1

　　铝：价格反弹但上方空间有限，仍以偏空看待

　　宏观情绪维持偏空，美国债务问题上限事件影响持续但有转好迹象，国内经济、金融数据表现不及预期。供应端来看，西南地区逐步进入汛期，消息面称云南干旱短期难以迅速改善，前期减产产能或部分维持。旺季已过，下游企业新增订单表现一般，SMM行业龙头企业开工率环比小幅走增，电解铝冶炼综合成本下滑，铝价上方仍有压力，基本面缺乏驱动。铝锭低库存对铝价保持支撑，社库持续去库，短期铝价维持震荡，中期仍以偏空看待。

　　2

　　锌：锌价依旧偏弱震荡运行

　　海内外宏观情绪持续承压，全球经济衰退风险仍存。国内4月精炼锌产量仍处高位，云南地区降水补充，当地减产产能逐步复产，二季度末有供应走增预期，中游炼厂利润持续挤出，不排除有企业减产可能。旺季已过，终端需求收缩，下游镀锌、压铸锌合金企业周度开工率走低，库存仍位于历史偏低位。锌价近期触及下方支撑有反弹迹象，但上方空间有限。

　　3

　　螺纹钢：现货量价回落，盘面震荡回调

　　情绪动能衰竭，现货量价小幅度下行，本周需求量级未有改变，复产预期下暂无突破动能，成本端带动钢价下行，预计震荡区间（3580,3670）。

　　4

　　焦炭：成材压制上涨空间，焦煤松动下盘面回落

　　港口现货有所好转，盘面升水现货较多，成材价格压制上行空间，原料松动带动价格回落，短期预计在（2100,2200）震荡。

　　5

　　焦煤：蒙煤恢复通关，情绪驱动回落

　　现货有所好转，蒙煤通关放开引发市场担忧，成材上涨力度较弱，压制上行空间，盘面反弹后情绪驱动价格有所回落，预计震荡区间（1310,1370）。

　　6

　　MEG：供给端开工率大幅收缩 09逢低可多配

　　供需情况，5.15华东主港地区MEG港口库存约101.4万吨附近，环比上期减少1.7万吨。5月中旬起浙石化将执行减产，预计港口库存仍能持续至少1-2周的去化。截至5月18日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在50.31%（-6.35%），其中煤制乙二醇开工负荷在42.94%（-11.61%），供应端装置检修损失量开始稳步兑现。

　　进口方面来看，本周起随着美国货以及伊朗货陆续抵港，乙二醇主港到货量将逐步增加。

　　聚酯需求端来看，截止5.18， 初步核算国内大陆地区聚酯负荷在88.8%（+1.3%）。终端方面上周江浙终端开工率继续修复，江浙加弹综合开工率82%(+13%)，江浙织机综合开工率73%(+3%），江浙印染综合开工率78%（+0%）。江浙终端开机继续回升，但下单氛围偏弱，总体处于淡季阶段性的小修复。

　　展望后市，近期国内乙二醇供应端装置计划内停车与转产预期增多，如恒力石化（600346）、卫星石化、浙石化1#、海南炼化、陕煤渭化、新疆天业（600075）等。随着装置检修增多供应端的收缩及需求方面聚酯环节利润修复，负荷稳步抬升，预估5-6月份有望持续去库。综合来看，供应端检修增多及5月上半月外轮到港偏少，供需结构优化。关注后期EG 09 低位加多机会或卖出EG-2307-P-4000期权策略。仅供参考。

　　7

　　PTA：油价企稳及供需格局尚可，关注低多机会

　　成本端方面，短期来看，在欧佩克+采取减产行动以及宏观经济下行风险的博弈下，欧美原油期货维持区间震荡 。

　　PTA供给方面，逸盛大化600万提负荷，蓬威90万吨停车，独山能源检修一条250万吨装置，至周四PTA负荷调整至79.7%（-0.5%）。恒力4#正常运行，计划5月中检修；新疆中泰5.7起检修，预计7月中重启；福建百宏负荷9成偏上，计划5月下检修。

　　需求方面，本周聚酯负荷继续提升，产品涉及长丝、短纤和切片。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在88.8%附近（+1.3%）。聚酯在效益改善的情况下，聚酯企业近期负荷稳步提升。终端需求方面，近期订单属于是淡季阶段性的小修复，后期开工率继续提升空间不大。且4月中国整体出口量环比下滑明显，整体外需的疲软或难对聚酯需求形成有效反馈。

　　展望后市，PTA存量及新产能有望继续释放预期，但同时也面临装置计划检修，开工率近期回落明显。近期聚酯产品效益改善开工率提升，供需格局有望转好。随着TA检修执行开工率下滑及聚酯开工的修复持续，PTA的流动性可能略收紧，预计PTA策略上短线5150-5200附近底部支撑稳固。随着油价企稳及北半球汽油消费旺季来临，成本端走强及供需格局尚可，短期内关注TA09低多机会。仅供参考。

