当前贵金属市场延续偏强震荡格局，宏观层面的政策博弈与经济数据差异成为主要驱动。美联储内部对降息路径存在分歧，威廉姆斯强调暂无降息紧迫性，而米兰警示停止降息或引发衰退，叠加美国三季度GDP创两年新高与通胀压力持续的复杂局面，在增加市场不确定性的同时，提升了贵金属的避险配置价值。财政部长贝森特关于通胀目标区间化的提议，若推动货币政策框架调整，将长期压制美元走强预期，为贵金属提供宏观环境支撑。产业方面，COMEX金库存增加与银库存减少形成对比，SPDR与SLV ETF持仓同步增持，反映资金面对贵金属尤其是白银的关注度持续提升。白银在工业需求持续走强与绿色转型背景下的长期向好趋势，进一步强化其价格韧性。综合宏观政策争议、通胀结构矛盾与产业需求支撑，贵金属特别是白银具备震荡上行基础，建议回调中逐步布局多单，并重点关注联储政策表态及经济数据变化。后市判断长周期继续看多，短周期提示注意风险。

　　本周贵金属市场相对持稳，外盘伦敦金银分别上涨2%和12.8%，COMEX金银上涨2.23%和13.37%；内盘SGE金银T+D分别涨3.11%和21.99%，SHFE金银涨3.17%和22.82%，市场整体看多情绪较浓。

　　二、基本面

　　1、影子QE影响利率，白银获流动性支撑

　　2、地缘风险推升避险情绪，金银获潜在支撑

　　3、白银创新高，华尔街看好后市

　　4、经济数据强劲，白银工业属性受关注

　　5、暂缓加税缓解压力，白银中长期仍乐观

　　三、重要事件

　　特朗普政府下令房利美和房地美购买2000亿美元MBS，以对冲美联储缩表。市场视此为“影子QE”，MBS利差收窄引发房贷利率下降预期。此举虽未直接针对贵金属，但若持续压低实际利率并削弱美元，可能为白银等贵金属提供中长期流动性支撑。

　　特朗普宣布对伊朗贸易伙伴加征25%关税，推升油价并加剧地缘紧张局势。此类事件通常增强市场避险情绪，可能推动资金流向黄金、白银等贵金属，为价格提供短期事件性支撑。

　　贵金属市场强势上涨，现货白银史上首次突破92美元/盎司，日内涨近6%。花旗将短期白银目标价大幅上调至100美元，凸显市场看好其受工业需求、供应紧张及避险属性共同推动的上涨潜力。

　　美国11月零售销售环比增长0.6%超预期，显示消费韧性。强劲数据短期或抑制黄金等避险需求，但白银因在新能源、电子制造等领域的工业应用，中长期需求前景仍被看好。

　　特朗普政府决定暂不对白银等关键矿产征收全面关税，转而寻求谈判机制。消息缓解贸易紧张，白银价格一度回调超7%，但市场仍看好其受供应缺口和绿色转型需求支撑的中长期走势。

　　四、美元指数

　　结合近期宏观消息来看，近期美元指数整体呈现区间震荡，缺乏明显方向性。年初特朗普政府推动的“影子QE”政策，虽意在压低长期利率，短期内却引发市场对货币政策独立性与美元信用的疑虑，可能对美元构成一定压制。而随后对伊朗贸易伙伴加征关税等地缘风险事件，通常可能引发避险情绪推升美元，但市场反应并不持续。与此同时，美国国内经济数据如零售销售表现强劲，显示出经济韧性，这又为美元提供了基本面支撑，限制了其下行空间。值得关注的是，贵金属特别是白银价格的大幅上涨以及关键矿产关税政策的暂缓，反映出市场对通胀预期与实物资产的偏好升温，这可能在一定程度上削弱美元的实际购买力预期。综合来看，美元在政策不确定性、地缘风险与经济韧性的多重因素交织下，预计短期内仍将维持震荡格局，若后续通胀压力上行或贸易政策进一步明朗，或为其提供方向性指引。

　　五、库存

　　芝加哥商业交易所公布报告显示，1月16日COMEX金库存4595.40万盎司，较前一周减少了17.6万盎司。芝加哥商业交易所公布报告显示，1月16日COMEX银库存4.29亿盎司，较前一周减少了1058.41万盎司。

　　六、ETF持仓

　　截至1月16日，SPDR持仓量为1085.67吨，与前一周相比增加了21.11吨，基金持仓有所增加。截至1月16日，SLV持仓量为16073.06吨，与前一周相比减少了235.42吨，基金持仓有所减少。

　　七、国内期货市场持仓

　　截至1月16日当周，沪金主力期货持仓量为87298手，较上周减少31988手；沪银主力期货持仓量为326436手，较上周增加30405手。

　　八、后市展望

　　贵金属市场强势上涨，现货白银史上首次突破92美元/盎司，日内涨近6%。花旗将短期白银目标价大幅上调至100美元，凸显市场看好其受工业需求、供应紧张及避险属性共同推动的上涨潜力。特朗普政府决定暂不对白银等关键矿产征收全面关税，转而寻求谈判机制。消息缓解贸易紧张，白银价格一度回调超7%，但市场仍看好其受供应缺口和绿色转型需求支撑的中长期走势。后市判断长周期继续看多，短周期提示注意风险。

　　写作日期：2026年1月19日