新能源汽车是我国节能减排的必然选择，汽车产业发展壮大的必由之路。中国面临巨大的石油供应和环境保护方面的压力。交通运输领域消耗的石油比例高达34%左右；交通运输领域的碳排放约占我国总体碳排放的23%。中国已成为全球最大的汽车市场，并将在以后相当一段时期内保持高增长。需要迫切改变汽车动力技术，发展新能源汽车产业。传统内燃机汽车方面，中国落后于国外二十年。但是在电动汽车领域只有四、五年的差距。新能源汽车有望成为中国汽车产业重要的超赶路径。

　　2010 年中国新能源汽车产业化大幕正式拉开。我国发展新能源汽车在资源、技术积累、消费者认可、基础设施的转型成本各方面都有着比较优势。国家政策支持从笼统扶持到试点补贴，先从公交车、出租车等公共服务领域开始，今年又拓展至市场容量更大的私人消费领域，会很大程度增强企业发展新能源汽车的动力。我们认为2010 年新能源汽车私人购买补贴试点政策的出台打开了私人消费补贴的闸门，表明新能源汽车产业化真正意义上的开始，是中国新能源汽车产业发展史上的至关重要的一步。

　　短期内公交领域是主要市场。2009 年新能源商用车在整个新能源汽车市场中占比分别高达95%和94%，而新能源商用车中70％以上为客车产品。公共服务领域的车辆运行范围和方式的确定性具有发展先机，新能源客车是当前我国汽车行业企业在新能源领域研发生产和竞争的重点与焦点。受消费习惯、技术、基础配套等方面的影响，虽然私人购车补贴政策对个人市场的拉动将是正面的，但推广速度将不会太快。

　　电动车是发展方向。纯电动汽车最适合我国缺少石油而内燃机技术水平不高的国情，结构简单，使用、维修方便，节材节能。而且从近期政策方面来看，重“充电车”轻“混合动力”的补贴导向显示了我国在新能源汽车发展路线上已将充电式电动车作为未来推广主要方向。

　　投资策略：对行业投资评级：短期_推荐，长期_A。新能源汽车已上升为国家战略，行业受政策驱动，未来政策支持空间大。特别是试点城市范围的扩大和私人购买补贴试点启动，让我们相信中国新能源汽车产业化大幕正式拉开，行业将会出现爆发式增长。

　　新能源汽车整车投资方面，我们建议重点关注的是在新能源客车领域具有领先优势的大中型客车公司。新能源客车企业整体产销规模小，当前的新能源汽车示范运营也首先面向城市公交体系，批量的新能源客车订单对相关公司的业绩增厚作用较为显著。我们认为应重点关注有实际订单的客车企业，关注地处20 个试点城市周边的客车企业。相关上市公司为：金龙汽车、宇通客车、中通客车、安凯客车、曙光股份、福田汽车等。

　　对于新能源乘用车，目前受益最大的是比亚迪(1211HK)，对于国内主要上市车企来说，新能源乘用车在企业销量规模中占比较小，对业绩增长影响有限。建议长期关注已覆盖新能源轿车相关的公司，长安汽车、一汽轿车、上海汽车等。

　　新能源汽车产业链上游的动力电池、电机、电控等电动汽车产业链相关企业将面临很大的发展机会，提供充电站设备的生产商也将面临机遇。关注万向钱潮、时代新材、中国南车、杉杉股份、奥特迅等。（国都证券研究所）

　　华泰联合：锂电池材料深度研究(荐股)

　　未来5-10 年电动汽车将逐渐走向成熟，并由此成为锂电池的杀手级应用。锂电池作为核心部件，行业规模将有百倍以上的增长。我们予锂电池材料行业“增持”评级，建议稳健型投资者，优选电解液；积极型投资者，优选隔膜。我们重点推荐佛塑股份、新宙邦、江苏国泰、当升科技，同时长期关注杉杉股份、多氟多。

　　电动汽车的推广将带动锂电池相关材料需求爆发性增长。作为刺激经济和节能减排的有效手段，电动汽车成为各国政府政策扶持的重点，锂电池电动汽车将成为未来主流。

　　综合技术、产品盈利能力和需求增长幅度，我们对各子行业排序如下：从技术成熟度考虑，电解液>磷酸铁锂=六氟磷酸锂>隔膜；从产品收益率考虑，隔膜>六氟磷酸锂>磷酸铁锂>电解液；从动力电池带来的需求增长空间考虑，磷酸铁锂>隔膜>电解液=六氟磷酸锂。