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　　工业硅：库存压力未缓解，预期市场仍将承压运行

　　5月18日，Si2308主力合约维持下行走势，盘中继续创新低，收盘价13620元/吨，较上一收盘价涨跌幅-1.73%。受行情低迷，叠加西南地区电价偏高，工厂停产较多，市场预期行业库存将得到边际改善，但据目前现货市场反馈来看，隐形库存较多，导致库存压力并未得到有效缓解。当前下游需求持续低迷，且无改善迹象，预计市场仍旧承压运行。策略上，维持逢高做空思路。

　　9

　　豆粕/菜粕：短期区间震荡

　　国际方面，美豆延续弱势，美豆出口及压榨需求下滑，同时新作种植进度较快，预计23/24年度新作产量增加。截至5月14日，美国大豆播种工作完成49%，一周前为35%，上年同期为27%，五年平均进度为36%。同时预计23/24年度大豆产量将会有修复性增加。巴西当前收割进度达98%，仍面临卖压，但巴西大豆贴水反弹企稳，后续卖压或减弱，当前销售进度过半，持续关注出口节奏。国内市场，短期国内因入关检验问题，大豆到厂时间延长，部分油厂因断豆存停机计划，预计5月下旬才会陆续恢复，短期开机压榨下滑支撑豆粕现货报价坚挺，在较严的入关程序下4月国内仅到港726万吨。大豆4-6月整体供给较宽松，阶段性供应压力仍存，但需要关注大豆到厂进度及后续油厂开工情况。下游养殖利润表现仍不佳，且在杂粕替代下饲企和养殖企业等对豆粕饲用需求增量有限，当前价格缺乏性价比抑制需求，现货价格后续仍面临下行压力。菜粕供应端在进口菜籽持续增加下逐步修复，油厂开机及压榨维持较高水平，但菜籽二季度后供给预计减少。而需求方面在近期天气逐步回暖后，华南水产需求启动，同时在价差性价比方面仍在对豆粕进行替代，因此下方较豆粕支撑更强。策略方面，虽进口大豆增加是现实，但当前高基差仍对盘面构成支撑，建议波段操作，豆粕3400-3550区间操作，菜粕区间上沿宽幅震荡。

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　　纯碱：现货持续降价，继续累库。

　　今日国内纯碱走势延续下跌，华东和华中地区重碱下调50，分别报价2500元/吨，2400元/吨。本周纯碱厂家总库存54.42万吨，环比增加1.86万吨，上涨3.54%，库存整体变化不大，窄幅增加。整体来看，延续降价累库趋势，暂未看到企稳信号。建议空单继续持有。

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　　玻璃：降价累库，情绪不佳。

　　据隆众消息，今日浮法玻璃现货价格2221，较上一交易-3。华北华南价格下移。周总库存4813万重箱，环比+4.35%，同比-34.11%。折库存天数21天，较上期+0.8天。供给端，本周天津台玻600T/d新点火，产能增加；需求端产销较上周有小幅回升，但整体表现一般，周度累库幅度较上周扩大。盘面受累库影响再次回落，短期走震荡，上下均无强驱动。

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　　铜：反弹力度或不足

　　(1)产业：统计局数据显示4月国内精炼铜产量105.9万吨，同比增加14.1%，1-4月精炼铜累计产量411.1万吨，累计同比增加12.9%；4月国内铜材产量189.6万吨，同比增加12.4%，1-4月铜材累计产量687万吨，累计同比增加6.9%。

　　(2)库存：5月18日，SHFE仓单库存57736吨，减2750吨。LME仓单库存90525吨，增3900吨。

　　(3)精废价差：5月18日，Mysteel精废价差1120，扩大280。目前价差在合理价差1358之下。

　　综述：昨现货升水大幅拉升，反应现货商在当前价位挺价意愿强烈，且精废价差持续位于合理价差下方，利于精铜消费，国内库存降幅再次扩大，对短期价格有一定支撑。但海外宏观压力仍存，衰退预期未交易充分，且精铜供应增长明显，仍将压制铜价反弹空间，当前市场关注美债务上限谈判进展，宏观情绪跟随摆动，关注66000附近压力，维持反弹沽空思路。

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　　不锈钢：供强需弱压制价格反弹

　　宏观情绪带来价格反复波动，周内社会库存降幅收窄，后期需要去观测钢厂实际增产情况及累库预期的兑现，整体行业供应弹性较大，供强需弱格局下，价格持续反弹动力不足，操作上反弹后逢高空胜率更大。价格波动参考14700-15600元/吨。

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　　畜禽养殖：现货弱势未改

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　　玉米与淀粉：华北玉米现货在一定程度支撑盘面期价

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　　天然橡胶：收储利好叠加进口货源减量预期 RU或小幅回暖

