棉花储备优势使得公司2010 年原材料成本上涨远低于行业平均水平,劳动力成本上涨不会对公司业绩长生大的影响。目前公司具有58 万纱锭,衬衫1600 万件,年产色织布5800 万米,年用棉量在5 吨上下。公司棉花来源于三个渠道:新疆鲁泰(年均供棉5 千吨),配额棉和国家储备棉。目前公司储备长绒棉约2.6 万(价格不到2 万元,低于市场价25％左右),储备量可以满足今年前三个季度的生产需求,等待四季度新棉上市。虽然2010 年公司棉花成本较09 年将有所提高,但是公司棉花储备优势使得公司原材料成本提高幅度远小于行业平均幅度,通过价格提高公司毛利率将得以保证。目前公司劳动力成本上涨速度为每年平均上涨10-20％(约成本上涨1％左右),但是由于公司劳动力稳定性比较高,该部分成本上涨并不会对公司业绩产生很大的影响。

　　公司内销局面仍然没有打开。公司内销没有什么变化, “鲁泰格蕾芬” 销售渠道仍为20 多家,主要由子公司北京思创在做。另外公司网购业务—鲁泰在线是鲁泰集团的网络直销平台,主要经营衬衫、领带等相关配饰,旗下拥有海皇、佰杰斯两个品牌,目前网上销售量在100 件/日,而网店销售成本200 元/件。目前公司的内销业务与往年相比,没有多大突破。

　　若人民币升值,公司有条件通过一系列措施将损失减少到最少。公司出口产品美元占比为80％。人民币升值将对公司产生不利影响,公司目前规避风险主要措施是加快收款周期和合同价格不定死(主要通过产品结构提高产品价格)。另外公司还通过远期锁定外汇(即套期保值),可以抵消部分人民币升值所带来的损失。

　　继续给予公司“推荐”的投资评级。我们预测公司10-12 年EPS 为0.73、0.92、1.22 元,未来6-12 月的目标价格可达13.5 元,继续给予“推荐”评级。

　　机构来源：中投证券