　　钴酸锂仍旧占据正极材料大部分市场份额，但增速会逐渐下降。传统锂电池领域，锰酸锂和三元材料将有较大发展空间，而动力电池领域国内主要以发展磷酸铁锂为主。目前磷酸铁锂主要难点在于提高产品一致性。

　　电解液对电解质六氟磷酸锂的纯度要求极高，因此游离酸和杂质控制是生产六氟磷酸锂的关键，具有氟化工经验的企业拥有一定优势。目前国内市场主要被少数几家日本企业垄断，江苏国泰和多氟多正在进行中试，有望取得突破。锂电池电解液的技术核心是配方，进入壁垒相对较低，主要考验公司的技术服务能力。

　　隔膜是锂电池材料中技术壁垒最高，盈利也最高的。目前国内仅4 家能够生产普通锂电池隔膜，进口依存度高达80%以上，而干法工艺生产的动力电池隔膜，国内还没能够实现国产化。（华泰联合证券研究所）

　　中信证券：新能源汽车的投资逻辑(荐股)

　　在目前的发展阶段，我们认为，对新能源汽车的政策扶持将会给电池产业、电池电机上游的锂和稀土资源行业以及充电站行业、乘用车企业带来机遇，其中尤以电池核心零部件、资源类行业和充电站行业为主。

　　短期来看，新能源汽车相关行业有望在政策的刺激下获得超额收益；随着市场规模的持续提升，新能源汽车相关行业将是中长期的主要投资方向。我们重点推荐中信国安、江苏国泰、厦门钨业；同时建议关注以开发和生产锂电池为主的风帆股份、万向钱潮、德赛电池和亿纬锂能；以生产锂电池零部件为主的佛塑股份、拓邦股份、杉杉股份、华芳纺织、中国保安、佛山照明、新宙邦、当升科技、多氟多和路翔股份；以上游资源为主的西藏矿业、盐湖集团、包钢稀土；以及以生产充电站及相关配套设施的国电南瑞和许继电气。

　　电池产业及投资标的

　　锂电池及核心零部件

　　我们认为，未来电池产业中锂电池将会得到快速发展。虽然，短期内镍氢电池仍是混合动力汽车的主流电池品种，磷酸铁锂电池将广泛应用于纯电动汽车与插电式混合动力汽车领域。但中长期来看，随着磷酸铁锂电池技术突破，以及成本降低，锂电池有望进一步应用于混合动力汽车。

　　锂电池能量密度、功率密度都较高，适用于作为纯电动汽车储能电池，满足长续时历程、高行驶速度的要求。但目前电池技术仍有待进一步发展，以满足纯电动汽车对续时里程的要求。此外，国内缺乏家庭、小区、道路充电设施，纯电动汽车推广仍需要3-5年的时间。不过，我们认为，随着对锂电池实际需求规模性的爆发，锂电池的广泛应用是大势所趋。

　　虽然国内锂电池的产业化还将有一段时间，但锂电池的核心零部件的发展非常迅猛，受益政策的程度较大。锂电池中，正极材料主要是以钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂为主。磷酸铁锂电池是目前看来最有可能应用于汽车的锂电池；磷酸铁锂电池和锰酸锂电池也均有希望成为未来汽车的动力电池。由于铁材料价格较低，如进入批量生产阶段，磷酸铁锂电池成本将显著低于锰酸锂。但目前由于需求规模有限，磷酸铁锂电池成本仍然高于锰酸锂，更显著高于镍氢电池。

　　从单体电池成本来看，镍氢电池成本在3元/Wh左右。锂电池成本高于镍氢电池，钴酸锂电池成本最高，约4.5-5.5元/Wh；锰酸锂电池的成本较低，约2.5-3.5元/Wh。由于磷酸铁锂电池目前生产批量较小，成本较高，约为4-5元/Wh。未来随着批量扩大、工艺完善，磷酸铁锂电池成本很有可能下降至2-2.5元/Wh。

　　目前磷酸铁锂电池与镍氢电池相比不具价格优势，因此混合动力汽车中仍大量采用镍氢电池。未来如果磷酸铁锂电池下降到2.5元/Wh以下，其将逐步替代镍氢电池。我们判断，到2020年以后，磷酸铁锂电池有望成为新能源汽车（包含混合动力汽车、纯电动汽车）的主要动力电池品种。

