国际金融协会发布报告显示，全球债务规模在去年底攀升到创纪录的348万亿美元，较上年增长近29万亿美元，创下2020年新冠疫情暴发初期以来的最快增速。值得注意的是，这次债务增长一改以往由家庭或企业主导的结构，转而以政府债务为主要驱动力，其中美国、欧元区等主要经济体的政府债务增量就超过10万亿美元。这个看似遥远的债务数据，其实和黄金价格息息相关，而且是实打实的利好，用老百姓能听懂的话来说，就是全球欠钱越多，黄金越值钱。

　　首先，政府欠钱多了，最直接的解决办法就是“印钱还债”，也就是常说的债务货币化。美欧这些国家背负巨量政府债务，没法靠税收快速还清，只能让央行印钞来稀释债务压力，钱印多了就会贬值，大家手里的钱购买力下降，而黄金是全球公认的“硬通货”，不能随便印，也不会贬值，自然会被当成保值的“避风港”，买的人多了，价格就会涨。

　　其次，高债务会锁死央行的货币政策，降息预期会越来越强。如果利率太高，政府每年要还的利息就会像滚雪球一样变多，加重偿债负担，所以大概率会降息。黄金是无息资产，降息后持有黄金的机会成本变低，大家更愿意买黄金，而不是存银行，这会直接推高黄金需求。

　　最后，全球债务飙升会让经济和金融体系变得更脆弱，一旦出现债务违约、经济波动等风险，大家的避险情绪就会上涨。黄金作为“安全资产”，不管遇到什么危机，都能保住价值，这时资金会疯狂涌入黄金市场，进一步推高其价格。简单说，全球债务越多，大家对货币的信心就越弱，对黄金的需求就越强，黄金价格自然会被利好。

　　当前市场仍将进一步对特朗普关税的影响进行计价，尽管投资性质的金银进口关税被豁免，但政策本身对美元资产冲击下美元指数应声回落，近期金银 ETF 持仓有所回升，反映不确定性因素增加使投资者对贵金属配置需求持续增强，从而带来长期利多。但从过去的经验看，黄金大涨后都会出现因多头集中高位止盈而回落盘整的情况，现在也类似，行情或转入 2-4 个月的酝酿期积累新的突破前高动能。本周随着期货合约保证金下调使流动性改善商品市场包括有色贵金属等有望保持偏强震荡，但消息面包括近期美联储官员陆续释放偏“鹰派”的信号、本周特朗普还将发表国情咨文及英伟达将公布最新财报，相关不确定性都可能造成市场波动上升。黄金受避险情绪变化影响，建议在 20 日均线上方保持低多思路。