自上周末中东地缘冲突危机爆发以来，黄金的走势整体呈高位回落后企稳修复的运行路径。本周黄金跳空高开，盘中一度上冲至5400美元附近挑战一月份前高，随即高位震荡后大幅回落至5005，今日金价止跌企稳温和修复至5180美元/盎司，属于超跌后的技术性反弹。黄金价格近期波动剧烈，高位震荡为主，地缘局势的进展成为影响黄金价格短期走向的关键变量。

　　美元仍然是避险资金的重要去向

　　从避险角度来说，美元和黄金大概率同向运行。然与金价高位回落不同，美元指数在冲突爆发后从之前的98以下震荡区间上行来到了99.27近期高位。美元指数短期内加速上涨表明了在危机来临时美元仍然是主流避险资金最认可的避险货币，先前稍有松动的美元地位再次被确认。同时前不久公布的美国1月PPI数据超预期提振美元。避险资金被分流至美元美债。长期来看，全球贸易格局和关税政策的不稳定性压制美元的长期吸引力，从俄乌冲突开始，外汇储备去美元化仍然是大趋势。

　　原油大涨引发市场对通胀以及推迟降息的猜测

　　通常来说原油大涨利多黄金，但极端情况不同。由于霍尔木兹海峡封闭油船航运通行受阻，油价大幅飙升，布伦特原油本周上涨14.81%，WTI周涨幅14.25%，国内原油主力更是走出三连板。油价飙升会直接导致全球进入成本推涨型的通胀，将严重挤压企业利润和消费者支出，对经济带来负面影响。美联储如若要控制通胀势必要推迟降息甚至不排除采取加息的可能性，市场担忧未来的通胀预期以及利率维持高位，叠加金价前期本就超涨，引发短期恐慌性抛售，高位获利盘了结转而购入美元美债避险。总结来说，黄金由于本次地缘冲突带来的避险溢价被高油价带来的通胀效应抵消，接下来地缘冲突的走向决定了油价的后续走势。随着时间推移如若战况缓和，油价或迎来短期回调，通胀预期将有所缓和，黄金的压力也将有所减轻。关注马上公布的非农就业及失业率数据。

　　黄金中长期看涨逻辑尚未改变

　　当前油价暴涨，美元指数高位运行，美债收益率走强共同压制金价，黄金避险溢价被稀释。但从中长期来看，央行购金常态化逻辑暂未看到因短期波动而改变，而且当前国际局势动荡，黄金作为经典避险资产仍然具有长期吸引力。从更长远角度来看，美元去中心化仍然提供长期的结构性支撑。