四季度业绩大增。天宝股份2009年实现营收8.58万元,增长34.9%;净利润7578万元,增长12.1%,EPS为0.77元;其中第四季度EPS为0.44元,增长81.8%。
水产品业务稳定增长。水产品业务是公司收入、盈利的核心,2009年收入增长48.7%,毛利率13.1%,下降6个百分点。主要原因是美国分公司开展低毛利原料贸易,剔除该因素后,水产品加工出口收入增长约30%,毛利率约15%。
冷饮业务取得突破。募投项目大豆蛋白冰淇淋第四季度取得向美国出口的订单,改变市场对的预期,成为2010年收入、利润主要增长点。不过,该笔订单单价、毛利率较高具有个案特性,不具普遍性,长期可持续水平无法达到此水平。
气调库业务成为新增长点。由于设备调试、参数积累等原因,气调库在09年的收入并未达到预期,公司计划2010年收储2000吨金州大樱桃,贡献毛利2000万,具体分析请参阅先前。
维持盈利预测,增持。2010年公司水产品业务稳定增长,冰淇淋、气调库成为新增长点,我们对其2010-12年EPS预测分别为1.10/1.40/1.59元,维持增持评级,目标价35元。近期天宝股份超预期消息频出,股价表现强势,提示投资者注意短期风险