快速增长的行业明星。海大集团(002311)是近几年水产饲料行业发展速度最快、技术水平最好、服务能力最强的企业，2005-09年，营业收入CAGR为50.3%，净利润CAGR为48.2%，目前海大集团在水产饲料行业中产量第二、利润第一。

　　饲料行业概况。2009年全行业表现差强人意，表现出行业总量增速放慢、产业集中度提高、中小企业产量下滑的特征，CR10以1-2个百分点的速度上升，2009年超过30%。

　　行业前景广阔。经济增长、收入提高为肉类消费、饲料消费持续稳定增长创造了巨大的需求，2015年末我国工业饲料产量将达到1.78亿吨，比2008年增长30%。全面养殖解决方案提供商。以养殖效益为核心，成为提供全面养殖解决方案的服务型企业，海大集团的战略选择成为其向上游实施相关一体化的现实基础。

　　三年产量倍增。海大集团将进入资本开支密集时期，17个募集/超募资金项目到2012年将使产量比2009年翻倍，达到360万吨规模。

　　盈利预测与投资评级。DCF模型得出海大集团每股价值35.81元，我们对2010-12年EPS预测为0.97/1.38/1.76元，三年净利润CAGR为35.8%，6个月目标价48.30元，“增持”评级。

　　主要风险。外部风险即具备行业特性(价格波动、自然灾害、动物疫病)的系统性风险；内部风险即管理效率的提升是否有极限，这对海大集团而言不是近忧，可为远虑。