当前贵金属市场呈现震荡偏强格局，宏观层面的政策分歧与经济数据博弈成为核心驱动因素。美联储内部对降息态度分化，威廉姆斯强调暂无降息紧迫性，而米兰警告停止降息或引发衰退，叠加美国三季度 GDP 创两年新高但通胀仍高于目标的矛盾局面，为市场注入不确定性的同时，也强化了贵金属的避险属性。财政部长贝森特关于通胀目标区间化的提议，引发市场对货币政策框架调整的预期，长期抑制美元走强动能，间接利好贵金属。产业端来看，COMEX 金库存增加而银库存减少，SPDR 与 SLVETF 持仓同步增持，反映资金对贵金属的配置需求仍在上升，白银在技术性回调中表现坚挺，凸显其工业需求与投资需求的双重支撑。综合而言，宏观政策的不确定性、经济增长与通胀的失衡以及产业端的资金与库存支撑，将推动贵金属维持震荡上行态势，其中白银弹性或优于黄金，操作上可逢回调布局多单，同时密切关注美联储政策指引与经济数据变化。长周期继续看多，短周期提示注意风险。

　　本周贵金属市场相对持稳，外盘伦敦金银分别上涨4.41%和18.31%，COMEX金银上涨3.98%和18.06%；内盘SGE金银T+D分别涨3.56%和21.37%，SHFE金银涨3.68%和19.86%，市场整体看多情绪较浓。

　　二、基本面

　　1、威廉姆斯表态暂无降息紧迫性，市场预期偏谨慎

　　2、特朗普提名理事警告：若停止降息恐引发衰退

　　3、美国三季度GDP增速创两年新高，通胀仍高于目标

　　4、贝森特建议改革通胀目标，主张美联储“退居幕后”

　　5、贵金属集体技术性回调，白银表现相对坚挺

　　三、重要事件

　　美联储“三把手”威廉姆斯近日表示，鉴于就业与通胀数据表现，美联储当前没有进一步降息的紧迫性。他指出此前降息已使政策处于有利位置，尽管11月CPI因政府关门存在失真，但核心通胀持续向2%目标靠近，劳动力市场也保持平稳调整。目前市场对明年上半年降息预期较低，6月降息概率约为50%，整体态度趋于观望。

　　特朗普提名的美联储理事米兰警告称，如果美联储明年不继续降息，经济将面临衰退风险。他指出失业率可能已超出预期水平，数据应促使联储转向鸽派。与其他持谨慎态度的官员相比，米兰主张维持宽松政策，并称若至1月末无人接任，他将留任理事一职，为货币政策增添不确定性。

　　美国三季度GDP同比增长4.3%，创两年来最快增速，主要受消费与企业支出韧性支撑，其中AI数据中心投资创新高。尽管核心PCE通胀仍高于美联储2%的目标，但关税政策预期松动提振市场情绪。经济过热迹象可能令美联储放缓明年降息步伐，政策走向仍待观察。

　　美国财政部长贝森特提出应重新审视美联储通胀目标，建议在通胀回落后将其调整为区间制，例如1.5%-2.5%。他批评量化宽松加剧不平等，主张美联储减少市场干预、加强与财政部协同，并回归“幕后”角色。这一表态引发对未来货币政策框架调整的讨论。

　　近日贵金属市场出现集体回调，现货黄金失守4500美元/盎司，钯期货跌停，铂价也大幅下跌。白银表现相对强劲，盘中创历史新高后维持高位。整体来看，贵金属进入技术调整阶段，但资金情绪与基本面仍对部分金属价格构成支撑，市场波动受宏观政策与贸易环境多重影响。

　　四、美元指数

　　结合近期宏观消息来看，美元指数在当前位置可能面临震荡偏弱的压力。一方面，美联储官员威廉姆斯明确表示没有进一步降息的紧迫性，且美国三季度GDP与核心PCE数据依然强劲，显示经济具有韧性，这在一定程度上为美元提供了基本面支撑，抑制其大幅下行空间。然而，另一方面，来自特朗普提名的理事米兰发出了警告，认为若停止降息将带来衰退风险，这反映了美联储内部并非铁板一块，未来政策路径仍存分歧与不确定性。同时，财政部长贝森特关于改革通胀目标、让美联储“退居幕后”的表态，从长期来看可能预示着美国货币政策框架的调整以及官方对强势美元态度的微妙变化，这会抑制美元持续走强的预期。综合来看，虽然经济数据短期利好美元，但内部政策分歧、长期框架可能调整以及市场对降息预期的反复博弈，使得美元指数难以形成明确的单边趋势，更可能维持在当前的宽幅震荡格局之中。

　　芝加哥商业交易所公布报告显示，12月26日COMEX金库存3619.13万盎司，较前一周增加121.1万盎司。芝加哥商业交易所公布报告显示，12月26日COMEX银库存4.5亿盎司，较前一周减少了34.48万盎司。

　　六、ETF持仓

　　截至12月26日，SPDR持仓量为1071.13吨，与前一周相比增加了18.59吨，基金持仓有所增加。截至12月26日，SLV持仓量为16390.56吨，与前一周相比增加了37.22吨，基金持仓有所增加。

　　七、国内期货市场持仓

　　截至12月26日当周，沪金主力期货持仓量为180712手，较上周减少8950手；沪银主力期货持仓量为279633手，较上周减少57834手。

　　八、后市展望

　　美联储“三把手”威廉姆斯近日表示，鉴于就业与通胀数据表现，美联储当前没有进一步降息的紧迫性。他指出此前降息已使政策处于有利位置，尽管11月CPI因政府关门存在失真，但核心通胀持续向2%目标靠近，劳动力市场也保持平稳调整。目前市场对明年上半年降息预期较低，6月降息概率约为50%，整体态度趋于观望。特朗普提名的美联储理事米兰警告称，如果美联储明年不继续降息，经济将面临衰退风险。他指出失业率可能已超出预期水平，数据应促使联储转向鸽派。与其他持谨慎态度的官员相比，米兰主张维持宽松政策，并称若至1月末无人接任，他将留任理事一职，为货币政策增添不确定性。后市判断长周期继续看多，短周期提示注意风险。

　　写作日期：2025年12月29日