　　负极材料主要是以石墨、石墨化纤材料等为主，其生产技术壁垒较低，上下游稳定的供应关系是行业竞争的主要依赖，竞争格局相对稳定。锂离子电池电解液主要是指六氟磷酸锂，由于目前对六氟磷酸锂的纯度要求较高，所以这一产品主要是由海外进口；隔膜主要是指聚乙烯或聚丙烯微孔膜，起着隔离正负极的作用，对电池的安全性有很大影响。目前我国尚无企业将隔膜制造产业化，主要由外资垄断。

　　上游资源及投资标的

　　锂及稀土

　　电池、电机行业的上游也间接受益政策刺激，随着国外新能源汽车的批量化生产以及中国政策推动下新能源汽车生产量的快速发展，上游原材料行业将是主要受益者。电池行业的主要上游资源是锂，而电机行业的主要上游资源是稀土，因而锂和稀土在新能源汽车的产业链中占据主要地位，受益程度也将最大。

　　锂电池原料中，对锂的需求巨大。其中，磷酸铁锂作为锂电池的正极材料具有良好的电化学性能，充放电平台十分稳定，充放电过程中结构稳定。其特点主要是，安全性高，循环性能更好、更稳定，高温性能好等。

　　具体来说，锂主要来自于两个方面。第一种方法是通过沉淀、溶剂萃取等方法从盐湖卤水中提取，这种方法主要适用于青海和西藏两地，相对成本较低；第二种方法是通过转换法从锂矿中提取，相对成本较高。

　　由于锂属于能源金属，所处行业属于新能源、新材料领域，目前全球范围内都对新型材料和新能源保持旺盛需求，从而带动上游金属锂的快速增长。根据预测，2018年对锂的需求将达到2007年的6倍之多。

　　同时，作为基体元素，稀土是在高科技领域能制造出具有特殊“光、电、磁”性能的多种功能材料，如稀土永磁材料、荧光发光材料、贮氢蓄能材料、催化剂材料、激光材料、超导材料和半导体材料等等。

　　在各国政策支持和技术进步双推动下，未来新能源必然成为全球经济的亮点，这些行业包括风电、新能源绿色汽车、动力电池等。在全球倡导新能源、节能减排、低碳经济的大环境下，稀土的功能材料、下游用途将得到快速发展。2000年至2009年的十年期间，从中国国内的消费来看，新兴领域稀土应用的年均复合增长率达到24.2%，到2009年为止新兴领域稀土需求在国内总需求中所占的比例已经达到55.2%。

　　从国内方面来看，2009年出台的《汽车产业振兴规划》及其它节能减排政策，将为钕铁硼、储氢合金粉、荧光级氧化铕等产业链提供进一步发展壮大的空间。

　　虽然目前中国稀土产量占全球份额超过90%，占据绝对垄断地位，但由于国内资源分散、小生产者众多，上世纪90年代至今，中国稀土的出口量增长了10倍，平均价格却被压低到当初价格的60%左右。

　　从新能源汽车的相关产业链出发，我们认为稀土主要使用在以下两个领域。其一，钕铁硼永磁体在电动汽车领域的应用，钕铁硼是现在世界上磁性最佳的永磁体，也是消费稀土最多的一种稀土新材料。2008年全球钕铁硼产量近7万吨（消费稀土约2.3万吨），中国钕铁硼产量超过全球的76%，日本与欧美分别占21%与2%。中国钕铁硼的平均单价43美元/公斤，日本96美元/公斤，欧美112美元/公斤。其二，钕铁硼永磁体还是一种性能优越的永磁材料，是生产先进电动马达的原件。今后在汽车市场的应用有两大驱动：一方面，随着混合动力汽车、纯电动汽车产量增加，电动马达数量增加必然要使用更多的永磁材料；另一方面，钕铁硼作为永磁材料中的佼佼者，有望替代其它传统永磁材料，得到更广泛的应用。以丰田普锐斯为例，该车型搭载了60KW的电动马达，主要电动马达使用超过2公斤的钕铁硼永磁体。在钕铁硼永磁体的产业链上，中国主要集中在上游的稀土矿、原材料。未来下游消费的启动，将大大提高对稀土原料的消费。

