的环比增速将趋缓。

　　预计一季度信贷降至17.5%，贷款季调环比增速回落至1%左右，这预示二季度国内GDP环比回升的速度将放缓，或由一季度2.6%降至2.2%。从同比看，上调一季度GDP至9.3%，二季度维持9.2%的判断。

　　宽裕的货币是造成通胀出现的根本原因，而易发生供给短板的事物往往是价格快速上涨的体现者。

　　1月份（截止21日），蔬菜价格反弹24.9%，再次宣告价格管制措施的失效。在南方出现低温雨雪与春节临近等影响下，其上涨态势将延续到月末。而且食用油、粮食与猪肉等延续上涨态势，蛋价反弹。

　　维持1月份CPI上涨5.5%的判断。

　　年中前我们难以看到CPI的明显下行，维持一、二季度CPI将逐步上扬至5.2%与5.6%的判断。若三季度末M1回落至16%，四季度CPI或降至4%以内。

　　信贷与债券市场融资占据社会融资需求的85%，成为政府控制社会融资需求的主要途径。去年，新增社会融资需求约11万亿元。贷款占比降至66.8%，债券融资升至18%，股票升至8.1%。因此，预计信贷7万亿元，债券融资也将受到挤压。

　　风险提示:

　　央行加息时机延后与年初未有效控制信贷下，CPI走势超出我们预期。

　　机构来源：中投证券