中银国际 唐倩
西山煤电公告全资子公司西山煤气化的待淘汰产能暂不关闭。国家工信部8月5日公布的“2010年焦炭淘汰落后产能企业名单”中,含有西山煤气化的2组焦炉(产能共10万吨/年)。由于上述待淘汰焦炉为古交市城市煤气的气源,为不影响古交市居民生活用气,公司将在新焦炉正常衔接供气后再关闭旧焦炉。
公司09年4月母公司收购西山煤气化后,建设2*60万吨焦化项目:一组为60万吨/年清洁型焦化及余热综合利用发电工程项目,已投产;一组为60万吨/年焦化改扩建暨古交气源替代项目,用以替代原有的两组旧焦炉,公司预计今年10月底试生产。
我们认为待淘汰产能的关闭工作不影响公司煤-焦-化产业链战略。除待淘汰产能外,目前公司现有及待建的焦炭产能640万吨/年。我们认为公司短期内焦化业务可能亏损;但随着焦化深加工产品的增加,未来盈利状况将逐渐改善。公司目前的2010年市盈率为17倍,高于行业平均的14倍,估值优势并不明显;但我们看好公司优质的焦煤资源及良好的成长性,继续维持“买入”评级。