　　充电站和汽车行业

　　新能源汽车的发展离不开充电站等配套设施，而充电站设备投资主要包括三个部分：配电设备（变压器、开关等）、直接充电设备（充电机等）以及管理辅助设备（监控系统等）。其中，直接充电设备属技术壁垒较高、难度较大的一种，这主要适用于具有专用停车场的车辆。

　　此外，由于本次出台的政策补贴对私人购车补贴较多，而对客车不采取补贴方式，因而我们认为汽车行业本身受益相对较小，而受益范围也可能仅限于乘用车。（中信证券研究部）

　　申银万国：看好稀土永磁类个股(荐5股)

　　私人购买新能源汽车补贴政策可能将于7月出台。无论北京的国际汽车展,还是上海的世博会上,新能源汽车都是当之无愧的秀场主角。90余款新能源汽车亮相北京国际展,其中超过30款即将量产。

　　我们认为,如果补贴力度适当、且配套基础建设完善,今年将成为中国新能源汽车产业化元年!因此各大企业为迅速抢占市场,纷纷加快研发及量产新能源汽车。

　　同时，我们认为中国已经具备了新能源汽车产业化的条件。在国家863项目带动下,电动汽车技术成果显著。据统计,863项目中用于电动车的研发投资达20多亿元,目前已形成约1800项专利,并开发出多款电动汽车样车,部分电动车样车已经开始进入公告。截止到今年2月底,37家企业、86种车型获得准生证,其中11款混合动力轿车、44款混合动力商用车、24款纯电动商用车、5款纯电动轿车、2款燃料电池车。而稀土永磁电机是新能源汽车的核心部位之一，目前中国生产的高端钕铁硼已经完全能满足新能源汽车电动机电机的需求，随着国家在新能源汽车补贴政策的支持下，无论国内还是国外的汽车厂商，都将在中国这个最大的汽车消费市场展开全力的角逐。中国市场新能源汽车的发展将会是与全球同步启动，而从欧美日汽车厂商在中国的布局中也可以嗅出一些端倪。

　　目前混合动力车，日本厂商的技术最为成熟，而全球其他地区的汽车厂商都奋起直追，产业化的能力已大大提升。以配备60kw的电动机的混合动力车来计算，需钕铁硼永磁材料2-3kg，而以产量100万辆来计，会产生2000-3000吨的直接增量需求。而以新能源轻型客车所采用的90kw的电动机来计算，其每台电机所需要的钕铁硼永磁材料将达到5公斤以上，并且我们认为中国在10-13年期间，新能源客车等公众交通工具将是政府着重扶持的。我们看好钕铁硼永磁材料未来在新能源汽车中的延伸力度。

　　我们认为欧美以及中国汽车厂商在新能源汽车领域加快量产进度，对整个市场会起到推动作用，并加快新能源汽车的市场占比，同时加快拉动对高性能钕铁硼的增量需求。我们认为HEV在汽车市场占有率达到17%，可能不需要到2020年。以目前全球3.5吨以下7000万辆的产量来计算，17%的HEV占比，将直接拉动高性能钕铁硼3.5万吨以上的增量需求。而如果综合考虑新能源客车、卡车等，将会达到至少4万吨以上的需求，将会是未来钕铁硼最大的终端需求。而以目前的电动汽车的发展水平来看，电机已经不是障碍，影响电动车的最主要因素来自锂电池技术上的突破。

　　我们维持稀土永磁行业整体“看好”评级，关注行业内上市公司：中科三环、宁波韵升、安泰科技、太原刚玉、中钢天源。（申银万国证券研究所）

　　中信建投：新能源汽车主题投资关注两条主线(荐股)

　　对新能源汽车主题的投资仍应主要关注锂电池电动汽车产业链条，在此基础上我们认为应关注两条逻辑主线：

　　1）电动汽车关键零部件环节的优势公司应获得持续的“战略新兴产业成长溢价”。电动汽车关键零部件从无到有，未来10-20年内将成长为上千亿美元市场规模，对此领域公司的投资应采取“重质轻价”原则，即关注未来胜出概率、淡化短期估值压力。

　　2）世博会、亚运会是今年国内新能源汽车产业展示的重要舞台，产品能够大规模应用于世博会、亚运会的企业将有更好的主题投资机会。

　　基于以上原则，我们重点推荐万向钱潮（000559）、曙光股份（600303）、江苏国泰（002091）、杉杉股份（600884）、华芳纺织（600273）、佛山照明（000541）。（中信建投研发部）

