非试点地区2011 年增长潜力超30%。全年销售额前五名的地区是河南219.5 亿元、山东179.8 亿元、安徽142.3 亿元、河北116.7 亿元、江苏109.8 亿元。非试点地区贡献增加，销售额占比从09 年的66%增加到71%，在12 月环比增量46.9 亿元中贡献近90%。我们一直看好10 年家电下乡，年度策略即提出10 年非试点地区的人均销售至少将达到09 年试点地区水平，实际上超过了70%；2010 试点地区人均销售超过非试点地区36%，这将再次成为非试点地区的增长空间。我们延续年度策略的判断，试点地区下乡最后一年(可能延续)、非试点地区第三年，家电下乡销售将延续高景气度，增长依然给力。

　　美的电器预计2010 年净利润28-38 亿元，同比增长50%-100%，对应每股收益0.90-1.22 元，我们前期预测为1.05 元。从第三方数据看，10-11 月美的系空调冰洗销量同比增长分别约60%、40%与70%，四季度业绩增长应较好。看好商用空调业务增长及家用空调均价提升，冰洗将延续高增长。调高2010-2012 年EPS 分别至1.11元(+0.06)、1.41 元(+0.16)与1.72 元(+0.23)，维持“增持”。

　　小天鹅预计2010 年净利润4-5 亿元，同比增长80%-125%(已合并荣事达并调整基数)，对应每股收益0.63-0.79 元，低于我们0.85 元的预期。虽然12 月销售受到家电下乡换标的短暂影响，但从产业在线数据看，小天鹅+荣事达10-11 月销量同比增长70%，家电下乡需求仍然旺盛，估计四季度收入增长仍将较高；四季度或有部分费用计提。我们延续年度策略观点，明年规模增长40%以上，滚筒利润率底部提升带来弹性。目前美的管理层对滚筒利润率的关注强化了这一预期，估计11 年综合利润率将回升至合理水平，然后再开始逐步向上突破。调整2010-2012年EPS 分别至0.77 元(-0.08)、1.19 元(+0.00)元与1.72 元(+0.03)，维持“增持”。

　　持续关注业绩预告带来的预期调整及投资机会。

提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。