公司2009年完成铸管及配套管件136.1万吨，同比增长8.02%，其中出口销量达22.26万吨。公司铸管产品居世界先进水平，中国市场占有率约为45%。公司2009年钢材产量达到289.94万吨，同比增长28.41%。钢格板产量5.38万吨，同比下降25.28%。

　　公司2009年实现总收入251.88亿元，同比增长22.6%；归属母公司股东的净利润8.77亿元，同比增长74.0%。按最新股本摊薄后每股收益为0.59元/股，与预期一致。公司拟以最新股本为基数，每10股派送红股3股，现金红利1元。

　　铸管及螺纹钢仍为公司盈利主要来源。由于2009年公司贸易收入占比上升，螺纹钢与铸管收入占比分别下降为40.8%和24.6%；但毛利占比分别为44.4%和50.7%。公司盈利远好于同行的原因在于：1）龙头企业，享有铸管产品订单充足，毛利率由2008年的19.0%上升至23.2%。2）2009年螺纹钢受基建拉动影响，需求旺盛，毛利率由5.4%上升至12.3%。

　　2009年4季度公司毛利水平达到11.16%，甚至高于三季度水平；业绩较差主要受累于管理费用。2009Q4管理费用季度环比上升145%。我们判断主要是计提芜湖新兴安全费1亿元的影响。钢价在2季度上行后公司毛利水平还将有望继续恢复。

　　我们看好公司在2010-2011年的表现：1）铸管产品与普碳钢市场差异，盈利水平较高。在钢铁行业波动性日益加剧的情况下难能可贵。2）矿石价格谈判幅度及机制变革最终结果或超预期，公司本以现货矿为主，影响反而较小。3）新疆金特钢铁及铸管资源股权注入，拓宽公司市场并获取上游资源，发展空间巨大。

　　公司盈利稳定，且资源属性不断增强，成长性好。我们认为应该将公司与普通钢铁企业加以区分，给予一定溢价。我们预计10-11 年最新股本完全摊薄EPS 分别为0.83、0.95元，给予目标价17元，维持“增持”评级。