　　东方证券：把握世博赋予的新能源汽车发展契机(荐股)

　　清洁能源汽车预示着未来汽车发展的主要方向。本届世博会汽车馆以“科技与未来的革新理念”为宗旨，突出了“可持续发展的动力移动系统”的构思。无论是馆内发布的EN-V 概念车、雪佛兰Equinox 氢燃料电池车、雪佛兰Volt 增强型电动车，还是运营在世博园内及上海城区的多种电动汽车，均向观众展现电动汽车将是未来新能源汽车的主流。

　　世博会推动国内新能源汽车产业链完善并刺激了行业需求。世博会带来了迄今为止最大的、超过1000 辆新能源汽车的订单，并通过招标形式促进行业内各企业研发和生产能力的提升。十余个企业、四种技术路线的新能源汽车得以运行；而其在上海城区的试运行、世博会结束之后进入公交领域等规划都极大地刺激了了新能源汽车在公用领域大规模运用的需求。

　　作为新的支柱产业，电动汽车的发展将推动产业链条多个环节的技术进步。从上游的稀土、碳酸锂、永磁体等基础材料的生产、到锂电池、超级电容、燃料电池等能源存储部件的研发，再到高效节能电机、驱动智能控制系统的技术创新，覆盖了新材料、新能源、智能控制等多个新兴行业，能有效地拉动产业升级和经济增长模式的转型。

　　看好电动汽车产业链未来的投资机会，根据对产业链各个环节的梳理，我们推荐：

　　1） 上游原材料生产企业：包钢稀土、西藏矿业、中科三环；

　　2） 电池类企业：中信国安、科力远、中炬高新、同济科技；

　　3） 高效电机生产企业：万向钱潮、大洋电机、中国南车、宁波韵升；

　　4） 整车生产企业：曙光股份、中通客车、上海汽车、安凯客车；

　　5） 汽车充电网络企业：国电南瑞。

　　建议重点关注曙光股份、国电南瑞、万向钱潮、包钢稀土。（东方证券研究所）

　　方正证券：重点关注新能源汽车原材料个股(荐股)

　　北京、上海、深圳、重庆和武汉，将会是首批适用‘政府补贴私人消费者购买新能源车’政策的城市。一方面是因为上述城市都具备一定的产业化基础。另一方面北汽福田、上汽、比亚迪、长安和东风等汽车企业，都成为上述5个城市在新能源汽车技术产业化的“急先锋”，这为当地政府申请成为“补贴试点”城市提供了依据。

　　我们维持新能源汽车行业“增持”评级。建议重点关注新能源汽车原材料上市公司，如包钢稀土（600111）、西藏矿业（000762）、广晟有色（600259）、厦门钨业（600549）等；新能源汽车电池上市公司，如江苏国泰（002091）、佛塑股份（000973）、德赛电池（000049）、杉杉股份（600884）、中国宝安（000009）等；新能源汽车充电桩上市公司，如奥特迅（002227）等；新能源汽车电机及电控系统上市公司，如大洋电机（002249）、卧龙电气（600580）；新能源整车，如长安汽车（000625）等。（方正证券研究中心）

　　中金公司：新能源汽车试点及节能汽车补贴点评(荐股)

　　私人购买新能源汽车补贴试点出台,确定在5 个城市启动私人购买新能源汽车补贴试点工作。对私人购买满足条件的新能源汽车,按3000 元/千瓦时给予补贴。插电式混合动力乘用车每辆最高补贴5 万元,纯电动乘用车每辆最高补贴6 万元。

　　此次补贴基本符合预期。技术路线上基本确立插电及纯电为中期发展目标。另外，全国范围内推广节能汽车，小排量汽车及发动机生产商将受益。建议投资者关注柴油乘用车补贴超预期的受益者云内动力；节能汽车受益者东安动力、江淮汽车和长安汽车。锂电池产业链也将受益，但市场对此已经有一定反映。（中金公司研究部）

　　国信证券：新能源汽车补贴政策对股价的影响

　　政策如期而至，短期股价靠预期推动，长期靠盈利支撑

　　我们认为，对新能源乘用车产业链整体而言，3-5年内，仍将是研发、路试、积累实证数据的阶段，而《汽车产业和调整规划》提出的2012年新能源汽车市场份额达到5%的目标实现压力很大（预计超过90万辆）。电动汽车的产业化还需要解决几个关键问题：续航能力、基础设施建设、汽车动力电池的耐用度。这需要时间。