　　点评：昨日橡胶窄幅波动。短期随着收储传闻进一步发酵，橡胶或迎来更强涨势，但传闻落地回归基本面后谨防冲高回落风险。但当前制约RU价格上行的主要矛盾还是屡创新高的港口库存，巨量的库存已经成为今年到目前为止橡胶面临的“老大难”问题。但短期美元汇率涨势强劲，进口货源或随之减量，天胶显性库存有下降预期。橡胶其余基本面来看，供应端，近期国内外产区干旱受降雨增多有所缓解，云南地区白粉病问题炒作热度减弱，但短时全球供应难大增成为共识。泰国宋卡原料价格基本与当前胶价持平，成本端支撑尚可。橡胶下游轮胎开工本周有所恢复，其中全钢胎开工提升幅度较大，半钢胎外贸订单量充足。终端汽车方面，3月以来多数车企化身“价格屠夫”，4月汽车产销同比大幅好转，但主要与去年同期低基数有关，环比下滑证明汽车购买需求在优惠政策出尽下仍然低迷；重卡销量4月环比出现下滑，主因房地产和基建开工下滑导致非完整车辆销售不佳所致。目前橡胶下游和终端需求支撑不强，但也并未对橡胶形成太大的不利因素。出口方面，Q1轮胎累计出口量同比微幅回升，前期对海外市场经济衰退和轮胎消费疲软的预期被证实过度悲观。综合来看，短期内橡胶收储发酵缺乏基本面支撑，持续好转预期仍弱。目前橡胶除了港口库存累库这一“地狱级”利空外，其实橡胶下游的需求并不悲观。待后期港口库存得到抑制，甚至不需要出现明显拐点，同时下游需求未出现恶化下，胶价都会探底回升。往后看，5月在进口货源减少下，港口库存累库问题或得到缓解，届时建议逢低做多。

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　　贵金属：美国初请失业金人数下降，贵金属价格小幅回落

　　美国众议院议长麦卡锡表示，众议院将在下周审议债务上限协议。美联储理事杰斐逊称，现在判断美联储政策全面影响还为时过早，预计美国经济今年将大幅放缓，但不会衰退。美联储洛根称，目前的经济数据不足以证明美联储在6月暂停加息是合理的。修正马萨诸塞州大量欺诈性签报导致的偏误后，美国最新当周初请失业金人数环比上周下降2.2万人至24.2万人，大幅低于此前预期。美国5月费城联储制造业指数回升至-10.4，大幅高于预期。经济数据表现及美联储官员鹰派表态共同推动美元指数上行，当前暂报103.4，贵金属价格承压小幅回落。短线贵金属价格或震荡反复，中长期内维持偏多思路，沪金、沪银逢回落可择机试多。

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　　郑棉：预计09合约15500-16000区间震荡，空9多1套利单中解开01一侧，09空单持有

　　美棉近两日表现较强。一方面，原油价格带动国际商品反弹，另一方面在美国棉花销售中后期，美棉或想再次复制去年同期低库存、低仓单的大涨走势。不过需要注意的是，去年同时段正值通胀高峰，商品普遍上涨，美棉涨势中有超过90%可由国际商品涨势解释。而本年度通胀正在走弱，棉价欲复制去年同期走势十分不易。且从库存消费比角度来说，美棉在本年度也十分充裕。国内郑棉上涨乏力，连续3日拉出上方长影，1.6万关口承压显著。虽然种植面积仍有进一步调减可能，天气支撑也在，但宏观和产业中下游情况暂不支撑郑棉维持在1.6万之上，继续做多性价比不高。

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　　聚烯烃:下游需求疲弱 聚烯烃或弱势运行

　　近期聚烯烃窄幅波动。库存方面，PE上周五库存环比下降4.68%，其中主要生产环节PE库存环比下降7.26%，PE样本港口库存环比下降0.35%，样本贸易企业库存环比下降5.85%。上周五PP库存环比环比下降5.96%。其中主要生产环节PP库存、港口库存下降，贸易环节库存上升。聚烯烃整体呈现去库速度放缓。成本方面，美联储6月份再次加息的可能性增强，美元汇率上升，打压以美元计价的石油期货市场气氛，同时投资者密切关注债务上限谈判，欧美原油期货收盘回跌；需求方面，PE下游方面，农膜整体需求平平，工厂生产清淡。棚膜工厂多停机检修；PP下游方面，BOPP市场成交刚需有量，整体量较上一交易日增加，BOPP企业未交付订单多数在一周以内，个别可至5月下旬。综合来看，PE方面，成本回落。虽近期检修增多，供应压力有所缓解，但下游工厂产能利用率维持小幅下滑趋势，偏空预期未有改观，供需双弱下，市场处于负反馈阶段，预计市场价格或将维持弱势运行。PP方面，下游工厂降低负荷，原料消耗速度缓慢，多随用随取，需求持续偏弱。巨正源二期计划5月中下旬出合格品，市场供应或再受冲击。预计今天聚丙烯市场上行乏力，偏弱震荡为主。

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　　美债上限谈判扰动。投资者避险情绪上升，叠加国内经济弱修复，人民币相对于美元贬值，外资偏好减弱。预计以内资主导的小盘成长将继续修复。关注低多IM机会。

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