建投能源（000600） 看好河北电力需求、公司业绩快速增长、以及进一步资产收购的可能，首次给予“增持”评级。我们预计公司09-11年业绩为0.20、0.27、0.42元/股，目前股价对应的PE分别为29x、22x、14x。作为“内生增长”与“外延收购”并举的区域电力龙头，我们看重公司所在河北区域旺盛的电力需求、09-11年业绩的快速增长（CAGR达到46％）。尤其考虑到未来进一步收购集团电力、煤炭资产的潜力，使得公司煤电联营规模扩大，我们认为公司目前的股价被低估，给予10年25倍PE，对应目标价格为7元，首次给予“增持”评级。
河北工业发展支撑区域电力需求。作为我国重要的钢铁基地，河北经济快速发展，工业化进程不断加速，将继续强化发展钢铁、装备制造、石化、建材等重点产业，电力需求将保持旺盛态势。经过09年的恢复，预计10年后电力需求增速有望回升至10％左右。
电量回升与机组投产推动业绩显著回升。结合河北南网新增装机情况，我们预计09-11年公司机组利用小时逐年提高，煤价总体保持稳定，现有机组盈利的恢复加上10-11年新建项目不断投产共同推动公司09-11年业绩复合增速达到46％。
依托集团不断实现跨越式发展。07年公司通过收购集团资产实现了自身资产规模和资产质量的大幅提升，未来潜在的收购对象可能包括秦皇岛发电等盈利较好的电厂。此外，我们认为集团将鄂尔多斯（600295）煤电项目50％股权转让给上市公司也是必然趋势，这将使公司5年甚至更长时间内的成长性得到保证。粗略按照吨煤利润100元/吨，净资产收益率20％测算的话，考虑到股本发行后，预测11年EPS可以达到0.66元/股，增厚约57％。
股价表现的催化剂将来自河北发电量增速继续快速回升、公司山西及河北省内在建项目如期投产、公司进一步收购集团现有电力资产、集团将鄂尔多斯煤电项目50％股权转让给公司。
核心假定的风险主要来自河北电力需求回升较慢导致利用小时显著低于预期，煤价涨幅超预期。
机构来源：申银万国
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