　　但无论是从能源安全、还是从环境保护层面考虑，国家推动新能源汽车发展的动力和力度均毋庸臵疑！

　　这一背景下，相关公司股价的推动力来自“预期和盈利的赛跑”，3-5年内，主要靠预期推动，我们认为在电动车渗透率达到3-5%之前，仍是一个持续大规模投资和烧钱的过程，难以实现大幅盈利，其后，市场格局将渐趋稳定，部分企业被淘汰，优质公司实现盈利。前一阶段，由于“预期”天然的不稳定性，股价容易产生剧烈波动，相关个股均容易被炒作，但从中选择长期投资品种并不容易，后一阶段，随着企业盈利的分化，股价将显著分化。

　　发展电动汽车的关键环节在于：电动马达、电力转向器和电池。这几部分目前国内企业与国外相比仍有差距，目前涉足的企业众多，并预期会有更多的公司参与，但要判断谁最终能胜出相当困难。

　　短期看，我们的建议是，风险偏好的投资者，可以择机参与相关个股的投机。

　　长期看，我们选择具备较大整车市场份额的公司。例如比亚迪。

　　新能源汽车涉及公司

　　涉及到的上市公司包括：中信国安（000839）、华芳纺织（600273）、德赛电池（000049）、风帆股份（600482）、中国宝安（000009）、杉杉股份（600884）、横店东磁（002056）、当升科技（300073）、江苏国泰（002091）、新宙邦（300037）。（国信证券研究所）

　　国金证券：两类个股将最先从补贴试点中收益(名单)

　　投资建议

　　我们认为两类上市公司将最先从补贴试点中收益：

　　1 、具有较为成熟新能源乘用车车型的公司， 如上海汽车（600104.SH）、比亚迪（1211.HK）；

　　2、在动力电池（尤其是锂电池）产业链和驱动电机（包括控制系统）领域的领先者， 如中信国安（ 000839.SZ ） 、江苏国泰（002091.SZ）、杉杉股份（600884.SH）、大洋电机（002249.SZ）等。（国金证券研究所）

　　国都证券：首选资源整合能力突出的锂电长跑冠军(荐股)

　　电动汽车为低碳战略方向，正蓄势待发，中长期迎来加速成长黄金时期。

　　在石油安全隐忧与碳减排双重压力下，电动汽车已成为世界各主要国家和汽车厂商共同的战略方向，紧密出台的产业政策与逐步成熟的配套技术助力电动汽车引擎启动，中长期内电动汽车普及率将加速提升，预计2015、2020 年全球电动汽车年销量120、720 万辆，2020 年市场渗透率在10%左右。

　　锂电池为首选动力源，成本较高与一致性问题两大瓶颈正迎刃而解。锂离子电池凭借较高的比能量比功率及长寿命特性，为电动汽车动力电池首选动力源；随着电动车产销规模的数量级增长，预计目前瓶颈之一的锂电池成本有望十年内大幅下降60%，届时电动汽车综合使用成本较传统燃油车更为经济；而另一瓶颈之电池组一致性问题，通过原材料、电池生产和检验、电池管理系统及驱动控制系统等上中下游企业通力合作，也有望迎刃而解。

　　锂电池市场迎来持续快速增长契机，集中于日韩中三极的行业竞争正在加剧。电动汽车动力电池市场规模将由目前的3 亿美元剧增至2014 年的270 亿美元，届时全球锂电池市场总规模将从当前的100 亿美元倍增至370 亿美元，期间年均复合增长30%以上。受动力电池爆发式增长驱使，全球锂电巨头产能大举扩建，集中于日韩中三极的锂电池行业竞争正在加剧。

　　核心技术较国际水平偏弱的国内电池企业，正面临国际巨头产能扩张与登陆抢滩我国动力电池市场的双重夹击。

　　决定锂电性能的关键材料，体现技术为先、价值紧随的行业本质与真谛。正/负极、电解液及隔膜为锂电池四种关键材料，在钴酸锂系电池各成本占比约为45%、10%、8%、12%；隔膜与电解质技术壁垒高，均由少数企业垄断全球市场，其毛利率高达70%左右高居行业首位，国内依赖进口的局面期待在几家公司的投建项目下有所扭转；动力锂电池中的候选正极材料多样化，预计近中期锰酸锂、三元系材料凭借比能量优势及合成工艺的成熟性而成为主流技术，长期而言，安全性高及材料成本低廉的磷酸铁锂有望成为重要技术；负极材料近期仍以石墨系为主，但比容量提升数倍的硅类、锡类锂合金有望在几年内成为下一代负极材料，以进一步提升锂电池能量密度。

