国泰君安:洋河股份维持“增持”评级_股票_证券_财经

国泰君安:洋河股份维持“增持”评级

加入日期:2010-3-9 14:36:17



  洋河股份(进入该股吧,新版行情)2009年实现营业收入40.02亿元,同比增长49.21%,利润总额16.73亿元,同比增长68.54%,归属于母公司的净利润为12.54亿元,同比增长68.71%,基本EPS为3.04元,按最新股本摊薄的EPS为2.79元,基本符合预期。公司计划每10股派现8元。

  产品提价和中高档白酒收入提高将推动公司收入和盈利能力提高。公司中高档白酒收入达33.78亿元,增速56.4%,中占总收入的比重从80.6%提高到84.4%,产品结构提高提升盈利能力,其毛利率从52.4%提高到58.5%。公司2009年12月对旗下产品提价5%,将继续推升2010年的收入和毛利率水平。同时国泰君安认为未来2-3年在居民收入提高的推动下,中高价位酒将是白酒市场主要的增长点,预计未来几年公司以蓝色经典为代表的中高档白酒收入仍将保持30%的增速。

  省内、省外全面增长推升公司业绩增速。江苏省内收入增长46.9%,增速较08年回升,主因是省内市场细分和专业团购客户增加。省外市场收入同比增长54.6%,占总收入比重达26.5%,较08年提升,预计未来省内市场将保持稳定增速,省外市场将为业绩新的增长点。

  市场投入加大,销售费用率有所上升,预计未来将呈下降趋势。09公司的广告投放加大,销售费用率从8.45%上升到10.12%。预计未来广告费用将随着公司知名度上升而下降,销售费用率也将下降。

  盈利预测和投资建议。公司09年末提价5%,预计2010年产品的销量和均价都将继续提升,预计2010-2012年的eps为3.90、5.42和7.06元,考虑其业绩高增长,给予2010年35倍PE,目标价136元,“增持”评级。


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