开源证券股份有限公司黄泽鹏近期对中国黄金（600916）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024年经营端稳健，关注后续产品创新和渠道优化》，给予中国黄金买入评级。

　　中国黄金

　　公司2024年经营端相对稳健，2025Q1业绩承压明显

　　公司发布年报、一季报：2024年实现营收604.64亿元(同比+7.3%，下同)、归母净利润8.18亿元(-15.9%)；2025Q1实现营收110.03亿元(-39.7%)、归母净利润1.35亿元(-63.0%)。考虑到金价波动、消费环境低迷等因素，我们下调公司2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为9.00/10.34/11.88亿元(2025-2026年原值为11.68/13.60亿元)，对应EPS为0.54/0.62/0.71元，当前股价对应PE为15.4/13.4/11.7倍。我们认为，公司作为业内央企，通过深化渠道布局和产品创新有望持续成长，当前估值合理，维持“买入”评级。

　　2025Q1毛利率和费用率稳中有升，净利率有所下滑

　　2024年黄金产品实现营收595.07亿元(+7.3%)，表现相对稳健。分地区看，2024年华北/华东/华南/华中/西南/东北/西北地区分别实现营收106.11/353.66/52.57/27.26/29.17/15.08/18.10亿元，同比分别+4.9%/+31.8%/-19.3%/-37.5%/-20.1%/-24.0%/-29.9%，地区间差异明显。盈利能力方面，公司2025Q1综合毛利率为5.6%(+1.6pct)，净利率为1.2%(-0.8pct)；费用方面，销售/管理/财务费用率分别为0.9%/0.4%/0.0%，同比分别+0.2pct/+0.2pct/-0.1pct，基本保持稳定。

　　持续推进渠道优化和产品创新，坚持差异化布局回购业务

　　(1)渠道：2024年公司净关闭门店21家(加盟净关14家，直营净关7家)，期末门店总数达4236家；加盟体系持续优化升级，直营体系因地制宜精准施策。(2)产品：加强与“四大古都”等交流合作，有效嫁接博物馆资源，全新打造以“巡礼五千年”为主线的产品品牌体系，完成中国黄金产品体系中的文化奠基。(3)回购业务：回购体系深化服务创新，以服务自有产品回购为主线，坚持“精炼+回购服务”两条腿走路，逐步降低低效无效收入，不断提高毛利率水平。

　　风险提示：市场竞争加剧；金价波动；渠道扩张不及预期等。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家。