　　把握“产业链价值、业绩增厚效应及资源整合能力”三条主线择优选股，重点推荐杉杉股份、当升科技。1）从市场规模及盈利水平的产业链价值分布比较，优选资源类与关键材料环节，依次推荐隔膜、镍钴矿资源、正极材料、电解液（电解质）；2）从锂电业务对公司业绩增厚幅度大小评估，关注锂电发展潜力领先企业，依次推荐当升科技、杉杉股份、新宙邦、江苏国泰；3）从行业本质与竞合关系甄别，首选资源整合能力突出者，全球球锂电池厂商与车企巨头大多采取合资组建动力电池公司或建立策略合作关系，以抢占开发性能优良的动力电池及其电动汽车。国内深谙此行业本质与竞合关系当属杉杉股份，公司全球化资源整合能力突出且布局领先，有望成为国内锂电竞争中的长跑冠军。

　　提示锂电技术路线、新能源汽车市场不达预期及上游金属与化工原材料价格波动等风险。（国都证券研究所）

　　湘财证券：受益充电站建设的个股排序

　　第一届能源行业电动汽车充电设施标准化技术委员会成立会议在京召开，标志着电动汽车充电设施的标准化工作正式启动，充电设施建设将有了全国的统一技术标准。标委会计划经过2-3 年的时间，初步建立与我国电动汽车推广应用和智能电网发展相适应的电动汽车充电设施标准体系，制定一批电动汽车充电设施基础标准、关键设备性能和测试方法标准、接口和通信标准、充电站建设技术标准、建设运行管理标准，为我国电动汽车充电设施的建设和运营提供标准支撑，同时积极推进自主创新技术的电动汽车充电设施标准的国际化工作。电动汽车充电设施标准化工作在前一阶段已经取得了重要突破，首批三项能源行业标准已经批准发布，三项标准是《电动汽车非车载传导式充电机技术条件》(NB/T 33001--2010)、《电动汽车交流充电桩技术条件》（NB/T 33002--2010）和《电动汽车非车载充电机监控单元与电池管理系统通信协议》(NB/T 33003--2010)；工程建设国家标准《电动汽车充电站设计规范》编制工作已经正式启动；今年还将完成一批新的充电设施标准编制工作。

　　第一届能源行业电动汽车充电设施标准化技术委员会成立会议召开，标志着电动汽车充电设施的标准化工作正式启动，充电设施建设将有了全国的统一技术标准。

　　我们认为国家电网将不遗余力的推进充电设施建设，整个过程将分为三个阶段，2010 年，全面试点阶段；2011-2012 年设备效果观察期；2012 年以后，大规模建设期。

　　市场上有观点认为，用地紧缺将成为充电站建设推进的最大障碍，但我们认为土地不会成为在政府主导下的充电站建设的瓶颈。我国目前拥有95740 座加油站，假设未来充电站数量是加油站的10%，即充电站数量10000座，以每个充电站平均占地面积700 平米计算，充电站总的占地面积为700万平米，整体面积并不大。

　　而即使以城市可使用面积相对比较紧张的上海来说，上海市共有近800 座加油站，中石化550 座左右，中石油150 座，中海油34 座，其他社会加油站约40 座。而同样以充电站数量是加油站的10%计算，上海市需要为充电站预留出来的土地面积仅为56000 平米，这对于上海来说是可以做到的。另外，比上海用地更为紧张的日本东京，也宣布将要在市内兴建1000 个充电站，东京尚且可以腾出土地，上海也应该有办法解决充电站占地问题。

　　充电站和充电桩建设过程中需要用到很多设备，如充电机、电能监控系统、有源滤波装置、充电桩、变压器、配电柜、电缆等。充电机、电能监控系统、有源滤波装置、充电桩是充电站建设过程中用到最多且相对独特的电力设备。充电机和充电桩设备供应商有国电南瑞、许继电气、思源电气、奥特迅，有源滤波装置设备供应商有荣信股份、思源电气、森源电气，电能监控系统设备供应商有国电南瑞、许继电气、国电南自。

　　综合来看，上市公司受益充电站建设的排序依次为：国电南瑞、许继电气、荣信股份、森源电气、奥特迅、思源电气、国电南自。（湘财证券研究所）

　　湘财证券：锂电池板块估值已较为合理(荐股)

　　1 电动汽车及动力电池长期看好，政策助推产业萌芽。在资源限制和减排压力的双重推动下，清洁电动车逐渐替代燃油车是汽车发展的必然趋势。而当前各国均出台了补贴政策和长期规划以扶持产业的成长，目前普遍预计行业增长率将在年均50%。新能源车在我国尚属新生事物，目前正处于从无到有的萌芽阶段，国内的政策助力有望加速产业的发展和成熟。

　　2 电动汽车推广任重道远，发展尚需跨越诸多障碍。电动汽车的商业化启动，不但需要克服产品本身的技术和成本问题，也面临许多应用上的制约。由于电动汽车是一项系统工程，涉及整个社会的能源重组和交通优化，包括清洁电力、充电站建设、电网建设、交通方式改变、使用习惯改变等等诸多因素。因此新能源汽车的推广，很难出现爆发式的增长，而只可能是渐进式的普及，这与新能源发电在补贴刺激下的高速扩张是有所区别的。

　　3 锂动力电池在性能上尚不能支撑电动汽车的跨越式发展。动力电池作为电动汽车的核心技术，目前尚不能完全满足续航、安全等方面的理想要求，这大大限制了电动汽车的应用领域。具有潜力的铁锂电池还存在着一致性、低温性能、高功率等方面的问题，实际性能距理论值相差较大。而国内动力电池的发展更是处于起步阶段，积累不够、标准缺失，电池组性能的突破和生产工艺的成熟都还需要较长的时间的研发和完善。

　　4 锂动力电池材料将呈现三分天下格局，铁锂材料路线热门，但研发不足产量小。改性锰酸锂作为较为成熟的动力电池材料，将与更具发展前途的三元材料和磷酸铁锂三足鼎力。国内热衷于磷酸铁锂路线，但在专利和技术积累方面依然落后于美、日、台。目前宣称产能达到了2 万吨以上，但受制于技术和工艺，产品质量不具优势，导致实际产量不高，而能够满足动力需求的高端铁锂材料仍需从国外或者台湾进口。对磷酸铁锂的专利、技术、生产工艺和产能情况的详细统计请参阅今日的深度报告。

　　5 电池及材料类公司估值合理，建议选择核心技术+量产前景型公司。根据核心技术的掌握程度和量产前景的乐观程度两项指标，对25 家上市公司进行了价值分析。建议在动力电池的投资标的上首选：成飞集成(002190)、中国宝安(000009)、中信国安(000839)、江苏国泰(002091)、多氟多(002407)、当升科技(300073)等公司。同时，由于锂动力电池板块估值已经较为合理，建议继续关注政策调整及规划出台对板块带来的利好。（湘财证券研究所）

　　国泰君安：新能源汽车产业规划草案曝光点评(荐股)

　　此次《节能与新能源汽车产业发展规划》（草案）的制定，是国家对此新兴产业发展思路的确定，未来将发展节能与新能源汽车作为中国长期战略方向得到再次确认。超过1000 亿的财政支持，对行业信心带来较大支持。值得注意的方向有：混合动力作为节能汽车代表，行业地位得到提高。前期政策方案对混合动力的补贴力度不足，规划指出未来混合动力将成为乘用车的标配，2020 年实现1500 万产销量。产业机会得到大幅提升，电机、电池、电控等关键零部件厂商市场空间放大。汽车厂商进入混合动力领域成为政策督导，盈利能力仍然难以判断。

　　充电式电动车作为战略方向再次确认，未来5 年仍将是示范推广和运行模式的摸索论证期，大规模产业化的推进将在2015 年到2020 年。

　　动力电池龙头企业的培育收到重点扶植。未来中国力争做大做强新能源汽车及其零部件产业，将重点支持形成具有国际竞争力的核心企业。利好对目前有产业规模优势的龙头公司。

　　混合动力汽车的发展支持力度超预期，近期相关板块如镍氢电池产业链，以及汽车动力控制产业链投资价值凸显。推荐中炬高新、法拉电子、厦门钨业、科力远、大洋电机，锂电池产业坚持看好具有市场领先优势的江苏国泰、中国宝安、杉杉股份。（国泰君安证券）